תשובה קצרה: היפוך עקום התשואות מתרחש כאשר אג״ח ממשלתיות לטווח קצר מניבות תשואה גבוהה יותר מאשר אג״ח לטווח ארוך. הדוגמה המקובלת היא תשואת האג״ח האמריקאי ל-2 שנים עולה מעל תשואת ה-10 שנים. זה חשוב משום ששוק האג״ח מתמחר האטה כלכלית והורדות ריבית עתידיות. הוא גם הקדים כל מיתון בארצות הברית במשך כחמישה עשורים. עבור סוחר CFD במט״ח, מדדים, מתכות וקריפטו זה אינו אות מכירה. זהו שינוי משטר שמשנה במשך חודשים את ההתנהגות של הדולר, המדדים, הזהב והקריפטו.
כיצד נבנה עקום התשואות ומה המשמעות של כל צורה
עקום התשואות הוא קו הנמתח דרך התשואות של אג״ח ממשלתיות מאותה איכות ובמח״מים שונים. בארצות הברית הוא נבנה מאג״ח ושטרות של U.S. Treasury. בדרך כלל הקו נוטה כלפי מעלה, משום שהלוואה ל-10 שנים נושאת סיכון אינפלציה גבוה יותר מהלוואה ל-2 שנים. הצורה היא אחד ממדדי המאקרו הנצפים ביותר.
| צורה | איך זה נראה | מה ששוק האג״ח אומר |
|---|---|---|
| נורמלי | תשואות ארוכות מעל התשואות הקצרות באופן ברור | צמיחה כלכלית ואינפלציה צפויות להימשך |
| שטוח | תשואות קצרות וארוכות בטווח של כמה נקודות בסיס | אי-ודאות לגבי מהלך המדיניות הבא |
| הפוך | תשואות קצרות מעל תשואות ארוכות | האטה לפנינו, הורדות ריבית צפויות |
| התרחבות מחודשת של השיפוע | התשואות הקצרות יורדות מהר יותר מהארוכות | הורדות ריבית מגיעות, לעיתים כאשר ההאטה מתחילה לנשוך |
נניח שתשואת ה-2 שנים היא 4.50 אחוז ותשואת ה-10 שנים היא 4.00 אחוז. המרווח של 10 שנים פחות 2 שנים הוא מינוס 50 נקודות בסיס, היפוך ברור. אם Federal Reserve לאחר מכן מוריד ריבית וה-2 שנים יורד ל-3.50 בעוד שה-10 שנים נשאר ללא שינוי, המרווח חוזר ל-פלוס 50 והעקום התרחב מחדש.
למה העקום מתהפך
התשואות הקצרות עוקבות ברובן אחרי ריבית המדיניות ש-Federal Reserve קובע. התשואות הארוכות נקבעות על ידי משקיעים המנחשים את האינפלציה ואת הצמיחה הכלכלית בעשור הבא. כאשר הבנק המרכזי מעלה ריבית בעקשנות, תשואת ה-2 שנים עולה יחד איתה. אם משקיעים מאמינים שהעלאות הריבית הללו יאטו את הכלכלה, הם קונים אג״ח ל-10 שנים כדי לקבע תשואה לפני שההורדות יגיעו. שני הקצוות נעים זה לקראת זה וחוצים. שלושה כוחות עושים את עיקר העבודה:
- בנק מרכזי ניצי שמעלה את הריבית לטווח קצר מהר יותר מכפי שהצמיחה יכולה לספוג. המדריך שלנו על אותות מדיניות ניציים מול מרוככים מסביר כיצד לקרוא את הטון הזה.
- ציפיות אינפלציה ארוכות טווח יורדות, מה שמושך את תשואת ה-10 שנים כלפי מטה מעצמן.
- שנים של רכישות אג״ח במסגרת quantitative easing, שהחזיקו את התשואות הארוכות נמוכות באופן מלאכותי והקלו על יצירת היפוכי עקום וגם הפכו אותם לקשים יותר לקריאה.
