คำตอบสั้นๆ: stagflation คือภาวะที่อึดอัดซึ่งประกอบด้วยเงินเฟ้อสูง การเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอหรือหดตัว และอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นในเวลาเดียวกัน เงินเฟ้อปกติจะมาพร้อมเศรษฐกิจที่ร้อนแรง; stagflation จะมาพร้อมเศรษฐกิจที่เย็นลง โดยมักเริ่มจากช็อกฝั่งอุปทาน เช่น ราคาน้ำมันพุ่ง และจะรุนแรงขึ้นเมื่อ政策ยังผ่อนคลายอยู่นานเกินไป สำหรับเทรดเดอร์ CFD มันสำคัญเพราะคู่มือการเล่นแบบปกติใช้ไม่ได้: พันธบัตร ดัชนี และสกุลเงินอาจร่วงไปพร้อมกัน ขณะที่ทองคำและพลังงานยืนได้อย่างเงียบๆ
อะไรเป็นสาเหตุของ stagflation และเหตุใดจึงต่างจากเงินเฟ้อธรรมดา
เงินเฟ้อธรรมดาเป็นเรื่องของอุปสงค์: เงินมากเกินไปไล่ล่าสินค้าที่มีจำกัด และธนาคารกลางจะทำให้ระบบเย็นลงด้วยการขึ้นดอกเบี้ย ภาวะที่สองนี้ส่วนใหญ่เป็นเรื่องของอุปทาน อะไรบางอย่างทำให้การผลิตมีต้นทุนสูงขึ้นหรือขาดแคลนมากขึ้น: การคว่ำบาตรพลังงาน เครือข่ายขนส่งที่เสียหาย ความล้มเหลวของผลผลิตทางการเกษตร กำแพงภาษีที่เกิดขึ้นกะทันหัน ราคาสูงขึ้นเพราะต้นทุนสูงขึ้น ไม่ใช่เพราะลูกค้ามีเงินล้นมือ ผลผลิตลดลงเพราะช็อกเดียวกันทำให้บริษัทผลิตได้น้อยลง จึงดันให้การว่างงานเพิ่มขึ้น
มักจะมีองค์ประกอบสามอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน:
- ช็อกฝั่งอุปทานใหม่ที่ทำให้ต้นทุนปัจจัยการผลิตสูงขึ้นทั่วทั้งเศรษฐกิจ ไม่ใช่แค่ภาคส่วนเดียว
- นโยบายเศรษฐกิจแบบผ่อนคลายที่ทำให้เงินยังถูกอยู่ในขณะที่ช็อกกำลังส่งผลผ่านระบบ จนการขึ้นราคาติดอยู่แทนที่จะผ่านพ้นไป
- ความคาดหวังที่หลุดจากการยึดเหนี่ยว ทำให้แรงงานเรียกร้องขึ้นค่าแรง และบริษัทขึ้นราคาล่วงหน้า เกิดเป็นวงจรค่าแรง-ราคา
แนวคิดเส้น Phillips curve แบบเก่า ที่ว่าเงินเฟ้อและการว่างงานมีการแลกกันอย่างเป็นระเบียบ ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าอุปสงค์เป็นตัวขับเคลื่อนเพียงอย่างเดียว ช็อกฝั่งอุปทานทำให้สมมติฐานนี้พัง และทั้งสองอย่างก็เพิ่มขึ้น ภาวะถดถอยธรรมดาจะเห็นราคาชะลอและงานลดลง; ภาวะนี้กลับคงราคาสูงดื้อรั้นในขณะที่งานหายไป การผสมที่เอียงข้างแบบนี้คือปัญหาทั้งหมด
stagflation ในประวัติศาสตร์: ทศวรรษ 1970 และช่วงเวลาที่ผู้คนลืมกัน
กรณีตัวอย่างในตำราคือสหรัฐอเมริการะหว่างปี 1973 ถึง 1982 การคว่ำบาตรน้ำมันปี 1973 ทำให้ราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นประมาณ 4 เท่า ช็อกน้ำมันรอบที่สองในปี 1979 ทำให้เพิ่มขึ้นอีก 2 เท่า และ Federal Reserve ขยับขึ้นดอกเบี้ยช้าเกินไป CPI เงินเฟ้อวิ่งเหนือ 10 percent ในบางช่วง อัตราการว่างงานไต่ขึ้นเกิน 8 percent ในกลางทศวรรษ 1970 และ real GDP หดตัวในภาวะถดถอยแยกกันสองครั้ง
