Respuesta breve: una inversión de la curva de rendimientos ocurre cuando los bonos del gobierno a corto plazo pagan un rendimiento más alto que los de largo plazo. El ejemplo habitual es cuando el rendimiento del Treasury de EE. UU. a 2 años supera el rendimiento a 10 años. Importa porque el mercado de bonos está descontando una desaceleración económica y futuros recortes de tipos. También ha precedido a cada recesión de EE. UU. durante unos cinco decenios. Para un trader de CFD en forex, índices, metales y cripto, no es una señal de venta. Es un cambio de régimen que altera durante meses el comportamiento del dólar, los índices, el oro y las criptomonedas.
Cómo se construye la curva de rendimientos y qué significa cada forma
La curva de rendimientos es una línea trazada a través de los rendimientos de bonos del gobierno de igual calidad y distintos vencimientos. En Estados Unidos se construye a partir de bonos y letras del Tesoro de EE. UU. Normalmente la línea se inclina al alza, porque prestar durante diez años conlleva más riesgo de inflación que prestar durante dos. Su forma es uno de los indicadores económicos más vigilados.
| Forma | Cómo se ve | Qué está diciendo el mercado de bonos |
|---|---|---|
| Normal | Los rendimientos largos muy por encima de los cortos | Se espera que continúen el crecimiento económico y la inflación |
| Plana | Los rendimientos cortos y largos dentro de unos pocos basis points | Ambigüedad sobre el próximo movimiento de política |
| Invertida | Los rendimientos cortos por encima de los largos | Se avecina una desaceleración, se esperan recortes de tipos |
| Reempinamiento | Los rendimientos cortos cayendo más rápido que los largos | Llegan los recortes, a menudo cuando la desaceleración ya golpea |
Suponga que el rendimiento a 2 años es 4.50 percent y el de 10 años es 4.00 percent. El spread 10-year menos 2-year es de menos 50 basis points, una inversión clara. Si luego el Federal Reserve recorta y el rendimiento a 2 años baja a 3.50 mientras el de 10 años se mantiene, el spread vuelve a más 50 y la curva se ha reempinado.
Por qué se invierte la curva
Los rendimientos cortos siguen en gran medida la tasa de política que fija el Federal Reserve. Los rendimientos largos los determinan inversores que intentan anticipar la inflación y el crecimiento económico de la próxima década. Cuando el banco central sube los tipos con obstinación, el rendimiento a 2 años sube con ellos. Si los inversores creen que esas subidas frenarán la economía, compran bonos a 10 años para asegurar ese rendimiento antes de que lleguen los recortes. Ambos extremos se acercan y se cruzan. Tres fuerzas hacen la mayor parte del trabajo:
- Un banco central hawkish que eleva los tipos de interés a corto plazo más rápido de lo que el crecimiento puede absorber. Nuestra guía sobre señales de política hawkish versus dovish explica cómo interpretar ese tono.
- Expectativas de inflación a largo plazo en descenso, que tiran por sí solas del rendimiento a 10 años hacia abajo.
- Años de compras de bonos bajo quantitative easing, lo que mantuvo los rendimientos largos artificialmente bajos y hizo que las inversiones fueran más fáciles de activar y más difíciles de interpretar.
Inversiones pasadas y lo que siguió
El retraso entre la primera inversión y el inicio de la recesión ha ido desde unos seis meses hasta dos años. Esa ventana es lo bastante amplia como para resultar incómoda para cualquiera que intente cronometrar una operación.
- 1989: la curva se invirtió, y llegó una recesión en 1990 junto con un shock petrolero.
- 2000: una inversión a comienzos de año precedió la recesión de 2001 y el fin del auge tecnológico.
- 2006 a 2007: una inversión prolongada y poco pronunciada precedió a la crisis financiera de 2008.
- 2019: una breve inversión a finales del verano fue seguida por la recesión de 2020, aunque fue una pandemia, no la curva, la que la provocó.
- 2022 a 2024: la inversión más profunda y duradera en décadas, que volvió a empinarse sin que se declarara una recesión en el intervalo.
La última lección es la más humilde: la curva anticipa condiciones, no calendarios. El historial diario es gratuito en la serie FRED del diferencial del Treasury a 10 años menos 2 años, que representa el diferencial y sombrea las recesiones pasadas.
Qué hace una inversión en forex, índices, metales y cripto
Los bonos no están en un menú de CFD, así que la cuestión es cómo se manifiesta la inversión en los mercados que sí puedes negociar. La mayoría de las estrategias de inversión diseñadas para una curva normal asumen crecimiento, y la inversión elimina silenciosamente ese supuesto.
Dólar: suele mantenerse firme en los primeros meses, porque los tipos a corto plazo que impulsan el carry de las divisas siguen altos. La parte desfasada es el momento: el dólar puede seguir subiendo poco a poco durante un año mientras todos esperan el giro.
