Respuesta corta: la cuestión entre CPI subyacente y CPI se reduce a una exclusión. El CPI total, también llamado CPI de todos los artículos, mide los cambios de precios en toda la cesta de consumo urbano. El CPI subyacente excluye los alimentos y la energía, por lo que sigue la parte más lenta y pegajosa de la inflación. Los mercados de tipos, el dólar, el oro y los CFDs sobre índices reaccionan sobre todo al subyacente, porque esa es la serie que la Federal Reserve lee como guía de las tendencias subyacentes de inflación. El CPI de todos los artículos sigue importando. Moldea las expectativas de inflación, las negociaciones salariales y el costo de vida que impulsa el comportamiento del consumidor. Un trader necesita ambas cifras en pantalla cuando la publicación sale a las 8:30 New York time.
Qué mide cada índice
El índice de precios al consumo es la medición de inflación que la Bureau of Labor Statistics publica cada mes. Valora una cesta fija comprada por los hogares urbanos e informa del cambio mensual y anual. La cifra de todos los artículos incluye todo lo que hay en esa cesta. La cifra subyacente elimina alimentos, es decir, comestibles y comidas en restaurantes, y energía, es decir, gasolina, electricidad y gas canalizado. En conjunto representan aproximadamente una quinta parte del peso de la cesta.
¿Por qué excluirlos? Los precios de los alimentos y la energía oscilan con violencia por el clima, las cosechas y la política petrolera, y nada de eso le dice mucho a un banco central sobre la demanda. Lo que queda está dominado por la vivienda, la atención médica, los servicios de transporte y los bienes del hogar. Solo la vivienda representa aproximadamente un tercio del peso de los artículos totales y más del subyacente, razón por la cual el subyacente se mueve con lentitud. El comunicado del índice de precios al consumo de la BLS publica ambas series en paralelo con el detalle de sus componentes debajo. Entre los indicadores económicos, pocos se leen línea por línea con tanta atención.
Tabla comparativa lado a lado
| Característica | CPI de todos los artículos (CPI total) | CPI subyacente |
|---|---|---|
| Cesta | Cada artículo que compran los consumidores urbanos | La misma cesta menos alimentos y energía |
| Peso sobre el total | 100 percent | Aproximadamente 80 percent |
| Oscilación mensual típica | Mayor, impulsada por combustibles y comestibles | Menor, impulsada por la vivienda y los servicios |
| Principal fuente de ruido | Petróleo, gasolina, materias primas alimentarias | Retraso del alquiler, autos usados, tarifas aéreas |
| Quién lo sigue de cerca | Hogares, negociaciones salariales, bonos ligados a la inflación | Personal de la Federal Reserve, traders de tipos |
| Papel en la política monetaria | Contexto para las expectativas y la estabilidad económica | Guía de la tendencia subyacente |
| Reacción del mercado ante una sorpresa | Moderada, a menudo se desvanece en menos de una hora | La más fuerte, tiende a persistir |
La tabla es deliberadamente tajante. En un mes normal, ambas series terminan dentro de 0.1 una de la otra y la publicación pasa sin pena ni gloria. Los meses realmente relevantes son aquellos en los que se separan.
Criterios de decisión
Cuatro preguntas determinan qué cifra merece tu atención en un día de publicación.
- ¿De dónde vino la sorpresa? Si el dato general supera lo previsto y el core coincide, la sorpresa viene de alimentos o energía, y los mercados de tipos apenas reaccionan. Un beat del core por sí solo está impulsado por la demanda y muerde con más fuerza.
- ¿De qué está discutiendo la Federal Reserve? Cuando los funcionarios hablan de servicios y alquileres, el core puede cambiar su visión. Cuando les preocupa que las expectativas se desanclen, la cifra general cobra más peso.
- ¿La energía ya es la historia principal? Después de un fuerte movimiento del petróleo, todo el mundo sabe que el CPI general será desigual. Eso ya está descontado de antemano, así que el fallo del dato general apenas mueve nada.
- ¿Qué tan cerca está la próxima reunión de política? Una sorpresa del core una semana antes de una decisión es mucho más relevante que una una semana después. Lee nuestro artículo sobre operar los anuncios del FOMC para ver qué ocurre una vez que el dato se cruza con la decisión.
Repasa esto antes de la publicación. Hacerlo en el primer minuto es torpe, y el precio no esperará.
