简而言之：交易中的损失厌恶，是指同等规模的亏损带来的痛感，远大于同等规模盈利带来的愉悦。100的亏损比100的盈利更刺痛。结果就是行为失衡：盈利单为了尽快锁定舒缓感而过早平仓，亏损单则被继续持有，或者把止损放得更宽，以避免让亏损变成既成事实。解决办法不是更强的意志力，而是预先承诺的出场规则、以固定单位衡量的风险，以及一种复盘习惯：把你的计划与实际执行进行对照。
本页是为以零售规模交易外汇、指数、金属或加密货币CFD的交易者写的。他们的策略在纸面上行得通，但每个月收盘时，账面往往仍是小盈利配上零散而过大的亏损。损失厌恶属于交易心理偏差这一更广泛的家族。我们的 交易心理 指南把情绪视为一种需要监控的状态，而不是一种缺陷；本页则将这一观点应用到一个具体偏差上。
损失厌恶从何而来
损失厌恶是行为金融学中最早被发现的现象之一。Kahneman 和 Tversky 在 1979 年发表的前景理论描述了人们如何相对于参考点来衡量结果，而不是按绝对值来判断。通常的估计是，亏损带来的情绪重量大约是同等盈利的两倍。
两个相邻的认知偏差会助长同样的行为。
- 禀赋效应：你已经持有的仓位，会比你只是看着的同样仓位显得更有价值。问问自己：如果现在按当前价格，你会不会再次开这笔交易？如果诚实的答案是否，那么你持有它不是因为它好，而是因为它属于你。
- 处置效应：快速兑现盈利、缓慢承认亏损的可测量习惯。行为金融研究者在 1980 年代给它命名，因为他们注意到投资者卖出盈利仓位的速度远快于卖出亏损仓位。
参考点通常是入场价。因此，一笔上涨30 pips后又回到保本的交易，感觉上就像亏了30 pips，而不是一个持平结果。这个幻影般的亏损会让交易者对回吐浮盈变得焦躁，也会让他们不愿让止损正常发挥作用。
损失厌恶如何体现在交易决策中
这种偏差很少会明目张胆地出现。它通常伪装成谨慎、耐心或灵活。以下是它接管之后，交易决策会变成什么样。
| 行为 | 当下的感受 | 它实际造成的结果 |
|---|---|---|
| 原计划是2R，却在0.5R时平掉盈利单 | 看起来很合理，“有利润就是利润” | 限制了那些本来能覆盖所有亏损的交易 |
| 当价格接近止损时，把止损移得更远 | 给想法留出空间 | 把1R亏损变成2R或3R亏损 |
| 一旦交易转绿就立刻把止损移到保本 | 保护资金 | 在正常波动中就被扫掉，错过后续走势 |
| 在一次亏损后跳过下一个有效形态 | 谨慎行事 | 在保留亏损单的同时，把盈利单从样本中剔除 |
| 在亏损单上加仓以降低平均入场价 | 信念 | 在那笔已经做错的交易上把风险翻倍 |
每一行都有直接成本。把盈利单在 0.5R 就平仓，而不是等到 2R，会把计划收益的四分之三留在桌上。之后若又重新入场，还要再次支付点差和任何佣金，因此一次犹豫不决的点击，代价被付了两次。把止损从 1R 扩大到 2R，会悄悄把入场时接受的风险翻倍。直白地说，交易者对盈利单变得吝啬，却对亏损单格外慷慨，这与正期望值所需要的做法完全相反。
损失厌恶会带来的常见错误与风险
上面的单笔交易规模都很小。真正的风险在于，它们在几百笔交易后会对策略造成什么影响。
- 期望值崩塌。一个原本计划收益风险比为 2:1 的方法，一旦出场被情绪化处理，最终可能只剩下 0.8:1。入场从未改变，改变的是止损和目标。
- 交易日志会变得陈旧。复盘亏损单既枯燥又得不到回报，因此很多交易者会停止认真记录。这样一来，日志会美化方法，并掩盖泄漏。
- 日内最大亏损限制会变成目标。一个亏损 2% 的交易者如果拒绝接受当天已经结束，往往会把当天做到了限制线。每一次试图回到持平，都是又一个损失厌恶式决定。
- 连败管理会失灵。连续三笔亏损会让原本正常的优势看起来像是失效了，于是交易者会在样本还没翻转前一笔就放弃它。我们关于 如何应对交易连败 的指南对此类失败有详细说明。
这一切都不需要糟糕的策略才会发生。它们会发生在优秀策略上，这也正是损失厌恶如此关键的原因。交易者可能在从未违反计划允许范围的前提下，就把一个有效优势浪费掉。
一个算例：二十笔交易，同一个交易者的两个版本
设想一位做黄金波段交易的交易者，每笔风险 100，每次入场都设置止损和目标，并把每笔出场都计划在 2R。二十笔交易下来，市场给了他九笔盈利和十一笔亏损。相同的入场，相同的市场，两套不同的出场。
版本一严格按计划执行。九笔盈利单每笔赚 200，共带来 1,800。十一笔亏损单每笔亏 100，共损失 1,100。净结果：+700。