Índices: las acciones rara vez caen el mismo día de la inversión. A menudo suben durante meses, lo que convierte ponerse corto con la noticia en una operación ingrata. La debilidad suele llegar con el reempinamiento de la curva, cuando se resquebrajan los beneficios.
Oro: una inversión aumenta el atractivo del oro, ya que señala rendimientos reales a la baja por delante. Suele ser el primero de los cuatro en moverse.
Cripto: bitcoin y ether siguen al alza a los índices durante el tramo tranquilo y venden con más fuerza cuando cambia el régimen.
La herramienta práctica es la lectura risk-on versus risk-off del sentimiento más que la curva en sí. La curva te dice la estación; las tendencias del mercado y el panel de sentimiento te dicen el clima.
Limitaciones y errores comunes
La señal es burda, y los traders la usan mal de formas predecibles.
- Tratar la inversión como una herramienta de timing. El retraso es largo y variable, y un corto abierto en la fecha de la inversión puede quedarse vulnerable durante un año.
- Confundir una breve caída por debajo de cero con una inversión sostenida. Unos pocos días erráticos no tienen el mismo peso que un trimestre.
- Suponer que funciona igual en el extranjero. La curva de Japón ha estado anclada desde 2013 bajo fuertes compras del banco central y, más tarde, control de la curva de rendimientos, por lo que allí la señal apenas es informativa.
- Olvidar el coste del spread. Las fases de reempinamiento suelen ser volátiles, y los spreads en CFD sobre índices y oro a menudo se amplían en sesiones volátiles, por lo que cada entrada y salida puede costar más justo cuando los stop-loss están más expuestos.
La limitación más importante es el tamaño de la muestra. Menos de diez inversiones en medio siglo es un historial muy escaso para una regla estadística, y una tendencia no es una ley.
Una lista de control para operar durante una inversión
Usa la inversión para cambiar tus parámetros, no para elegir una dirección.
- Registra la fecha en que el diferencial cruzó a cero y qué diferencial estás observando.
- Sigue operando la tendencia existente en índices y en el dólar hasta que el panel de sentimiento cambie.
- Reduce a la mitad tu tamaño habitual en operaciones contrarias a la tendencia, porque los rebotes de fin de ciclo castigan con dureza a los cortos tempranos.
- Favorece el oro en los retrocesos mientras las expectativas de rendimiento real estén cayendo.
- Cuando la curva se reempina rápidamente, recorta la exposición correlacionada risk-on.
Ejemplo de dimensionamiento. Un trader gestiona una cuenta de 20,000 y arriesga 0.5 por ciento por idea, así que 100 por operación. Quiere ponerse corto en un CFD de índice estadounidense porque la curva acaba de invertirse. Bajo el paso tres, reduce eso a 50 de riesgo, con un stop 100 puntos del índice más allá a 0.5 por punto. El índice sube 8 por ciento en cuatro meses y ella pierde los 50. Su largo en oro, dimensionado en los 100 completos, gana. La lista de control no le dio la razón sobre el índice; hizo que el error no fuera nada extraordinario.
Inversiones y límites de drawdown de evaluación
Una curva invertida aporta dos personalidades al mercado. Primero llega un avance lento, congestionado y alcista en los activos de riesgo que dura meses. Después viene una ruptura desordenada cuando llega el re-empinamiento. Las cuentas de evaluación miden las pérdidas en la divisa de la cuenta, no en regímenes, así que la ruptura es donde se pone a prueba un límite de pérdida diaria.
Pivex dibuja el drawdown total como una línea fija que se mantiene donde se estableció en lugar de seguir tu equity al alza. Eso resulta indulgente para un trader que aprovecha el avance lento y luego se queda al margen durante una semana cuando cambia el régimen. El límite diario se reinicia cada mañana, y el asistente integrado controla ambas cifras a medida que añades tickets. Sin reloj en la evaluación y sin número mínimo de días de trading requerido, esperar confirmación no cuesta nada salvo paciencia. Pivex también permite mantener posiciones durante el fin de semana y operar con noticias, de modo que una posición en oro puede atravesar reuniones de la Federal Reserve sin incumplir ninguna regla.
Siguiente paso: anota el spread actual entre 10 años y 2 años y la fecha en que cruzó por última vez el cero, y luego clasifica cada posición abierta como risk-on o risk-off. Mantén esa rutina durante un mes antes de hacer una evaluación de un solo paso en Pivex, para que el hábito exista antes de que dependa de él un límite de drawdown.
Guías relacionadas: señales de política hawkish versus dovish y sentimiento risk-on versus risk-off.
Antes de participar, revisa las reglas vigentes del programa de Pivex y decide si una evaluación de trading propietario simulado se ajusta a tu experiencia y a tus límites de riesgo. La participación no garantiza una recompensa, ingresos ni ningún resultado de trading en particular.