คำตอบสั้น ๆ: ภาวะ yield curve inversion เกิดขึ้นเมื่อพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นให้ผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรอายุยาว ตัวอย่างทั่วไปคือผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีขยับสูงกว่าผลตอบแทนอายุ 10 ปี สิ่งนี้สำคัญเพราะตลาดตราสารหนี้กำลังสะท้อนการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและการลดดอกเบี้ยในอนาคต นอกจากนี้ยังเคยเกิดก่อนภาวะถดถอยของสหรัฐทุกครั้งมาประมาณห้าทศวรรษ สำหรับเทรดเดอร์ CFD ใน forex, indices, metals และ crypto นี่ไม่ใช่สัญญาณขาย แต่มันคือการเปลี่ยน regime ที่ทำให้พฤติกรรมของดอลลาร์ ดัชนี ทองคำ และคริปโตเปลี่ยนไปเป็นเวลาหลายเดือน
กราฟอัตราผลตอบแทนสร้างขึ้นอย่างไร และแต่ละรูปทรงหมายความว่าอะไร
กราฟอัตราผลตอบแทนคือเส้นที่ลากผ่านผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลคุณภาพเดียวกันในช่วงอายุครบกำหนดต่าง ๆ ในสหรัฐอเมริกา จะสร้างจากพันธบัตรและตั๋วเงินคลังของสหรัฐ โดยปกติแล้วเส้นจะชันขึ้น เพราะการปล่อยกู้สิบปีมีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมากกว่าการปล่อยกู้สองปี รูปทรงของกราฟนี้เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดเศรษฐกิจที่ถูกจับตาดูมากที่สุด
| รูปทรง | ลักษณะที่เห็น | สิ่งที่ตลาดตราสารหนี้กำลังบอก |
|---|---|---|
| ปกติ | ผลตอบแทนระยะยาวสูงกว่าระยะสั้นมาก | คาดว่าเศรษฐกิจและเงินเฟ้อจะยังเติบโตต่อไป |
| แบน | ผลตอบแทนระยะสั้นและระยะยาวต่างกันเพียงไม่กี่ basis points | ยังไม่ชัดเจนว่ารอบนโยบายถัดไปจะเป็นอย่างไร |
| กลับหัว | ผลตอบแทนระยะสั้นสูงกว่าระยะยาว | กำลังจะชะลอตัว คาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ย |
| กลับมา steepen | ผลตอบแทนระยะสั้นลดลงเร็วกว่าระยะยาว | การลดดอกเบี้ยกำลังมาถึง มักเกิดขึ้นเมื่อภาวะชะลอตัวเริ่มกัดกินเศรษฐกิจ |
สมมติว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีอยู่ที่ 4.50 เปอร์เซ็นต์ และอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.00 เปอร์เซ็นต์ ส่วนต่าง 10 ปีลบ 2 ปีจะเท่ากับลบ 50 basis points ซึ่งเป็นภาวะกลับหัวที่ชัดเจน หาก Federal Reserve ลดดอกเบี้ย และผลตอบแทน 2 ปีลดลงมาเหลือ 3.50 ขณะที่ 10 ปีคงเดิม ส่วนต่างจะกลับมาเป็นบวก 50 และกราฟก็จะ re-steepen
ทำไมกราฟถึงกลับหัว
