짧게 말하면, 스태그플레이션은 높은 인플레이션, 약하거나 마이너스인 경제 성장, 그리고 상승하는 실업률이 동시에 나타나는 난감한 조합이다. 일반적인 인플레이션은 뜨거운 경제와 함께 나타나지만, 스태그플레이션은 차가운 경제와 함께 나타난다. 이는 대개 유가 급등 같은 공급 충격에서 시작되며, 정책이 너무 오래 완화적으로 유지될 때 악화된다. CFD 트레이더에게 중요한 이유는 평소의 대응 방식이 깨지기 때문이다. 채권, 지수, 통화가 모두 함께 하락할 수 있고, 금과 에너지는 조용히 버틸 수 있다.
스태그플레이션의 원인과 단순한 인플레이션과 다른 이유
일반적인 인플레이션은 수요 이야기다. 너무 많은 돈이 너무 적은 상품을 쫓고, 중앙은행은 금리를 올려 열기를 식힌다. 두 번째 조건은 대체로 공급 이야기다. 에너지 금수조치, 물류망 붕괴, 흉작, 갑작스러운 관세 장벽 같은 것이 생산을 더 비싸거나 더 희소하게 만든다. 가격은 수요가 많아서가 아니라 비용이 오르기 때문에 상승한다. 같은 충격이 기업의 생산량을 줄이기 때문에 산출이 감소하고, 실업률은 올라간다.
세 가지 요소가 함께 나타나는 경향이 있다:
- 한 부문이 아니라 경제 전반의 투입비용을 끌어올리는 새로운 공급 충격.
- 충격이 파급되는 동안 돈을 싸게 유지하는 느슨한 경제정책으로 인해 가격 상승이 사라지지 않고 굳어버리는 현상.
- 기대가 고정되지 못해 노동자들이 임금 인상을 요구하고 기업들이 미리 가격을 올리면서 임금-물가 악순환이 형성되는 현상.
인플레이션과 실업이 깔끔하게 서로를 상쇄한다는 오래된 필립스 곡선 개념은 수요가 유일한 동인이라고 가정한다. 공급 충격은 이 상쇄 관계를 깨뜨리고, 둘 다 올라간다. 일반적인 경기침체는 물가 상승세가 둔화되고 일자리가 줄어드는 반면, 이 국면은 일자리가 사라지는데도 물가는 완고하게 높은 상태를 유지한다. 그런 비대칭적 조합이 바로 문제의 전부다.
역사 속의 스태그플레이션: 1970년대와 사람들이 잊는 사례들
교과서적인 사례는 1973년부터 1982년까지의 미국이다. 1973년의 석유 금수조치는 원유 가격을 대략 네 배로 끌어올렸고, 1979년의 두 번째 오일 쇼크는 다시 한 번 가격을 두 배로 만들었으며, Federal Reserve는 긴축에 나서는 속도가 느렸다. CPI 인플레이션은 몇몇 구간에서 10 percent를 넘었고, 실업률은 1970년대 중반 8 percent를 넘었으며, 실질 GDP는 두 차례의 별도 경기침체에서 감소했다.
국가 간 비교는 많은 설명에서 빠지는 부분이다. United Kingdom은 더 나빴다. 파업, 파운드화 하락, 느슨한 재정정책이 오일 쇼크를 더 키우면서 1975년 인플레이션은 20 percent를 넘었다. West Germany와 Japan은 같은 오일 쇼크를 겪었지만 더 일찍 긴축했고, 10년의 대부분 동안 인플레이션을 더 낮게 유지했다. 같은 충격, 다른 정책 대응, 매우 다른 결과였다.
대략적인 연대표:
- 1973: 첫 번째 오일 금수조치; 미국과 United Kingdom의 인플레이션은 가속화되고 성장은 둔화된다.
- 1975: United Kingdom 인플레이션이 20 percent를 넘는 수준까지 정점; 미국 실업률은 9 percent 부근.
- 1979: 두 번째 오일 쇼크; Volcker 하의 Federal Reserve가 급격한 금리 인상을 시작한다.
- 1982: 미국 실업률이 11 percent 부근까지 정점에 도달한 뒤, 마침내 인플레이션이 꺾인다.
- 2021 to 2022: 팬데믹 공급망과 에너지 충격이 이 단어를 다시 불러왔다. 고용은 강하게 유지되었기 때문에, 대부분의 경제학자들은 이를 진짜 스태그플레이션이라기보다 인플레이션 공포라고 불렀다.