היפוכי עבר ומה שבא אחריהם
הפער בין ההיפוך הראשון לבין תחילת המיתון נע בין כחצי שנה לשנתיים. החלון הזה נדיב מספיק כדי להיות בעייתי לכל מי שמנסה לתזמן עסקה.
- 1989: העקום התהפך, ומיתון הגיע ב-1990 לצד זעזוע נפט.
- 2000: היפוך בתחילת השנה קדם למיתון של 2001 ולסיום בום הטכנולוגיה.
- 2006 עד 2007: היפוך ממושך ורדוד קדם למשבר הפיננסי של 2008.
- 2019: היפוך קצר בסוף הקיץ הוביל למיתון של 2020, אף שהמגפה, ולא העקום, היא שגרמה לו.
- 2022 עד 2024: ההיפוך העמוק והארוך ביותר בעשורים האחרונים, שהתמתן בחזרה מבלי שהוכרז מיתון בינתיים.
הלקח האחרון הוא הצנוע ביותר: העקום חוזה תנאים, לא לוחות זמנים. ההיסטוריה היומית זמינה בחינם ב־ סדרת spread האוצר ל-10 שנים פחות 2 שנים של FRED, שמציגה את המרווח ומצלילה מיתונים קודמים.
מה עושה היפוך לעולם ה-forex, למדדים, למתכות ולקריפטו
אג”ח אינן נמצאות בתפריט של CFD, ולכן השאלה היא איך ההיפוך בא לידי ביטוי בשווקים שאפשר לסחור בהם. רוב אסטרטגיות ההשקעה שנבנו עבור עקום רגיל מניחות צמיחה, וההיפוך מסיר בשקט את ההנחה הזו.
דולר: הוא נוטה להישאר חזק בחודשים הראשונים, משום שהריביות הקצרות שמניעות את ה-carry במטבע עדיין גבוהות. החלק הבעייתי הוא העיתוי: הדולר יכול לטפס בהדרגה במשך שנה בזמן שכולם מחכים למפנה.
מדדים: מניות כמעט שאינן נופלות ביום ההיפוך. לעיתים קרובות הן עולות במשך חודשים, מה שהופך שורט על החדשות לעסקה כפויה טובה. החולשה נוטה להגיע עם ההשתטחות החוזרת, כשהרווחים נסדקים.
זהב: היפוך מגדיל את האטרקטיביות של הזהב, משום שהוא מאותת על ירידה בתשואות הריאליות בהמשך. הוא לעיתים קרובות הראשון מבין הארבעה שזז.
קריפטו: bitcoin ו-ether נעים יחד עם המדדים כלפי מעלה במהלך השקט, ונמכרים בעוצמה רבה יותר כשהמשטר משתנה.
הכלי המעשי הוא קריאה של risk-on מול risk-off בסנטימנט ולא העקום עצמו. העקום אומר לך מהי העונה; מגמות השוק ולוח הסנטימנט אומרים לך מהו מזג האוויר.
מגבלות ושגיאות נפוצות
האות גס, וסוחרים משתמשים בו לא נכון בדרכים צפויות.
- התייחסות להיפוך ככלי תזמון. הפיגור ארוך ומשתנה, ושורט שנפתח ביום ההיפוך יכול להישאר מסוכן במשך שנה.
- בלבול בין ירידה קצרה מתחת לאפס לבין היפוך מתמשך. כמה ימים עצבניים אינם נושאים את אותו משקל כמו רבעון שלם.
- הנחה שהוא עובד אותו הדבר בחו״ל. העקום של יפן הוצמד מאז 2013 תחת רכישות כבדות של הבנק המרכזי ובהמשך yield curve control, ולכן האות שם בקושי אינפורמטיבי.
- שכחת עלות ה-spread. שלבי ההשתטחות החוזרת נוטים להיות תנודתיים, וה-spreads על CFDs של מדדים וזהב מתרחבים לעיתים קרובות בסשנים תנודתיים, כך שכל כניסה ויציאה יכולה לעלות יותר דווקא כש-stops חשופים ביותר.