ผลตอบแทนระยะสั้นส่วนใหญ่จะเคลื่อนไหวตามอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ Federal Reserve กำหนด ผลตอบแทนระยะยาวถูกกำหนดโดยนักลงทุนที่คาดเดาเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจในอีกสิบปีข้างหน้า เมื่อธนาคารกลางขึ้นดอกเบี้ยอย่างดื้อดึง ผลตอบแทน 2 ปีจะไต่ตามขึ้นไปด้วย หากนักลงทุนเชื่อว่าการขึ้นดอกเบี้ยเหล่านั้นจะทำให้เศรษฐกิจชะลอ พวกเขาจะเข้าซื้อพันธบัตร 10 ปีเพื่อล็อกผลตอบแทนก่อนที่การลดดอกเบี้ยจะมาถึง ปลายทั้งสองจึงเคลื่อนเข้าหากันและตัดกัน ปัจจัยหลักมีอยู่สามอย่าง:
- ธนาคารกลางที่ hawkish ขึ้นดอกเบี้ยระยะสั้นเร็วกว่าอัตราการเติบโตที่เศรษฐกิจจะดูดซับได้ คู่มือของเราว่าด้วย สัญญาณนโยบายแบบ hawkish เทียบกับ dovish อธิบายวิธีอ่านน้ำเสียงนั้น
- ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวที่ลดลง ซึ่งดึงผลตอบแทน 10 ปีลงไปเอง
- หลายปีของ การซื้อพันธบัตรภายใต้ quantitative easingซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวถูกกดต่ำอย่างไม่เป็นธรรมชาติ และทำให้ภาวะเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านเกิดขึ้นได้ง่ายขึ้นและตีความได้ยากขึ้น
ภาวะเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านในอดีตและสิ่งที่ตามมา
ช่วงเวลาหน่วงระหว่างการกลับด้านครั้งแรกกับจุดเริ่มต้นของภาวะถดถอยอยู่ระหว่างราว 6 เดือนถึง 2 ปี ช่วงเวลานี้กว้างพอที่จะทำให้เป็นเรื่องลำบากสำหรับใครก็ตามที่พยายามจับจังหวะการเทรด
- 1989: เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน และภาวะถดถอยมาถึงในปี 1990 พร้อมกับช็อกน้ำมัน
- 2000: การกลับด้านในช่วงต้นปีมาก่อนภาวะถดถอยในปี 2001 และการสิ้นสุดของบูมเทคโนโลยี
- 2006 ถึง 2007: ภาวะกลับด้านที่ยาวและตื้นเกิดขึ้นก่อนวิกฤตการเงินปี 2008
- 2019: ภาวะกลับด้านช่วงสั้นๆ ในช่วงปลายฤดูร้อนตามมาด้วยภาวะถดถอยในปี 2020 แม้ต้นเหตุจะเป็นโรคระบาด ไม่ใช่เส้นอัตราผลตอบแทน
- 2022 ถึง 2024: ภาวะกลับด้านที่ลึกและยาวนานที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ซึ่งค่อยๆ ชันกลับขึ้นโดยไม่มีการประกาศภาวะถดถอยคั่นกลาง
ประเด็นสุดท้ายคือเรื่องพื้นฐาน: เส้นอัตราผลตอบแทนบอกแนวโน้มของสภาวะ ไม่ใช่ปฏิทิน ข้อมูลย้อนหลังรายวันดูได้ฟรีที่ ชุดข้อมูล FRED ส่วนต่าง Treasury 10 ปีลบ 2 ปีซึ่งแสดงกราฟส่วนต่างและไฮไลต์ช่วงภาวะถดถอยในอดีต
ภาวะกลับด้านส่งผลอย่างไรต่อ forex, ดัชนี, โลหะมีค่า และคริปโต
พันธบัตรไม่ได้อยู่ในเมนู CFD ดังนั้นคำถามคือภาวะกลับด้านไปปรากฏในตลาดที่คุณเทรดได้อย่างไร กลยุทธ์การลงทุนส่วนใหญ่ที่ออกแบบมาสำหรับเส้นโค้งปกติจะตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโต และภาวะกลับด้านจะค่อยๆ ถอนสมมตินั้นออกไป