Qué publicación mueve los mercados
Supón que el consenso espera tanto el CPI general como el core en 0.3 por ciento mensual, y la publicación muestra 0.5 en el total y 0.2 en el core. La gasolina subió alrededor de 6 por ciento, y la energía representa aproximadamente 7 por ciento de la cesta. La gasolina es solo una parte del peso de energía, así que ese salto por sí solo añade cerca de 0.2 puntos al total. Claramente, el fallo del dato general es totalmente por el combustible, mientras que el fallo del core es suave. En uno o dos minutos, el mercado lo interpreta así: caen los rendimientos a corto plazo, retrocede el dólar, el oro recibe compras y los index CFDs suben. Un trader que solo vio el 0.5 y vendió EUR/USD queda aplastado por la segunda ola.
Invierte los números, con el total en 0.2 y el core en 0.4, y la respuesta es hawkish y obstinada. La gasolina barata no cambia lo que piensa la Federal Reserve sobre la política económica; la inflación pegajosa de los servicios sí. La primera oleada de órdenes suele ser una reacción nerviosa a la cifra general, porque los feeds de datos publican ese dato primero. La segunda oleada sigue al core. La propia ventana de apertura, y por qué los stops son precarios dentro de ella, se cubre en nuestra guía sobre operar la publicación del CPI.
Cuándo elegir cada opción
Inclínate por el CPI general cuando:
- operas oro o divisas vinculadas al petróleo, donde el componente de combustible se traslada directamente a las expectativas y a los rendimientos reales;
- las mediciones de encuesta sobre expectativas de inflación se están desviando, porque los hogares sienten la cifra total, no el core;
- la cuestión es la estabilidad económica, como las negociaciones salariales, más que el próximo movimiento de tipos.
Inclínate por el core CPI cuando:
- operas productos sensibles a los tipos, es decir, el dólar, los index CFDs y los rendimientos a corto plazo;
- la Federal Reserve está debatiendo si la inflación se está desacelerando lo bastante rápido como para justificar un recorte;
- quieres una referencia temprana para la previsión del core PCE, ya que muchas categorías del core CPI alimentan esa serie, como se explica en nuestra nota sobre PCE inflation explained.
Respuesta honesta para la mayoría de los traders de CFD: el core marca la dirección, el dato general marca cuánto ruido tienes que soportar en el camino.
Compensaciones y matices
El core no es limpio. El componente de vivienda responde a los alquileres de mercado con un retraso largo, así que el core puede parecer desfasado durante un año después de que los alquileres reales ya hayan girado. Una sola categoría como los coches usados puede mover el core 0.1 en un mes, lo que en muchos días equivale a toda la sorpresa. Un dato de core irregular que la siguiente publicación revierte es una señal frágil, y los traders que lo persiguen malgastan riesgo en la ambigüedad.
El dato general tampoco es ruido. Los hogares fijan sus exigencias salariales frente a la cifra total y, si las expectativas pierden su ancla, la Federal Reserve responde, diga lo que diga el core. La página del programa del índice de precios al consumidor de BLS explica la metodología y las ponderaciones, lo que es una buena manera de ver cuánto elimina cada exclusión.
Dos matices para una mesa de CFD. Primero, el spread y el slippage conforman la mayor parte del coste de operar la ventana. Las cotizaciones se amplían antes del dato, así que un stop dimensionado para una tarde tranquila queda demasiado justo en el momento de la publicación. Segundo, los límites de evaluación son implacables ante una lectura errónea, y un solo pico puede reducir a la mitad una asignación de pérdida diaria. Pivex permite operar noticias, y su asistente integrado muestra el límite diario y el drawdown total mientras operas, lo que mantiene a la vista la aritmética del tamaño de la posición. Reduce el tamaño cuando los dos datos discrepan, porque esas mañanas concentran la mayor indecisión en el precio.
Siguiente paso: para las últimas seis publicaciones, alinea las cifras mensuales del dato general y del core con cuánto se movió tu par principal durante el primer cuarto de hora. Seis filas resulta tedioso, pero muestra qué publicación sigue realmente tu instrumento. Dentro de una evaluación en Pivex, dimensiona la siguiente publicación frente al límite diario que reporta el asistente, y mantén la prudencia en los meses en que ambas series discrepan.
Guías relacionadas: operar la publicación del CPI y operar los anuncios del FOMC.
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