版本二仍是同一个交易者，但损失厌恶主导了出场。每当浮盈看起来有点摇摆，九笔盈利单都在 0.8R 被平掉，因此合计只带来 720。七笔亏损单触发了原始止损，损失 700。剩下四笔，交易者把止损向外挪，"让交易呼吸一下"，最终每笔都在 1.8R，也就是 180 时才收场。净结果：-700。
| 计划内出场 | 损失厌恶式出场 | |
|---|---|---|
| 盈利单（9） | +1,800 | +720 |
| 触及原始止损的亏损单 | -1,100（11） | -700（7） |
| 止损被扩大后的亏损单 | 无 | -720（4） |
| 净值 | +700 | -700 |
在入场完全相同的二十笔交易里，这个差距是 1,400。仅仅两个情绪化决定——过早砍掉盈利单、扩大止损——就把账户从稳健盈利推到了亏损。用你自己最近的二十笔交易，按最初设置的止损和目标，做同样的计算。
交易者类型或市场会改变这一点吗？
损失厌恶在每个交易者身上的底层机制都一样，只是市场节奏会改变它被触发的频率。
剥头皮交易者在一个交易时段里会多次遇到这种偏差，因为持仓一旦朝不利方向每跳动一个 tick，都会促使人想去干预，所以“扩大止损”的那一版最常见。波段交易者遇到它的频率更低，但每次发作都更严重，隔夜跳空甚至会让代价异常高昂。长期持仓者主要承受的是处置效应：亏损仓位拖上数月不平，因为一旦平仓，就等于承认原先的判断错了。
不同市场也有差别。加密货币 CFD 波动快，而且很少尊重整数关口，所以过早止盈通常是主要漏损点。主要外汇货币对走势缓慢，这让保本止损成为常见错误：价格回撤几个 pip，碰到被上移的止损，然后又继续原来的方向。指数和黄金在定期数据公布前后可能双向剧烈扫动，这就容易诱使交易者在数据前临时粗暴地扩大止损。
降低这种不对称性的检查清单与策略
你不可能彻底消除损失厌恶，但可以减少它有机会发言的时刻。下面这套策略刻意做得很直接，因为情绪紧张的交易者需要没有歧义的规则。
- 在下单进场的同时，就把止损和目标作为 bracket 一起提交，等于在仓位真正生效前就设好。下单那一刻的人，比之后盯着仓位看的人要冷静得多。
- 只允许止损朝交易方向移动。如果你想把止损放宽，就先平掉这笔交易，再用新的风险重新进场，这样代价是看得见的。
- 用 R 来思考，而不是用货币金额。亏损 180 很让人难受；但如果计划里允许的是 1R，那么 1.8R 的亏损就是一次规则违规，这样更容易修正。
- 加入时间止损。如果一笔交易在设定的 K 线数量内还没有达到 1R，就以市价出场。这样可以直接清掉那些顽固持有的亏损仓位，避免继续纠缠。
- 减少你查看的频率。把一个四小时级别的设置每五分钟检查一次，相当于每小时给这种偏差 12 次干预机会。只要在止损和目标位置设置提醒就够了。
- 在看到结果之前，先给每次出场打分：P 表示按计划出场，E 表示因情绪出场。做完四十笔交易后，再比较两列的净结果。
时间止损和出场评分这两项都用得不多，成本低，却很少有人真正坚持执行。把它们放在一起，可以缩小计划出场和实际出场之间的差距；只要记录几十笔交易，就能看出缩小了多少。
损失厌恶与 prop firm 评估限制
评估账户会把这种偏差从慢性漏损变成突发失败。在个人账户里，多扩大一个止损也许只是多亏 1R，但在评估中，可能直接让整个挑战失败。日亏损和总回撤限制不会在意交易者原本打算怎么做。
Pivex 的一步评估结构，能去掉两个常见触发点。它没有截止期限，也不要求交易天数，因此日历不会迫使你出场或进场。日亏损上限每天早晨都会重新计算，总回撤则从一开始就固定，而不是随着高点上移。这样，交易者就能事先规划账户最多能承受多少次 1R 亏损，并在触及限制之前主动停手。内置助手会统计你的规则和限制，在交易者忙着和持仓讨价还价时，仍然诚实地记录分数。
在开始尝试前，就先决定日亏损上限允许多少次计划内的 1R 亏损，并在此之前一笔停下。这样，限制就从威胁变成了预算。与之相对的兄弟偏差——同一个交易者在连赢几笔后突然加大仓位——我们在关于 交易中的过度自信的文章里有讨论。这两种偏差常常在同一个星期里交替出现。
把你最近二十笔交易拉出来，把入场时设定的止损和目标，写在你实际出场结果旁边。如果这两列在这里描述的方向上存在差异，先把 bracket 规则和出场评分装好，先别动策略本身。若你随后还想检验这种纪律能否承受固定日亏损上限，Pivex 提供一步评估，没有截止期限，并且一次性费用可退款。
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