ดอลลาร์: มักจะแข็งค่าในช่วงเดือนแรกๆ เพราะดอกเบี้ยระยะสั้นที่ขับเคลื่อน carry ของสกุลเงินยังอยู่ในระดับสูง ส่วนที่ทำให้จังหวะเพี้ยนคือเวลา: ดอลลาร์อาจไต่ขึ้นต่อเนื่องได้เป็นปีในขณะที่ทุกคนรอจุดกลับตัว
ดัชนี: หุ้นแทบไม่ร่วงในวันที่เกิดการกลับด้าน บ่อยครั้งยังปรับขึ้นต่อไปอีกหลายเดือน ซึ่งทำให้การเปิดชอร์ตตามข่าวเป็นเทรดที่ไม่ค่อยคุ้มค่า ความอ่อนแรงมักจะมาเมื่อเส้นชันกลับขึ้นอีกครั้ง ตอนที่กำไรเริ่มแตก
ทองคำ: ภาวะกลับด้านช่วยเพิ่มความน่าสนใจของทองคำ เพราะเป็นสัญญาณว่าผลตอบแทนแท้จริงมีแนวโน้มลดลงในอนาคต มักเป็นสินทรัพย์ที่ขยับก่อนในบรรดาทั้งสี่
คริปโต: bitcoin และ ether มักเคลื่อนไหวตามดัชนีขึ้นไปในช่วงเงียบๆ และเทขายแรงขึ้นเมื่อระบอบตลาดเปลี่ยน
เครื่องมือที่ใช้ได้จริงคือ การอ่าน sentiment แบบ risk-on เทียบกับ risk-off มากกว่าตัวเส้นโค้งเอง เส้นโค้งบอกฤดูกาลให้คุณรู้ แนวโน้มตลาดและแผง sentiment บอกสภาพอากาศ
ข้อจำกัดและความผิดพลาดที่พบบ่อย
สัญญาณนี้ค่อนข้างหยาบ และเทรดเดอร์มักใช้มันผิดในรูปแบบที่คาดเดาได้
- มองภาวะกลับด้านเป็นเครื่องมือจับจังหวะ เวลาแฝงยาวและเปลี่ยนแปลงได้ และการเปิดชอร์ตในวันที่เกิดการกลับด้านอาจค้างอยู่ในภาวะเปราะบางได้นานเป็นปี
- สับสนระหว่างการหลุดต่ำกว่าเส้นศูนย์เพียงชั่วคราวกับการกลับด้านที่ยืนยาว แค่ไม่กี่วันที่ผันผวนไม่ได้มีน้ำหนักเท่ากับทั้งไตรมาส
- คิดว่ามันใช้ได้เหมือนกันทุกประเทศ เส้นโค้งของญี่ปุ่นถูกตรึงไว้ตั้งแต่ปี 2013 ภายใต้การซื้อของธนาคารกลางอย่างหนัก และต่อมาคือมาตรการคุมเส้นอัตราผลตอบแทน ดังนั้นสัญญาณที่นั่นแทบไม่มีประโยชน์ด้านข้อมูล
- ลืมเรื่องต้นทุนสเปรด ช่วงที่เส้นกลับมาชันขึ้นมักผันผวนสูง และสเปรดของ CFD ดัชนีและทองคำมักถ่างกว้างในช่วงการซื้อขายที่ผันผวน ดังนั้นการเข้าและออกแต่ละครั้งอาจมีต้นทุนสูงขึ้นพอดีกับตอนที่จุดตัดขาดทุนเปิดรับความเสี่ยงมากที่สุด
ข้อจำกัดที่ใหญ่ที่สุดคือขนาดตัวอย่าง มีการกลับด้านน้อยกว่า 10 ครั้งในครึ่งศตวรรษ ซึ่งเป็นข้อมูลที่น้อยมากสำหรับกฎเชิงสถิติ และแนวโน้มไม่ใช่กฎตายตัว
เช็กลิสต์สำหรับการเทรดผ่านภาวะกลับด้าน
ใช้ภาวะกลับด้านเพื่อปรับการตั้งค่าของคุณ ไม่ใช่เพื่อเลือกทิศทาง
- จดวันที่ส่วนต่างตัดผ่านศูนย์ และระบุว่าคุณกำลังดูส่วนต่างใด
- เทรดตามแนวโน้มเดิมต่อไปในดัชนีและดอลลาร์ จนกว่า sentiment panel จะเปลี่ยน
- ลดขนาดปกติลงครึ่งหนึ่งสำหรับการเทรดสวนแนวโน้ม เพราะการดีดตัวช่วงปลายวัฏจักรลงโทษฝั่งชอร์ตที่เข้าเร็วอย่างรุนแรง
- เอนเอียงไปทางทองคำเมื่อย่อตัว ในช่วงที่คาดว่าผลตอบแทนแท้จริงกำลังลดลง
- เมื่อเส้นโค้งกลับมาชันขึ้นอย่างรวดเร็ว ให้ลด exposure ที่เป็น risk-on และมีความสัมพันธ์กันออก
