Respuesta corta: risk on risk off describe los dos estados de ánimo entre los que oscilan los mercados globales. En una fase risk-on, los inversores buscan rentabilidad y compran acciones, divisas de materias primas y cripto. En una fase risk-off, buscan seguridad y se mueven hacia el yen, el franco suizo, el dólar, el oro y los bonos soberanos. Para un trader de CFD, la tarea práctica es detectar qué estado domina y dimensionar las posiciones según la volatilidad que lo acompaña. La segunda tarea es evitar acumular varias operaciones que expresen la misma apuesta sobre el sentimiento del mercado.
Qué significan realmente risk-on y risk-off
Risk-on y risk-off son etiquetas que describen la dirección hacia la que fluye el dinero en todas las clases de activos al mismo tiempo. Indican si, como grupo, los inversores están siendo compensados por asumir riesgo o están pagando por deshacerse de él.
En una fase risk-on, domina la búsqueda de rentabilidad. Los CFDs sobre índices suben de forma gradual, el dólar australiano y el neozelandés se fortalecen frente al yen, y bitcoin cotiza como una acción tecnológica de alta beta. En una fase risk-off, esos mismos inversores venden primero y preguntan después. La mayoría de las estrategias de inversión funcionan en un régimen y se hunden en el otro, así que saber en qué marea está el mercado no es opcional.
| Activo (CFD) | Comportamiento típico en risk-on | Comportamiento típico en risk-off |
|---|---|---|
| AUD/JPY, NZD/JPY | Suben de forma sostenida | Caen rápido, a menudo con gaps |
| USD/JPY | Deriva al alza con los rendimientos | Baja a medida que se recompra yen |
| CFDs sobre índices de EE. UU. y Europa | Suben poco a poco, con retrocesos suaves | Caídas bruscas y desordenadas |
| Oro | Lento o en rango | Por lo general recibe compras, aunque a veces se vende primero para obtener liquidez |
| BTC, ETH, SOL | Siguen al alza a los índices tecnológicos | Venden con más fuerza que los índices |
| USD/CHF | Poca dirección | Cae a medida que se compra franco |
Qué impulsa el sentimiento del mercado de un régimen a otro
Cuatro factores hacen la mayor parte del trabajo. Primero, las expectativas de tipos de interés: el dinero más barato hace que los activos de riesgo ganen atractivo, y una política más restrictiva reduce ese atractivo. Segundo, los datos de crecimiento, porque una racha de cifras débiles hace que los inversores cuestionen los beneficios y la demanda de materias primas. Tercero, un shock que nadie había previsto: un conflicto, la quiebra de un banco, una sorpresa de política monetaria. Cuarto, y el más infrautilizado como señal, es el posicionamiento. Cuando todo el mundo ya tiene la misma operación, apenas hace falta una mala noticia para que se dé la vuelta.
La psicología del inversor convierte estos factores en precio. Un mercado abarrotado y cómodo cambia de ánimo con violencia porque ya no queda nadie por comprar. Un mercado nervioso y con poca inversión apenas reacciona ante las malas noticias porque los vendedores ya vendieron. El dato no cambió; cambió la multitud.
Dos trampas aquí. Primero, el vínculo entre riesgo y volatilidad funciona en ambos sentidos: la caída de los precios aumenta la volatilidad, y la volatilidad al alza obliga a los participantes muy apalancados a recortar. Segundo, el sentimiento es volátil a corto plazo, y tratar cada oscilación intradía como un cambio de régimen es la forma en que los traders sangran innecesariamente.
Indicadores de mercado que te dicen en qué régimen estás
Ninguna cifra por sí sola resuelve la cuestión. Yo uso un pequeño panel y busco coincidencia, porque una lectura desequilibrada de un solo indicador es, en su mayor parte, ruido.
- Volatilidad de la renta variable. Que el VIX suba mientras los índices caen es la señal más obvia. Nuestro explicador sobre qué mide el VIX y cómo leerlo cubre sus niveles, y el historial diario completo se publica gratis a través de la serie FRED VIX.
- AUD/JPY. El par de sentimiento más puro en forex: una divisa vinculada a materias primas frente a la divisa de financiación favorita del mundo.
