Trả lời ngắn gọn: stagflation là sự kết hợp khó xử giữa lạm phát cao, tăng trưởng kinh tế yếu hoặc âm và thất nghiệp gia tăng cùng lúc. Lạm phát thông thường xuất hiện cùng một nền kinh tế nóng; stagflation xuất hiện cùng một nền kinh tế lạnh. Nó thường bắt đầu từ một cú sốc cung, chẳng hạn như giá dầu tăng vọt, và trở nên tồi tệ hơn khi chính sách duy trì quá nới lỏng trong thời gian quá dài. Đối với nhà giao dịch CFD, điều này quan trọng vì bộ công cụ quen thuộc sẽ mất tác dụng: trái phiếu, chỉ số và tiền tệ có thể cùng giảm, trong khi vàng và năng lượng âm thầm giữ giá.
Nguyên nhân của stagflation và vì sao nó khác với lạm phát đơn thuần
Lạm phát đơn thuần là câu chuyện về cầu: quá nhiều tiền đuổi theo quá ít hàng hóa, và ngân hàng trung ương hạ nhiệt bằng lãi suất cao hơn. Tình huống thứ hai chủ yếu là câu chuyện về cung. Điều gì đó làm cho sản xuất đắt đỏ hơn hoặc khan hiếm hơn: cấm vận năng lượng, mạng lưới vận chuyển đứt gãy, mùa màng thất bại, hàng rào thuế quan đột ngột. Giá tăng vì chi phí tăng, chứ không phải vì khách hàng dư dả. Sản lượng giảm vì cú sốc đó khiến doanh nghiệp sản xuất ít hơn, nên thất nghiệp tăng.
Ba yếu tố thường xuất hiện cùng nhau:
- Một cú sốc cung mới làm tăng chi phí đầu vào trên toàn bộ nền kinh tế, chứ không chỉ một ngành.
- Chính sách kinh tế nới lỏng giữ tiền rẻ trong khi cú sốc còn lan truyền, khiến mức tăng giá bám dai thay vì nhanh chóng qua đi.
- Kỳ vọng mất neo, khiến người lao động đòi tăng lương và doanh nghiệp nâng giá trước, tạo ra vòng xoáy lương - giá.
Ý tưởng cũ của đường Phillips, cho rằng lạm phát và thất nghiệp có thể đánh đổi một cách gọn gàng, giả định rằng cầu là động lực duy nhất. Một cú sốc cung phá vỡ sự đánh đổi đó, và cả hai cùng tăng. Một cuộc suy thoái thông thường có giá cả chậm lại và việc làm giảm; còn tình huống này giữ giá cả dai dẳng ở mức cao trong khi việc làm biến mất. Sự lệch pha đó chính là toàn bộ vấn đề.
Stagflation trong lịch sử: thập niên 1970 và những giai đoạn người ta hay quên
Trường hợp kinh điển là Hoa Kỳ trong giai đoạn 1973 đến 1982. Lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973 gần như làm giá dầu thô tăng gấp bốn lần, cú sốc dầu thứ hai năm 1979 lại làm chúng tăng gấp đôi, và Federal Reserve phản ứng siết chặt chậm chạp. Lạm phát CPI duy trì trên 10 phần trăm trong nhiều giai đoạn, thất nghiệp vượt 8 percent vào giữa thập niên 1970, và GDP thực giảm trong hai cuộc suy thoái riêng biệt.
So sánh giữa các quốc gia là phần mà nhiều bài giải thích thường bỏ qua. Vương quốc Anh còn chịu hậu quả nặng hơn: lạm phát vượt 20 percent vào năm 1975 khi đình công, đồng bảng suy yếu và chính sách tài khóa nới lỏng cùng khuếch đại cú sốc dầu. Tây Đức và Nhật Bản chịu cùng cú sốc dầu nhưng thắt chặt sớm hơn và giữ lạm phát thấp hơn trong phần lớn thập niên. Cùng một cú sốc, phản ứng chính sách khác nhau, kết quả rất khác nhau.
Một dòng thời gian khái quát:
- 1973: lệnh cấm vận dầu đầu tiên; lạm phát ở Mỹ và Anh tăng tốc trong khi tăng trưởng giảm tốc.
- 1975: lạm phát ở Anh đạt đỉnh trên 20 percent; thất nghiệp ở Mỹ gần 9 percent.
- 1979: cú sốc dầu thứ hai; Federal Reserve dưới thời Volcker bắt đầu các đợt tăng lãi suất mạnh.
- 1982: thất nghiệp ở Mỹ đạt đỉnh gần 11 percent, sau đó lạm phát cuối cùng cũng bị bẻ gãy.
- 2021 đến 2022: chuỗi cung ứng thời đại dịch và cú sốc năng lượng đã đưa từ này trở lại. Tuyển dụng vẫn mạnh, nên đa số nhà kinh tế xem đó là nỗi lo lạm phát hơn là stagflation thực sự.