ตัวอย่างการกำหนดขนาด พร็อพเทรดเดอร์คนหนึ่งมีบัญชี 20,000 และเสี่ยง 0.5 เปอร์เซ็นต์ต่อหนึ่งไอเดีย เท่ากับ 100 ต่อการเทรดหนึ่งครั้ง เธอต้องการชอร์ต CFD ดัชนีสหรัฐเพราะเส้นโค้งเพิ่งกลับด้าน ภายใต้ขั้นตอนที่สาม เธอลดความเสี่ยงลงเหลือ 50 โดยตั้ง stop ห่าง 100 จุดดัชนี ที่ 0.5 ต่อหนึ่งจุด ดัชนีพุ่งขึ้น 8 เปอร์เซ็นต์ใน 4 เดือน และเธอขาดทุน 50 ฝั่ง long ทองคำของเธอซึ่งกำหนดขนาดเต็ม 100 กลับได้กำไร เช็กลิสต์ไม่ได้ทำให้เธอมองดัชนีถูกต้อง แต่มันทำให้ความผิดพลาดดูไม่รุนแรงเกินไป
ภาวะกลับทิศของเส้นอัตราผลตอบแทนและเกณฑ์ประเมิน drawdown
เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับด้านนำพาความเป็นไปได้สองแบบมาสู่ตลาด แบบแรกคือการไต่ระดับขึ้นอย่างเชื่องช้าและแออัดในสินทรัพย์เสี่ยงที่ยืดเยื้อหลายเดือน จากนั้นจึงเกิดการร่วงอย่างไร้ระเบียบเมื่อการกลับมา steep ขึ้นเริ่มขึ้นอีกครั้ง บัญชีประเมินผลวัดการขาดทุนเป็นสกุลเงินในบัญชี ไม่ได้วัดเป็นภาวะตลาด ดังนั้นช่วงที่เส้นกลับมา steep ขึ้นนี่แหละคือจุดที่ daily loss limit ถูกทดสอบ
Pivex กำหนด total drawdown เป็นเส้นคงที่ที่คงอยู่ ณ จุดที่ตั้งไว้ แทนที่จะเลื่อนไปตาม equity ที่สูงขึ้นของคุณ ซึ่งเป็นความยืดหยุ่นสำหรับเทรดเดอร์ที่ขี่ช่วงไต่ระดับแบบช้าๆ และจากนั้นก็หยุดรออยู่หนึ่งสัปดาห์เมื่อสภาวะตลาดเปลี่ยนไป daily limit จะเริ่มใหม่ทุกเช้า และผู้ช่วยในระบบจะติดตามตัวเลขทั้งสองเมื่อคุณเพิ่มออเดอร์เข้ามา โดยไม่มีการนับถอยหลังตามเวลาในช่วง evaluation และไม่กำหนดจำนวนวันเทรดขั้นต่ำ การรอ confirmation จึงไม่เสียอะไรนอกจากความอดทน Pivex ยังอนุญาตให้ถือสถานะข้ามสุดสัปดาห์และเทรดระหว่างข่าวได้ด้วย ดังนั้นสถานะทองคำจึงสามารถวิ่งผ่านการประชุมของ Federal Reserve ได้โดยไม่ผิดกฎ
ขั้นต่อไป: จดส่วนต่างปัจจุบันระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลบ 2 ปี และวันที่ที่มันตัดผ่านศูนย์ครั้งล่าสุด จากนั้นติดป้ายทุกสถานะที่เปิดอยู่ว่าเป็น risk-on หรือ risk-off ทำกิจวัตรนี้ต่อเนื่องหนึ่งเดือนก่อนที่คุณจะเข้า one-step evaluation ที่ Pivex เพื่อให้เป็นนิสัยก่อนที่ drawdown limit จะต้องพึ่งพามัน
คู่มือที่เกี่ยวข้อง: สัญญาณนโยบาย hawkish เทียบกับ dovish และ sentiment แบบ risk-on เทียบกับ risk-off.
ก่อนเข้าร่วมตรวจสอบกฎโปรแกรมปัจจุบันของ Pivex และตัดสินใจว่าการประเมินการซื้อขายเฉพาะที่จำลองเหมาะสมกับประสบการณ์และขีดจำกัดความเสี่ยงของคุณหรือไม่ การเข้าร่วมไม่ได้รับประกันว่าจะมีรางวัล, รายได้, หรือผลการซื้อขายที่เฉพาะเจาะจง.