手短に言うと、core CPI と CPI の違いは、除外される項目が1つあるかどうかに尽きます。Total CPI は all-items CPI とも呼ばれ、都市部の消費者バスケット全体の価格変動を測定します。Core CPI は food と energy を除外するため、インフレのうち、より遅く粘着性の高い部分を追跡します。金利市場、ドル、gold、そして index CFD は主として core に反応します。なぜなら、Federal Reserve がそれを基調的なインフレトレンドを示す指標として見るからです。All-items CPI も依然として重要です。インフレ期待、賃金交渉、そして消費者行動を左右する生活費に影響します。発表がニューヨーク時間8:30に出るとき、トレーダーは両方の数値を画面に出しておく必要があります。
それぞれの指数が測定するもの
消費者物価指数は、Bureau of Labor Statistics が毎月公表するインフレ指標です。都市部世帯が購入する固定バスケットに値付けを行い、月次および年次の変化を報告します。all-items の数値には、そのバスケットのすべてが含まれます。core の数値は food、つまり groceries と restaurant meals、そして energy、つまり gasoline、electricity、piped gas を除外します。これらは合わせてバスケット全体の重みの約5分の1を占めます。
なぜ除外するのでしょうか。Food と energy の価格は、天候、収穫、石油政治によって激しく変動し、そのどれも中央銀行に需要の手掛かりをほとんど与えません。残るのは、shelter、medical care、transport services、household goods が中心です。Shelter だけで all-items の重みの約3分の1を占め、core ではさらに大きな比重を持つため、core の動きは鈍くなります。The BLS consumer price index のニュースリリース では、両系列を並べて掲載し、その下に構成項目の詳細を載せます。経済指標の中でも、ここまで行ごとに注意深く読まれるものは多くありません。
並列表
| 項目 | All-items CPI (total CPI) | Core CPI |
|---|---|---|
| バスケット | 都市部消費者が購入するすべての項目 | food と energy を除いた同じバスケット |
| 総ウェイトに占める割合 | 100 percent | 約80 percent |
| 典型的な月次変動幅 | 燃料と groceries に左右され、大きい | shelter と services に左右され、小さい |
| 主なノイズ要因 | Oil, gasoline, food commodities | Rent lag, used cars, airfares |
| 主に参照する人 | 家計、賃金交渉、インフレ連動債 | Federal Reserve のスタッフ、金利トレーダー |
| 金融政策における役割 | 期待と経済安定のための文脈 | 基調トレンドの把握に役立つ |
| サプライズに対する市場の反応 | 限定的で、たいてい1時間以内に消える | 最も強く、持続しやすい |
この表はあえて率直にしてある。通常の月なら、両系列の差は0.1以内に収まり、発表はさほど目立たない。重要なのは、両者が分かれる月だ。
判断基準
発表日にどの指標を重視すべきかは、次の4つの質問で決まる。
- サプライズの原因は何か？ 総合指数が予想を上回り、コアが一致していたなら、上振れは食品かエネルギー要因であり、金利市場の反応は概して鈍い。コアだけの上振れは需要主導であり、より強く効く。
- Federal Reserveは何を論点にしているか？ 当局者がサービス価格や家賃について語っているなら、コアが見方を変えることがある。期待のアンカーが外れ始めることを懸念しているなら、総合指数の重みが増す。
- すでにエネルギーが主役か？ 原油が大きく動いた後なら、総合CPIが偏ることは誰もが分かっている。そこは事前に織り込まれるため、総合指数の未達はほとんど相場を動かさない。
- 次回の政策会合までどれくらい近いか？ 決定の1週間前のコアのサプライズは、1週間後のものよりはるかに重要だ。データが判断にどう結びつくかは、こちらの記事を参照してほしい。 FOMC発表時のトレード データが判断にどう反映されるかを解説している。