스태그플레이션을 신호하는 경제지표
이를 알리는 단일 수치는 없다. 세 개의 시계열이 동시에 잘못된 방향으로 움직여야 하며, 표로 보면 그 패턴이 분명해진다:
| 지표 | 일반적인 인플레이션 | 일반적인 경기침체 | 동시에 둘 다 |
|---|---|---|---|
| CPI와 core PCE | 상승 | 하락 중이거나 보합 | 상승 중, 종종 5%를 웃돎 |
| 실질 GDP 성장률 | 강함 | 마이너스 | 보합에서 마이너스 |
| 실업률 | 하락 | 상승 | 상승 |
| 실질임금 | 대체로 보합 | 완만하게 하락 | 빠르게 하락 |
| 정책금리 방향 | 상승 | 하락 | 고착되거나, 약세 속에서 상승 |
월간 수치를 확인할 곳은 BLS의 소비자물가지수 발표입니다. 이 발표는 지수를 식료품, 에너지, 주거비, 핵심 항목으로 나눠 보여줍니다. 이러한 구분을 통해 상승 압력이 공급 측 요인에서 비롯되는지 알 수 있습니다. 여기에 Federal Reserve가 선호하는 지표를 함께 보려면, 우리의 가이드인 PCE 인플레이션이 어떻게 측정되는가를 참고하세요. 여기에 분기별 GDP 발표와 실업률도 함께 보면 됩니다. 구매관리자지수(PMI) 조사는 조기 경보 역할을 합니다. 생산은 위축되는데 지불가격 항목이 상승하면, 이것이 바로 이 환경의 전형적인 신호입니다.
소비자, 기업, 시장에 미치는 영향: 알아야 할 위험
소비자 행동은 눈에 띄게 달라집니다. 가계는 더 싼 브랜드로 갈아타고, 큰 구매를 미루며, 연료와 식료품에 더 많은 비중을 씁니다. 연 40,000을 버는 근로자를 생각해 보겠습니다. 물가가 9% 오르고 고용주가 마지못해 4% 임금을 올려줍니다. 실질임금은 약 5% 하락하며, 이는 1년 동안 2,000의 구매력 손실에 해당합니다. 이를 한 나라 전체에 적용하면 재량지출은 크게 위축됩니다.
기업은 가격 결정력이 있는지에 따라 승자와 패자로 갈립니다. 1970년대에는 에너지 생산업체, 할인 소매업체, 그리고 인플레이션에 연동된 계약을 가진 기업들이 대체로 버텼습니다. 항공사, 자동차 제조업체, 고정가격 계약을 맺고 있으면서 연료비가 오르는 기업들은 압박을 받았습니다. 일부는 정부 지원이 필요했고, 일부는 사라졌습니다. 낮은 마진에 원가 상승을 전가할 수 없는 상황은 매우 불안정합니다.
시장은 그 자체의 위험에 직면하며, 채권이 주식을 상쇄해 준다는 전통적인 투자 전략은 작동을 멈춥니다:
- 채권과 주식이 함께 하락할 수 있어 60/40 완충 효과가 사라집니다.
- 지수 CFD는 부진한 실적 속에서 서서히 하락하고, 변동성은 계속 불안정하게 유지됩니다.
- 금과 에너지 연동 통화는 대체로 버티는 반면, 에너지 수입국의 통화는 타격을 받습니다.
- 캐리 트레이드는 금리 경로가 양방향 모두 불확실하기 때문에 변덕스러워집니다.
정책 대응과 중앙은행의 딜레마
이 조합이 두려운 이유는 전통적인 도구들이 서로 반대 방향으로 작용하기 때문입니다. 금리를 올리면 인플레이션은 억제되지만 침체는 더 깊어집니다. 금리를 내리거나 채권 매입을 재개하면 성장은 떠받치지만 물가 상승의 악순환을 부추깁니다. 우리의 해설인 양적완화는 어떻게 작동하는가 에서는 수요가 아니라 공급이 문제일 때, 왜 두 번째 선택지가 그렇게 유혹적이면서도 위험한지 설명합니다.