Các chỉ báo kinh tế cho thấy stagflation
Không có một con số duy nhất nào báo hiệu nó. Bạn cần ba chuỗi dữ liệu cùng đi sai hướng một lúc, và một bảng sẽ làm mô hình trở nên rõ ràng:
| Chỉ báo | Lạm phát đơn thuần | Suy thoái đơn thuần | Cả hai cùng lúc |
|---|---|---|---|
| CPI và core PCE | Tăng | Giảm hoặc đi ngang | Tăng, thường trên 5 percent |
| Tăng trưởng GDP thực | Mạnh | Âm | Đi ngang đến âm |
| Tỷ lệ thất nghiệp | Giảm | Tăng | Tăng |
| Tiền lương thực | Khá như đi ngang | Giảm chậm | Giảm nhanh |
| Xu hướng lãi suất chính sách | Tăng | Giảm | Bị mắc kẹt, hoặc tăng trong lúc yếu đi |
Hãy theo dõi số liệu hàng tháng trong thông cáo chỉ số giá tiêu dùng của BLS, trong đó tách chỉ số thành các nhóm thực phẩm, năng lượng, nhà ở và lõi. Sự tách biệt này cho thấy áp lực có đang đến từ các mặt hàng bị chi phối bởi nguồn cung hay không. Kết hợp nó với thước đo được Federal Reserve ưu tiên, được trình bày trong hướng dẫn của chúng tôi về cách đo lường lạm phát PCE, cùng với báo cáo GDP quý và tỷ lệ thất nghiệp. Khảo sát nhà quản lý mua hàng là tín hiệu cảnh báo sớm: sản lượng co lại trong khi thành phần giá đã thanh toán tăng lên là dấu hiệu đặc trưng của môi trường này.
Tác động lên người tiêu dùng, doanh nghiệp và thị trường: những rủi ro cần biết
Hành vi của người tiêu dùng thay đổi theo một cách dễ nhận ra. Các hộ gia đình chuyển sang mua thương hiệu rẻ hơn, trì hoãn các khoản mua sắm lớn và chi nhiều hơn cho nhiên liệu và thực phẩm. Hãy làm phép tính với một người lao động kiếm 40,000 một năm. Giá tăng 9 percent và chủ sử dụng lao động miễn cưỡng tăng lương 4 percent. Thu nhập thực giảm khoảng 5 percent, tức là mất 2,000 sức mua trong một năm. Nhân lên trên phạm vi cả nước, chi tiêu tùy ý sẽ bị thu hẹp.
Doanh nghiệp phân hóa thành bên thắng và bên thua theo một tiêu chí: sức mạnh định giá. Các nhà sản xuất năng lượng, nhà bán lẻ giá rẻ và những công ty có hợp đồng gắn với lạm phát phần lớn vẫn trụ vững trong thập niên 1970. Hãng hàng không, nhà sản xuất ô tô và bất kỳ ai có hợp đồng giá cố định nhưng chi phí nhiên liệu tăng đều bị siết chặt; một số cần trợ giúp từ chính phủ hoặc biến mất. Biên lợi nhuận mỏng cộng với chi phí đầu vào mà bạn không thể chuyển hết sang giá bán là một vị thế rất mong manh.
Thị trường cũng đối mặt với những rủi ro riêng, và các chiến lược đầu tư kinh điển dựa trên trái phiếu bù đắp cho cổ phiếu sẽ không còn hiệu quả:
- Trái phiếu và cổ phiếu có thể cùng giảm, khiến lớp đệm 60/40 biến mất.
- CFD theo chỉ số trượt giảm dần trên nền lợi nhuận cũ kỹ trong khi biến động vẫn giật cục.
- Vàng và các đồng tiền gắn với năng lượng thường giữ giá tốt; các đồng tiền của nước nhập khẩu năng lượng sẽ chịu thiệt.
- Carry trade trở nên thất thường vì hướng đi của lãi suất không rõ ràng theo cả hai phía.
Phản ứng chính sách và thế khó của ngân hàng trung ương
Lý do khiến sự kết hợp này bị lo ngại là các công cụ tiêu chuẩn lại kéo theo hai hướng ngược nhau. Tăng lãi suất chống lạm phát nhưng làm suy thoái sâu thêm. Giảm lãi suất hoặc khởi động lại việc mua trái phiếu sẽ hỗ trợ tăng trưởng nhưng lại tiếp nhiên liệu cho vòng xoáy giá cả. Bài giải thích của chúng tôi về cách nới lỏng định lượng hoạt động giải thích vì sao lựa chọn thứ hai vừa rất hấp dẫn vừa rất rủi ro khi vấn đề nằm ở nguồn cung chứ không phải cầu.