การเปรียบเทียบข้ามประเทศคือส่วนที่คำอธิบายส่วนใหญ่มักข้ามไป สหราชอาณาจักรเผชิญหนักกว่า: เงินเฟ้อทะลุ 20 percent ในปี 1975 เมื่อการนัดหยุดงาน ค่าเงินปอนด์ที่อ่อนลง และนโยบายการคลังที่ผ่อนคลาย ซ้ำเติมช็อกน้ำมัน เยอรมนีตะวันตกและญี่ปุ่นเจอช็อกน้ำมันแบบเดียวกัน แต่ขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าจึงควบคุมเงินเฟ้อได้ต่ำกว่าตลอดช่วงส่วนใหญ่ของทศวรรษ ช็อกเดียวกัน แต่นโยบายตอบสนองต่างกัน ผลลัพธ์ต่างกันมาก
ไทม์ไลน์คร่าวๆ:
- 1973: การคว่ำบาตรน้ำมันครั้งแรก; เงินเฟ้อในสหรัฐฯ และสหราชอาณาจักรเร่งขึ้น ขณะที่การเติบโตชะลอลง
- 1975: เงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรพุ่งเหนือ 20 percent; การว่างงานในสหรัฐฯ ใกล้ 9 percent
- 1979: ช็อกน้ำมันครั้งที่สอง; Federal Reserve ภายใต้ Volcker เริ่มขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรง
- 1982: การว่างงานในสหรัฐฯ สูงสุดใกล้ 11 percent จากนั้นเงินเฟ้อจึงค่อยๆ ถูกกดลง
- 2021 to 2022: ห่วงโซ่อุปทานจากโรคระบาดและช็อกพลังงานทำให้คำนี้กลับมาอีกครั้ง การจ้างงานยังแข็งแกร่ง ดังนั้นนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่จึงเรียกมันว่าเป็นแค่ความหวาดกลัวเงินเฟ้อ มากกว่าจะเป็นของจริง
ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่บ่งชี้ stagflation
ไม่มีตัวเลขตัวเดียวที่ประกาศมันออกมา คุณต้องมีข้อมูลสามชุดที่เคลื่อนไหวผิดทางพร้อมกัน และตารางจะทำให้รูปแบบนี้ชัดเจน:
| ตัวชี้วัด | เงินเฟ้อธรรมดา | ภาวะถดถอยธรรมดา | ทั้งสองอย่างพร้อมกัน |
|---|---|---|---|
| CPI และ core PCE | กำลังเพิ่มขึ้น | ลดลงหรือทรงตัว | เพิ่มขึ้น มักสูงกว่า 5 เปอร์เซ็นต์ |
| การเติบโตของ GDP จริง | แข็งแกร่ง | ติดลบ | ทรงตัวถึงติดลบ |
| อัตราการว่างงาน | ลดลง | เพิ่มขึ้น | เพิ่มขึ้น |
| ค่าจ้างจริง | ค่อนข้างทรงตัว | ลดลงอย่างช้าๆ | ลดลงอย่างรวดเร็ว |
| ทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบาย | ขึ้น | ลง | ติดอยู่ หรือปรับขึ้นท่ามกลางความอ่อนแอ |
ให้จับตาตัวเลขรายเดือนใน ข่าวเผยแพร่ดัชนีราคาผู้บริโภคของ BLSซึ่งแยกดัชนีออกเป็นหมวดอาหาร พลังงาน ที่อยู่อาศัย และหมวดพื้นฐาน การแยกดังกล่าวช่วยให้เห็นว่าการดันราคามาจากรายการฝั่งอุปทานหรือไม่ จับคู่กับมาตรวัดที่ Federal Reserve ชื่นชอบ ซึ่งอธิบายไว้ในคู่มือของเราเกี่ยวกับ การวัดเงินเฟ้อ PCEรวมถึงรายงาน GDP รายไตรมาสและอัตราการว่างงาน แบบสำรวจผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อคือสัญญาณเตือนล่วงหน้า: เมื่อผลผลิตหดตัวในขณะที่องค์ประกอบราคาที่จ่ายเพิ่มขึ้น นี่คือเอกลักษณ์ของสภาพแวดล้อมแบบนี้
ผลกระทบต่อผู้บริโภค ธุรกิจ และตลาด: ความเสี่ยงที่ควรรู้
พฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนไปอย่างเห็นได้ชัด ครัวเรือนหันไปซื้อแบรนด์ที่ถูกกว่า เลื่อนการซื้อสินค้าชิ้นใหญ่ และใช้จ่ายกับเชื้อเพลิงและอาหารในสัดส่วนที่มากขึ้น ลองคำนวณจากคนงานที่มีรายได้ 40,000 ต่อปี ราคาสินค้าเพิ่มขึ้น 9 เปอร์เซ็นต์ และนายจ้างจำใจขึ้นค่าแรง 4 เปอร์เซ็นต์ ค่าแรงจริงลดลงราว 5 เปอร์เซ็นต์ หรือกำลังซื้อที่หายไป 2,000 ต่อปี เมื่อนำตัวเลขนี้ไปคูณทั้งประเทศ กำลังซื้อเพื่อการใช้จ่ายตามดุลยพินิจจะหดแคบลง