1979년부터 1982년까지의 사례는 거친 해법을 보여준다. Federal Reserve는 정책금리를 20 percent 수준까지 끌어올렸고, 깊은 경기침체를 감수했으며, 인플레이션은 두 자릿수에서 1983년까지 4 percent 아래로 떨어졌다. 효과는 있었지만, 그 대가는 2년간의 생산 감소와 일자리 손실이었다. 현대의 정책결정자들은 보다 겸손한 중간 경로를 선호한다. 금리를 더 오래 높은 수준으로 유지하고, 강경한 메시지를 내며, 성장이 꺾이기 전에 기대 인플레이션이 안정되기를 바라는 식이다. 그래서 각 회의의 톤이 그렇게 중요하다. 에서의 구분은 hawkish vs dovish 중앙은행 발언은 캘린더에서 가장 많이 거래되는 이벤트가 된다.
재정정책은 기껏해야 주변부에서만 도움이 되며, 방향을 잘못 잡은 지원은 공급 문제에 수요만 더할 뿐이다.
평가 과정에서 스태그플레이션에 대응하는 트레이딩 체크리스트
이런 국면은 추세 추종자에게는 지루하고, 과도하게 큰 포지션에는 가혹하다. 변동폭은 넓어지고 상관관계는 뒤집히며, 겉보기에는 완만해 보이는 지표 발표도 시장이 반대 방향으로 기울어 있었기 때문에 가격을 거칠게 움직일 수 있다. 이럴 때는 감보다 체크리스트가 낫다:
- 평균이 아니라 최근 가장 넓은 일일 변동폭을 기준으로 포지션 크기를 잡아라. EUR/USD가 하루에 120 pips씩 움직여 왔다면, 30 pip stop은 사실상 stop이 아니다.
- 정책 격차가 뚜렷한 통화쌍을 우선하라. 즉, 이미 움찔한 쪽이 아니라 약세 속에서도 긴축을 이어 가는 중앙은행과 맞서는 쪽이다.
- 인플레이션 서프라이즈에는 gold를 기본 롱으로, 성장 둔화 우려에는 dollar를 기본 롱으로 보라. 같은 날 둘 다 틀리는 경우는 드물다.
- 야간 포지션은 줄여라. 몇 주 동안 CFD를 보유하는 비용은 swap charge이며, 정책금리가 높을수록 그 비용은 swing trade의 수익을 갉아먹는다.
- 다음 CPI, GDP, 고용 발표 일정을 서면으로 적어 두고, 각 발표 전에는 익스포저를 줄여라.
일일 한도를 위한 계산 예시. 50,000 평가 계좌에 일일 손실 한도 2,000, 총 drawdown 3,000이 있다고 하자. 각 포지션마다 1 percent, 즉 500씩 리스크를 지는 두 포지션은 평소 하루에는 충분한 여유를 남긴다. 그러나 발표일에 슬리피지로 실현 손실이 두 배가 되면, 같은 두 거래가 2,000의 손실을 낼 수 있다. 그러면 그날의 일일 한도가 아침 한 번에 소진된다. 데이터 발표 전후로는 거래당 0.5 percent로 줄이면 최악의 경우가 대략 1,000으로 내려간다.
Pivex는 트레이더가 복잡한 몇 주를 건너뛰고 지켜볼 여유를 준다. 이 평가는 마감 기한도 없고 필수 거래일 수도 없다. 총 drawdown은 추적 최고점이 아니라 고정된 시작점에서 측정된다. 주말 보유와 뉴스 트레이딩도 둘 다 허용된다. 내장된 어시스턴트는 일일 한도 중 얼마나 남았는지 보여 주므로, CPI 발표 아침의 포지션 사이징은 추측이 아니라 산수가 된다.
다음 단계: 지난 12개월의 CPI, 실업률, GDP 발표치를 불러와 세 지표 중 두 개가 반대로 움직인 달을 표시하라. 그 연습은 한 시간이면 충분하고, 지금 자신이 어떤 국면을 거래하는지 분명히 알려 준다. 환불 가능한 일회성 수수료와 마감 기한이 없는 규칙 기반 계좌에서 이 체크리스트를 적용하고 싶다면, Match-Trader에서 진행되는 Pivex의 one-step evaluation이 잘 맞는다. 기회를 허비하기보다 기다리기를 선호하는 트레이더를 위해 만들어졌다.
관련 가이드: 양적완화가 작동하는 방식 및 hawkish vs dovish 중앙은행 발언.
참여하기 전, Pivex의 현재 프로그램 규칙을 검토하고 시뮬레이션 독점 트레이딩 평가가 당신의 경험과 위험 한도에 적합한지 결정하십시오. 참여는 보상, 수익 또는 특정 거래 결과를 보장하지 않습니다.