Giai đoạn từ 1979 đến 1982 cho thấy cách xử lý thẳng tay. Federal Reserve đã đẩy lãi suất chính sách lên gần 20 percent, chấp nhận một cuộc suy thoái sâu, và lạm phát giảm từ mức hai chữ số xuống dưới 4 percent vào năm 1983. Cách đó có hiệu quả, nhưng cái giá phải trả là hai năm mất sản lượng và mất việc làm. Các nhà hoạch định chính sách hiện đại thường chọn con đường trung dung khiêm tốn hơn: giữ lãi suất cao lâu hơn, phát đi tín hiệu cứng rắn, và hy vọng kỳ vọng ổn định trước khi tăng trưởng gãy gập. Đó là lý do giọng điệu của từng cuộc họp quan trọng đến vậy. Sự phân biệt trong ngôn ngữ của ngân hàng trung ương hawkish vs dovish trở thành thứ được giao dịch nhiều nhất trên lịch kinh tế.
Chính sách tài khóa chỉ hỗ trợ ở mức biên, và hỗ trợ đặt sai chỗ chỉ làm tăng cầu cho một vấn đề về cung.
Một checklist giao dịch cho stagflation trong một tài khoản đánh giá
Những chế độ thị trường này là kiểu rất mệt mỏi với các trader theo xu hướng và không khoan nhượng với vị thế quá lớn. Biên độ dao động mở rộng, tương quan đảo chiều, và một công bố tưởng như nhẹ có thể làm giá biến động dữ dội vì thị trường đã nghiêng về phía ngược lại. Ở đây, một checklist hiệu quả hơn cảm tính:
- Quy mô vị thế nên dựa trên biên độ dao động ngày lớn nhất gần đây, không phải mức trung bình. Nếu EUR/USD đã di chuyển 120 pips mỗi ngày, thì stop 30 pip hầu như không phải là stop.
- Ưu tiên các cặp có chênh lệch chính sách rõ ràng: một ngân hàng trung ương đang thắt chặt trong lúc nền kinh tế suy yếu so với một bên đã chùn bước từ trước.
- Xem gold là lệnh long mặc định khi có bất ngờ lạm phát, và USD là lệnh long mặc định khi có lo ngại tăng trưởng; rất hiếm khi cả hai đều sai trong cùng một ngày.
- Giữ ít vị thế qua đêm hơn. Chi phí nắm giữ một CFD trong nhiều tuần là phí swap, và khi lãi suất chính sách cao, khoản phí đó bào mòn một giao dịch swing.
- Hãy lập một danh sách bằng văn bản cho các mốc CPI, GDP và việc làm sắp tới, và giảm mức tiếp xúc trước mỗi mốc.
Ví dụ tính toán cho giới hạn trong ngày. Giả sử một tài khoản đánh giá 50,000 với mức lỗ tối đa trong ngày là 2,000 và drawdown tổng là 3,000. Hai vị thế, mỗi vị thế rủi ro 1 percent, tức 500 mỗi lệnh, sẽ còn dư nhiều khoảng trống trong một ngày bình thường. Vào ngày công bố mà slippage làm khoản lỗ thực tế tăng gấp đôi, chính hai lệnh đó có thể khiến bạn mất 2,000. Thế là toàn bộ hạn mức trong ngày bị dùng hết chỉ trong một buổi sáng. Giảm xuống 0.5 percent mỗi lệnh quanh thời điểm ra dữ liệu thì kịch bản xấu nhất chỉ còn khoảng 1,000.
Pivex cho trader đủ không gian để ngồi ngoài những tuần lễ rối rắm. Bài đánh giá không có hạn chót và không yêu cầu số ngày giao dịch tối thiểu. Total drawdown được tính từ một mốc khởi đầu cố định thay vì đỉnh trượt. Giữ lệnh qua cuối tuần và giao dịch tin tức đều được cho phép. Trợ lý tích hợp hiển thị còn bao nhiêu trong giới hạn ngày, nên việc tính quy mô vị thế quanh buổi sáng có CPI trở thành phép tính chứ không phải phỏng đoán.
Bước tiếp theo: mở dữ liệu 12 tháng gần nhất của CPI, thất nghiệp và GDP, rồi đánh dấu bất kỳ tháng nào mà hai trong ba chỉ số đi sai hướng. Bài tập đó mất một giờ và cho bạn biết rõ ràng mình đang giao dịch trong chế độ thị trường nào. Nếu bạn muốn áp dụng checklist này trong một tài khoản theo quy tắc, có phí một lần hoàn lại được và không có hạn chót, bài đánh giá một bước của Pivex trên Match-Trader phù hợp. Nó được xây dựng cho những trader thà chờ đợi còn hơn là phung phí một lần thử.
Các hướng dẫn liên quan: cách quantitative easing hoạt động và ngôn ngữ của ngân hàng trung ương hawkish vs dovish.
Trước khi tham gia, hãy xem xét các quy tắc chương trình hiện tại của Pivex và quyết định xem việc đánh giá giao dịch giả định của riêng bạn có phù hợp với kinh nghiệm và giới hạn rủi ro của bạn hay không. Tham gia không đảm bảo một phần thưởng, thu nhập, hoặc bất kỳ kết quả giao dịch cụ thể nào.