- USD/JPY y USD/CHF. Ambos caen cuando los inversores recompran el yen y el franco.
- Oro frente a cobre. Cuando el metal refugio supera al metal de crecimiento durante varias sesiones, el risk-off está ganando.
- Spreads de crédito. Que los bonos corporativos caigan más rápido que los bonos soberanos es una advertencia que se amplía en silencio, a menudo antes de que la renta variable lo note.
- Cripto frente al Nasdaq. Si bitcoin cae más que la tecnología el mismo día, el apetito especulativo se está drenando con rapidez.
Los pares de divisas de esa lista son los que un trader de CFD puede operar directamente. Nuestra guía sobre cómo se comportan los principales pares de divisas explica por qué el yen y el franco desempeñan tan obstinadamente el papel de refugio seguro.
Un método sencillo de puntuación: da a cada indicador un más uno para risk-on, menos uno para risk-off y cero para ambigüedad. Más cuatro o mejor significa el libro de reglas de risk-on, menos cuatro o peor el de risk-off. Cualquier cosa intermedia implica menor tamaño y mantenimientos más cortos hasta que el panorama se aclara.
Activos refugio y cómo se comportan en periodos risk-off
Los activos refugio son aquellos a los que acuden los inversores cuando dejan de preocuparse por la rentabilidad y empiezan a preocuparse por recuperar su dinero. En la práctica, eso significa el yen japonés, el franco suizo, el dólar estadounidense, el oro y los bonos soberanos de las grandes economías.
Cada uno se gana esa etiqueta por una razón distinta. El yen y el franco son baratos de pedir prestados, así que los inversores globales financian con ellos posiciones de riesgo y devuelven esos préstamos cuando recortan posiciones. El dólar es la moneda en la que el mundo debe dinero, así que cualquier estrés de financiación desencadena una carrera por conseguir dólares. El oro no tiene contraparte. Los bonos soberanos pagan un cupón fijo que parece generoso en el momento en que la renta variable deja de pagar cualquier cosa.
La salvedad honesta: los activos refugio no suben todos al mismo tiempo, y el oro en particular tiene la costumbre de caer en los primeros días de un pánico. Los inversores venden lo que pueden, no lo que quieren, y el oro es fácil de vender para cubrir un margin call. El yen es más puntual; normalmente se fortalece en cuestión de horas.
Tres transiciones pasadas que merece la pena estudiar
Otoño de 2008. El ánimo llevaba un año deteriorándose, pero el colapso de un gran banco de inversión en septiembre convirtió una deriva lenta en una estampida. Las acciones y las divisas de materias primas cayeron juntas, el yen y el dólar subieron, y las correlaciones entre mercados se acercaron a uno. Un trader largo de AUD/JPY y largo de un CFD sobre índices mantuvo una misma apuesta dos veces y perdió en ambas.
Marzo de 2020. Los índices entraron en mercado bajista en cuestión de semanas a medida que se extendían los confinamientos por la pandemia. El oro cayó en medio del pánico mientras los fondos levantaban efectivo, y luego repuntó durante meses.
Agosto de 2024. Una pequeña subida de tipos en Japón y una débil cifra de empleo de EE. UU. deshicieron en pocos días un carry trade del yen muy abarrotado. USD/JPY y AUD/JPY cayeron con fuerza, el índice japonés tuvo una de sus peores sesiones registradas, y el rebote llegó en menos de dos semanas. Una divisa de financiación abarrotada es una base frágil, y el detonante puede ser un dato nada extraordinario.
En los tres casos, la pata risk-off fue corta y brusca, y la recuperación fue larga y trabajosa. Los traders que desperdician un mes de ganancias en tres sesiones por lo general no leyeron mal el mercado; lo dimensionaron mal.
Estrategia: un marco de decisión para ajustar la exposición según el régimen
Este es el marco que utilizo, en orden.
- Puntúa el panel anterior y anota el régimen. Si no puedes nombrarlo en una sola palabra, opera con la mitad del tamaño.
- Etiqueta cada posición abierta como risk-on, risk-off o neutral. Tres etiquetas risk-on en tickets distintos son una sola operación.
