简而言之：做市商是持续为某种交易工具报出买入价和卖出价，并以这些价格与接受报价的人进行交易的机构。如果你是在用通俗的话问什么是做市商，可以把它想成那位让你在凌晨 3 点、没有其他交易者愿意接你仓位时仍能平仓的对手方。它通过提供这项服务赚取买卖价差，并在其间承担库存风险。在外汇和指数 CFD 中，你遇到的做市商包括交易商银行、非银行交易公司以及你自己的 CFD 提供商的定价台。
做市商实际做什么
想象机场里的货币兑换柜台。它会报出买入欧元的汇率和略差一些的卖出汇率，而且并不在乎你朝哪个方向交易。那个柜台就是一个朴素的做市商。
专业版本做的是同样的工作，只是价格更紧、成交量大得多。大型金融机构在现货外汇中设有交易台。专门的交易公司利用算法在金融市场中为数千种金融工具报价。股票交易所的指定做市商负有正式义务，即便自己并不情愿，也必须持续报价。无论在哪个场所，工作都一样：通过同时报出买卖两边价格，持续提供流动性。做市商通常对方向并不在意，而且几乎从不保持空仓。
做市商如何运作：报价、库存与对冲
设想一个 EUR/USD 交易台报出 1.1000 买价和 1.1001 卖价。客户以 1.1000 卖出 100 万欧元，于是交易台持有了 100 万欧元的多头，这并不是它想要的。如果几秒后另一位客户以 1.1001 买入 100 万欧元，交易台回到中性，并赚得 1 点，约合 100 美元。这是整洁版本。
更常见的是不整齐的版本。资金流是波动的：十个卖家来了，却没有买家。此时交易台持有 1000 万欧元多头，而价格在下跌。它会通过三种方式之一应对：
- 它会把报价下调，让自己的买价没那么有吸引力、卖价更有吸引力，这样下一个客户就会接手另一边。
- 它会与另一家交易商对冲，为此要支付对方的点差。
- 它会扩大自己的点差，让每一笔新成交都为额外的不确定性支付更多成本。
现代做市在很大程度上依赖软件：定价引擎汇总多个来源的报价，加上利润空间，然后每秒重新发布数千次，同时配有风险限额。关于大型订单如何在订单簿中传导的内容，可阅读我们关于 订单流交易的指南，这两个主题可以很好地结合起来。
为什么流动性提供者对市场稳定很重要
如果没有持续报价，每一笔交易都需要在同一时刻找到一个匹配的陌生对手方。这会很混乱：价格在稀疏订单之间跳跃，成交不稳定，一笔不大的订单就可能剧烈推动价格。做市商把这些失衡吸收进自己的账本，这就是 交易中的流动性 在实际中的真正含义。
波动市场才是考验。在央行意外决定公布时，做市商仍会继续报价，尽管他们会变得谨慎。通常报价 1 点点差的大型指数 CFD 可能扩大到 5 或 10 点，报价数量也会缩小。假设一位账户资金为 10,000 的交易者，在该指数上用 50 点止损并愿意承担 100 的风险。10 点点差会在价格尚未真正移动之前就吞掉这部分风险预算的五分之一。这很关键，这也是为什么平静、低迷的时段有时比活跃时段更便宜。
竞争是另一种稳定器。在拥挤的市场中，吝啬的点差会在几秒内把资金流让给更慷慨的竞争对手。在只有一两家报价方的稀薄市场里，点差会顽固地保持宽阔。
做市商监管详解
监管机构会根据不同交易场所对做市商采取不同处理。在股票或期权交易所，注册做市商接受明确义务：双边报价、保持在最大点差内，并在交易时段的大部分时间持续报价。在现货外汇中没有中央交易所，因此义务较轻，不过银行交易员仍受行为规则和资本要求约束。
对 CFD 交易者而言，相关规则适用于你的提供商：公平定价、最优执行，以及清楚披露报价是如何构建的。像做市商、对冲者和投机者这样的术语定义，可参考 CFTC 交易术语词汇表，当经纪商文件用词比较宽泛时，这会是一个有用的参考。没有任何监管会阻止做市商在判断风险更高时扩大点差。直白地说，这就是始终保有报价所要付出的代价。
做市商与其他参与者的比较
| 参与者 | 双边报价？ | 主要收入 | 会主动承担风险吗？ |
|---|---|---|---|
| 做市商 | 是的，持续如此 | 买卖价差 | 仅作为库存持有，然后对冲 |
| 代理经纪商 | 不会，负责转发订单 | 佣金 | 不会 |
| 流动性接受方（你） | 不会，直接吃掉报价 | 方向性利润 | 会 |
零售交易者坐在第三排。每次入场都会穿过价差，因此 买卖价差 是你支付的最普通成本，不论结果如何，每一笔交易都会被收取。剥头皮和其他短持仓交易策略最常为此买单。
零售交易者对做市商常见的风险与误区
- 把止损扫单归咎于做市商。止损通常会集中在显眼位置，价格达到这些位置往往并不需要一个“反派”。把它看作阴谋，只是对止损设置不佳的拙劣解释。
- 在新闻公布后的最初几秒交易。那时报价最脆弱，等待一分钟通常能将成本大致减半。
- 忽视报价量。看似很窄的点差，如果背后挂单量很小，就是一个脆弱的报价；大单会直接把它吃穿。
- 因为急躁而在流动性不足的时段交易。欧洲指数在亚洲时段对剥头皮者并不友好，主要因为愿意报出规模的做市商很少。
围绕做市商进行 prop 评估交易的检查清单
每日亏损上限不会在乎亏损是来自糟糕的想法，还是来自不合时宜的宽点差。每个交易时段开始前，先过一遍这份清单：
- 检查你计划交易时段的典型点差，如果点差是正常水平的两倍，就跳过。
- 留意已安排的发布事件，要么观望，要么接受接下来几分钟的成交会较为失衡。
- 控制仓位规模，使临时扩大的点差本身不会触及每日亏损上限。
- 在安静时段优先使用限价单，这样你是在挂价，而不是支付点差。
Pivex 允许剥头皮且没有最低持仓时间，也允许新闻交易，因此这些都不被禁止。固定的总回撤和每天重置的日内限额，只是在奖励那些避免把预算浪费在摩擦成本上的交易者。结果因人而异，但依我的经验，能够长期做下去的交易者，会把做市商的报价看作天气。你要读懂它，而不是去对抗它。
下一步：在你主要交易品种最冷清的时段和最繁忙的时段，打开交易平台，分别记录点差和报价量。如果你正在通过 Match-Trader 进行 Pivex 评估，也在你实际交易的货币对和指数上做同样记录，然后围绕更便宜的时间窗口安排交易时段。
在参与之前，请查看 Pivex 当前的项目规则，并决定模拟专有交易评估是否符合您的经验和风险限制。参与并不保证奖励、收入或任何特定的交易结果。