ธุรกิจจะแบ่งออกเป็นผู้ชนะและผู้แพ้ตามเส้นเดียวคืออำนาจในการตั้งราคา ผู้ผลิตพลังงาน ร้านค้าลดราคา และบริษัทที่มีสัญญาผูกกับเงินเฟ้อมักจะทรงตัวได้ดีกว่าในช่วงทศวรรษ 1970 สายการบิน ผู้ผลิตรถยนต์ และใครก็ตามที่มีสัญญาราคาคงที่แต่ต้นทุนเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้นถูกบีบอัด บางรายต้องพึ่งความช่วยเหลือจากรัฐบาลหรือหายไปจากตลาด อัตรากำไรบางอยู่แล้วบวกกับต้นทุนปัจจัยการผลิตที่คุณไม่สามารถส่งผ่านได้เป็นตำแหน่งที่เปราะบาง
ตลาดก็เผชิญความเสี่ยงของตัวเอง และกลยุทธ์การลงทุนแบบคลาสสิกที่อาศัยพันธบัตรช่วยชดเชยหุ้นก็หยุดทำงาน:
- พันธบัตรและหุ้นอาจปรับลงพร้อมกัน ทำให้เบาะรอง 60/40 หายไป
- Index CFD ค่อยๆ ไหลลงตามกำไรที่ล้าสมัย ขณะที่ความผันผวนยังคงกระสับกระส่าย
- ทองคำและสกุลเงินที่โยงกับพลังงานมักทรงตัวได้ดี ส่วนสกุลเงินของประเทศผู้นำเข้าพลังงานได้รับผลกระทบ
- การทำ carry trade จะผันผวนมากขึ้น เพราะทิศทางอัตราดอกเบี้ยไม่ชัดเจนทั้งสองทาง
การตอบสนองของนโยบายและภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลาง
เหตุผลที่ส่วนผสมนี้น่ากลัวคือเครื่องมือมาตรฐานจะดึงไปคนละทิศทาง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อสู้เงินเฟ้อแต่ทำให้เศรษฐกิจถดถอยลึกขึ้น การลดดอกเบี้ยหรือเริ่มซื้อพันธบัตรใหม่ช่วยพยุงการเติบโตแต่ยิ่งเติมเชื้อให้วงจรราคาพุ่ง บทอธิบายของเราเกี่ยวกับ การทำงานของ quantitative easing อธิบายว่าทำไมทางเลือกที่สองจึงน่าดึงดูดและเสี่ยงมาก เมื่อปัญหาอยู่ที่อุปทาน ไม่ใช่อุปสงค์
ช่วงปี 1979 ถึง 1982 แสดงให้เห็นวิธีแก้แบบตรงไปตรงมา Federal Reserve ปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นไปใกล้ 20 percent ยอมรับภาวะถดถอยรุนแรง และเงินเฟ้อลดลงจากระดับเลขสองหลักเหลือต่ำกว่า 4 percent ภายในปี 1983 วิธีนี้ได้ผล แต่ราคาที่ต้องจ่ายคือการสูญเสียผลผลิตและการจ้างงานตลอดสองปี ผู้กำหนดนโยบายในปัจจุบันมักเลือกทางสายกลางที่ถ่อมตัวกว่า: คงดอกเบี้ยให้สูงนานขึ้น ใช้ถ้อยคำแข็งกร้าว และหวังว่า ความคาดหวังจะทรงตัวก่อนที่การเติบโตจะเริ่มแตกร้าว นั่นจึงเป็นเหตุผลที่น้ำเสียงของแต่ละครั้งที่ประชุมมีความสำคัญมาก ความแตกต่างใน ถ้อยคำของธนาคารกลางแบบ hawkish เทียบกับ dovish กลายเป็นสิ่งที่มีการซื้อขายมากที่สุดบนปฏิทินเศรษฐกิจ
นโยบายการคลังช่วยได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น และการพยุงเศรษฐกิจที่วางเป้าหมายผิดก็ยิ่งเติมอุปสงค์เข้าไปในปัญหาด้านอุปทาน
เช็กลิสต์การเทรดสำหรับ stagflation ภายในบัญชีประเมินผล
สภาวะแบบนี้น่าเบื่อสำหรับสายตามเทรนด์และไม่ปรานีต่อการเปิดสถานะขนาดใหญ่ ช่วงราคาแกว่งกว้าง ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์กลับทิศ และตัวเลขที่ออกมาดูไม่แรงอาจทำให้ราคาเหวี่ยงแรง เพราะตลาดกำลังเอนตัวไปในอีกทางหนึ่ง เช็กลิสต์ชนะสัญชาตญาณได้ในกรณีนี้:
- กำหนดขนาดสถานะเทียบกับกรอบการเคลื่อนไหวรายวันที่กว้างที่สุดในช่วงล่าสุด ไม่ใช่ค่าเฉลี่ย หาก EUR/USD เคลื่อนที่วันละ 120 pips สต็อป 30 pips แทบไม่ต่างจากไม่มีสต็อป
- ให้ความสำคัญกับคู่เงินที่มีช่องว่างเชิงนโยบายชัดเจน: ธนาคารกลางที่กำลังขึ้นดอกเบี้ยสวนทางกับเศรษฐกิจที่อ่อนแรง เทียบกับอีกฝั่งที่เริ่มยอมถอยแล้ว
- มองทองคำเป็นสถานะ long หลักเมื่อเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด และมองดอลลาร์เป็นสถานะ long หลักเมื่อกังวลเรื่องการเติบโต ทั้งสองอย่างแทบไม่ผิดพร้อมกันในวันเดียว
- ถือสถานะค้างคืนให้น้อยลง ต้นทุนการถือ CFD ไว้หลายสัปดาห์คือค่า swap และเมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายสูง ค่าใช้จ่ายนี้จะบั่นทอนกำไรของ swing trade
- ทำรายการวันที่จะมี CPI, GDP และตัวเลขจ้างงานชุดถัดไปไว้เป็นลายลักษณ์อักษร และลด exposure ก่อนแต่ละเหตุการณ์
ตัวอย่างตัวเลขสำหรับลิมิตรายวัน สมมติบัญชีประเมินผล 50,000 ที่มีเพดานขาดทุนรายวัน 2,000 และ drawdown รวม 3,000 เปิดสองสถานะ โดยแต่ละสถานะเสี่ยง 1 percent หรือ 500 ต่อรายการ จะยังเหลือพื้นที่พอสมควรในวันปกติ แต่ในวันประกาศข่าวที่ slippage ทำให้ขาดทุนจริงเพิ่มเป็นสองเท่า การเทรดสองครั้งเดิมนั้นอาจขาดทุนรวม 2,000 ซึ่งเท่ากับใช้เพดานรายวันหมดไปในเช้าวันเดียว ลดความเสี่ยงต่อการเทรดเหลือ 0.5 percent ต่อครั้งรอบประกาศข้อมูล และกรณีเลวร้ายสุดจะลดลงเหลือประมาณ 1,000
Pivex เปิดพื้นที่ให้เทรดเดอร์ถอยออกจากช่วงสัปดาห์ที่วุ่นวายได้ การประเมินไม่มีเดดไลน์และไม่กำหนดจำนวนวันเทรดขั้นต่ำ total drawdown วัดจากจุดเริ่มต้นคงที่แทนที่จะเป็นจุดสูงสุดแบบ trailing peak การถือสถานะข้ามสุดสัปดาห์และการเทรดข่าวได้รับอนุญาตทั้งคู่ ผู้ช่วยในระบบแสดงให้เห็นว่ายังเหลือขีดจำกัดรายวันเท่าไร ทำให้การกำหนดขนาดสถานะรอบเช้าวัน CPI กลายเป็นเรื่องคณิตศาสตร์ ไม่ใช่การเดา
ขั้นตอนถัดไป: เปิดดูข้อมูล CPI, unemployment และ GDP ย้อนหลัง 12 เดือนล่าสุด แล้วทำเครื่องหมายทุกเดือนที่สองในสามตัวแปรนั้นเคลื่อนไปในทางที่ผิด แบบฝึกนี้ใช้เวลาหนึ่งชั่วโมงและบอกคุณอย่างชัดเจนว่าคุณกำลังเทรดอยู่ใน regime แบบใด หากคุณต้องการนำเช็กลิสต์นี้ไปใช้ในบัญชีที่มีกฎเกณฑ์ชัดเจน พร้อมค่าธรรมเนียมครั้งเดียวที่ขอคืนได้และไม่มีเดดไลน์ การประเมินแบบ one-step ของ Pivex บน Match-Trader เหมาะสม มันสร้างมาเพื่อเทรดเดอร์ที่ยอมรอ มากกว่าจะรีบใช้โอกาสทิ้งไป
คู่มือที่เกี่ยวข้อง: วิธีที่ quantitative easing ทำงาน และ ถ้อยคำของธนาคารกลางแบบ hawkish เทียบกับ dovish.
ก่อนเข้าร่วมตรวจสอบกฎโปรแกรมปัจจุบันของ Pivex และตัดสินใจว่าการประเมินการซื้อขายเฉพาะที่จำลองเหมาะสมกับประสบการณ์และขีดจำกัดความเสี่ยงของคุณหรือไม่ การเข้าร่วมไม่ได้รับประกันว่าจะมีรางวัล, รายได้, หรือผลการซื้อขายที่เฉพาะเจาะจง.