発表前に、これらを順に確認しておこう。最初の1分で慌てて行うのは不器用で、価格は待ってくれない。
どの指標が市場を動かすか
たとえば、市場コンセンサスが月次の総合CPIもコアも0.3％を予想していたとする。発表では総合が0.5、コアが0.2だった。ガソリンは約6％上昇し、エネルギーはバスケット全体の約7％を占める。ガソリンはエネルギー比率の一部にすぎないため、その上昇だけで総合指数を約0.2ポイント押し上げる。要するに、総合指数の未達は完全に燃料要因で、コアの未達は軟調だ。1分か2分のうちに市場はそう解釈する。短期金利は低下し、ドルは下落、金は買われ、指数CFDは上昇する。0.5だけを見てEUR/USDを売ったトレーダーは、二次的な値動きで踏まれることになる。
数字を逆にして、総合が0.2、コアが0.4だった場合、反応はタカ派的で、しかも頑固だ。安いガソリンは、Federal Reserveが金融政策についてどう考えるかを変えないが、粘着性の高いサービスインフレは変える。最初の注文の波は、データ配信がまず総合指数の数字を流すため、しばしば総合数値に対する神経質な反応になる。2回目の波はコアに続く。最初の動きの時間帯そのものと、その中でストップがなぜ危ういのかは、こちらのガイドで扱っている。 CPI発表をトレードする。
どの選択肢を選ぶべきか
次のような場合は総合CPIを重視する。
- 燃料要因が期待や実質利回りに直接反映される、金や原油連動通貨を取引する場合。
- 世帯はコアではなく総合数値を体感するため、インフレ期待の調査指標が低下傾向にある場合。
- 次の利上げ・利下げよりも、賃金交渉のような経済安定が論点である場合。
次のような場合はコアCPIを重視する。
- ドル、指数CFD、短期金利など、金利感応度の高い商品を取引する場合。
- Federal Reserveが、利下げを正当化できるほどインフレ鈍化が進んでいるかを議論している場合。
- 多くのコアCPIの項目はその系列に反映されるため、コアPCE予想の先行材料が欲しい場合。詳細は、こちらの解説を参照してほしい。 PCEインフレの解説。
ほとんどのCFDトレーダーにとっての率直な答えは、方向性を決めるのはコア、途中でどれだけノイズに耐えるかを決めるのは総合指数です。
トレードオフと注意点
コアはきれいではありません。住宅費は市場家賃に対して反応が非常に遅いため、実際の家賃が転換してから1年たっても、コアは古びて見えることがあります。中古車のような単一項目だけで、コアは1か月に0.1動くことがあり、これは多くの日におけるサプライズの全てです。次の公表で反転するような大きく振れたコアの数字は脆弱なシグナルであり、それを追うトレーダーは曖昧さのためにリスクを無駄にします。
総合指数もただのノイズではありません。家計は総合の数字を基準に賃上げ要求を決め、期待がそのアンカーを外れれば、コアが何を示そうとFederal Reserveは反応します。 BLSの消費者物価指数プログラムのページ では、算出方法とウェイトが説明されており、どの除外項目がどれだけ影響を取り除くのかを把握するのに役立ちます。
CFDデスク向けの注意点を2つ。第1に、スプレッドとスリッページが、発表時の取引コストの大半を占めます。指標発表前には気配値が広がるため、静かな午後を前提に置いたストップは、発表時には頼りないものになります。第2に、評価条件は誤読に容赦がなく、たった一度の急騰で1日の損失許容額の半分が吹き飛ぶこともあります。Pivexはニュース取引を許可しており、内蔵アシスタントが取引中に日次上限と総ドローダウンを表示するため、ロット計算を常に確認できます。2つの指標が食い違う場合はサイズを落としてください。なぜなら、その朝こそ価格が最もためらいを見せるからです。
次のステップ: 直近6回の発表について、総合指数とコアの月次数値を、メイン通貨ペアが最初の15分でどれだけ動いたかと並べて確認してください。6行の表は面倒ですが、実際にどちらの指標にその銘柄が従っているのかが見えてきます。Pivexの評価中は、アシスタントが表示する日次上限に対して次回発表のサイズを調整し、2つの系列が食い違う月は謙虚に構えてください。
関連ガイド: CPI発表での取引 と FOMC声明での取引。
参加する前に、Pivexの現在のプログラムルールを確認し、シミュレーションされた専有取引評価が自分の経験やリスク限度に合っているかを判断してください。参加は報酬、収入、または特定の取引結果を保証するものではありません。