- Establece el riesgo por idea, no por ticket. Tres tickets correlacionados comparten la misma asignación de una idea.
- Cuando la volatilidad se duplica, reduce a la mitad tu tamaño o amplía tu stop-loss. No hacer ninguna de las dos cosas deja la posición en una situación precaria.
- Vuelve a comprobar tras cada publicación importante y al cierre de cada sesión, porque el régimen puede cambiar mientras duermes.
Ejemplo práctico. Un trader tiene una cuenta de 10,000 y arriesga 1 percent por idea, así que 100 por idea. Está largo de AUD/JPY con un stop de 40 pips, largo de un CFD sobre un índice estadounidense y largo de bitcoin. Los tres son risk-on. En un día risk-off, los tres stops pueden activarse en la misma hora, con una pérdida de 300, o 3 percent de la cuenta en una sola idea. Bajo este marco, trata los tres como uno solo y dimensiona cada uno en aproximadamente un tercio, así que su peor caso vuelve a ser 100. Solo cambió su contabilidad.
La correlación es la herramienta que hace rigurosa esta clasificación. Nuestro artículo sobre la correlación de divisas y por qué se agrupa en una venta masiva muestra cómo medir el solapamiento en lugar de adivinarlo.
Errores comunes y matices a tener en cuenta
- Calificar un cambio de régimen a partir de una sola vela roja. Una sola sesión fea es algo normal; un cambio de régimen se manifiesta en varios indicadores durante varios días.
- Mantener una cartera risk-on durante payrolls, CPI o una decisión de un banco central sin reducir el tamaño. Precisamente ahí es cuando el sentimiento cambia.
- Ignorar el coste de transacción. Los spreads en AUD/JPY y en los CFD sobre índices pueden duplicarse en una sesión desordenada, de modo que el coste de entrada y salida sube justo cuando los stop-loss están más expuestos.
- Tratar la etiqueta como una previsión. Risk-off te dice adónde fue el dinero en las últimas sesiones, no adónde irá mañana.
La advertencia más amplia es que el marco es grueso. Las tendencias son irregulares: el petróleo puede subir en un escenario geopolítico risk-off mientras todos los demás commodities caen.
Cambios de régimen y límites de drawdown en evaluación
Las cuentas de evaluación son donde la distinción entre risk-on y risk-off se vuelve relevante, porque los límites se miden en la moneda de la cuenta, no en las ideas. Un límite de pérdida diaria es ciego al hecho de que tus tres posiciones perdedoras eran, en términos filosóficos, una sola operación. Un cambio de régimen durante una cartera risk-on cargada es la forma más rápida que conozco de agotar un cupo diario.
Pivex utiliza un drawdown total fijo al inicio y que no sigue tu equity. El límite de pérdida diaria se reinicia cada día, y no hay días mínimos de trading ni límite de tiempo. Esa combinación es indulgente con un trader que se aparta de un régimen confuso durante una semana, e implacable con quien acumula riesgo correlacionado en una sesión nerviosa. El asistente integrado de Pivex registra tu límite diario y tu drawdown total a medida que añades tickets.
La regla práctica: en un día en que la puntuación de tu panel esté cerca de cero, opera con la mitad de tu riesgo normal por idea. Renuncias a parte del rendimiento en los días en que la ambigüedad se resuelve a tu favor. Proteges la cuenta en los días en que no lo hace.
Siguiente paso: construye un panel de una página con los seis indicadores anteriores y puntúalo al inicio de cada sesión. Etiqueta cada posición abierta por régimen antes de añadir otra. Antes de empezar una evaluación de un paso en Pivex, aplica esa rutina durante dos semanas en tus propios gráficos, para que el hábito exista antes de que dependa de un límite.
Guías relacionadas: qué mide el VIX y cómo interpretarlo y cómo se comportan los principales pares de divisas.
Antes de participar, revisa las reglas vigentes del programa de Pivex y decide si una evaluación de trading propietario simulado se ajusta a tu experiencia y a tus límites de riesgo. La participación no garantiza una recompensa, ingresos ni ningún resultado de trading en particular.