המגבלה הגדולה ביותר היא גודל המדגם. פחות מעשרה היפוכים בחצי מאה הם רקורד דל מאוד לכלל סטטיסטי, ומגמה אינה חוק.
צ'קליסט למסחר דרך היפוך
השתמשו בהיפוך כדי לשנות את ההגדרות שלכם, לא כדי לבחור כיוון.
- תעדו את התאריך שבו ה-spread חצה אפס ואיזה spread אתם עוקבים אחריו.
- המשיכו לסחור במגמה הקיימת במדדים ובדולר עד שלוח הסנטימנט יתהפך.
- חתכו בחצי את הגודל הרגיל שלכם בעסקאות נגד המגמה, משום שראליים בשלב מאוחר של המחזור חסרות רחמים במיוחד כלפי שורטים מוקדמים.
- העדיפו זהב בקניות על חולשה כל עוד הציפיות לתשואות ריאליות יורדות.
- כשהעקום משתטח מחדש במהירות, צמצמו חשיפה מתואמת ל-risk-on.
דוגמת גודל פוזיציה. סוחרת מנהלת חשבון של 20,000 ומסתכנת ב-0.5 אחוז לכל רעיון, כלומר 100 לכל עסקה. היא רוצה לפתוח שורט על CFD של מדד US כי העקום זה עתה התהפך. לפי שלב שלוש היא חותכת זאת ל-50 של סיכון, עם stop במרחק 100 נקודות מדד ב-0.5 לכל נקודה. המדד עולה 8 אחוז במשך ארבעה חודשים והיא מפסידה את ה-50. הלונג שלה בזהב, בגודל מלא של 100, מניב רווח. הצ'קליסט לא הפך אותה לצודקת לגבי המדד; הוא רק מנע מהטעות להיות דרמטית.
היפוכים והערכת מגבלות drawdown
עקומה הפוכה מביאה לשוק שתי תכונות אופי. ראשית מגיעה עלייה איטית, צפופה ומתמשכת בנכסי סיכון שנמשכת חודשים. אחר כך מגיעה שבירה לא מסודרת כשההתרחבות מחדש של השיפוע מגיעה. חשבונות הערכה מודדים הפסדים במטבע החשבון, לא במשטרי שוק, ולכן השבירה היא המקום שבו מגבלת ההפסד היומית נבחנת.
Pivex מציג את ה-drawdown הכולל כקו קבוע שנשאר במקום שבו הוגדר, במקום לעקוב אחרי ההון שלך כלפי מעלה. זה מקל על סוחר שרוכב על העלייה האיטית ואז יושב בצד שבוע כשמשטר השוק משתנה. מגבלת ההפסד היומית מתאפסת בכל בוקר, והעוזר המובנה עוקב אחרי שני המספרים בזמן שאתה מוסיף עסקאות. בלי שעון על ההערכה ובלי מספר מינימלי נדרש של ימי מסחר, ההמתנה לאישור לא עולה דבר מלבד סבלנות. Pivex גם מאפשרת החזקת פוזיציות בסוף השבוע ומסחר בזמן חדשות, כך שפוזיציית זהב יכולה להמשיך דרך ישיבות של Federal Reserve בלי הפרת כללים.
השלב הבא: רשום את המרווח הנוכחי בין 10 שנים ל-2 שנים ואת התאריך שבו הוא חצה לאחרונה את האפס, ואז סמן כל פוזיציה פתוחה כ-risk-on או risk-off. בצע את השגרה הזו במשך חודש לפני שתתחיל הערכת שלב אחד ב-Pivex, כך שההרגל כבר יהיה קיים לפני שמגבלת drawdown תיתלה בו.
מדריכים קשורים: אותות מדיניות ניציים מול יוניים ו סנטימנט risk-on מול risk-off.
לפני ההשתתפות, עיין בכללי התכנית הנוכחיים של Pivex והחליט אם הערכת המסחר הסימולטיבית הייחודית מתאימה לניסיון ולגבולות הסיכון שלך. השתתפות אינה מבטיחה פרס, הכנסה או תוצאה מסחרית ספציפית.