Kısa cevap: stagflasyon, yüksek enflasyonun, zayıf ya da negatif ekonomik büyümenin ve artan işsizliğin aynı anda görüldüğü rahatsız edici bileşendir. Normal enflasyon sıcak bir ekonomiyle gelir; stagflasyon soğuk bir ekonomiyle gelir. Genellikle petrol fiyatlarındaki sıçrama gibi bir arz şokuyla başlar ve politika gereğinden uzun süre gevşek kalırsa kötüleşir. Bir CFD trader’ı için önemlidir; çünkü olağan oyun planı bozulur: tahviller, endeksler ve para birimi birlikte düşebilirken altın ve enerji sessizce dayanıklılık gösterir.
Stagflasyona ne sebep olur ve neden sıradan enflasyondan farklıdır?
Sıradan enflasyon bir talep hikâyesidir: fazla para, az sayıda malı kovalar ve merkez bankası daha yüksek faizlerle ekonomiyi soğutur. İkinci durum ise büyük ölçüde bir arz hikâyesidir. Bir şey üretimi daha pahalı ya da daha kıt hale getirir: enerji ambargosu, bozulan nakliye ağı, mahsul kaybı, ani bir gümrük duvarı. Fiyatlar, müşteriler para içinde olduğu için değil maliyetler yükseldiği için artar. Aynı şok firmaların daha az üretmesine yol açtığı için çıktı düşer ve işsizlik yükselir.
Genellikle üç unsur birlikte görülür:
- Tüm ekonomi genelinde girdi maliyetlerini yükselten yeni bir arz şoku, yalnızca bir sektörü değil.
- Şok etkisini hissettirirken parayı ucuz tutan gevşek ekonomik politika; böylece fiyat artışı geçici olmaktan çıkıp kalıcılaşır.
- Beklentilerin çıpasını kaybetmesi; bu durumda çalışanlar ücret artışı talep eder ve firmalar fiyatları önceden yükselterek ücret-fiyat sarmalını besler.
Enflasyon ile işsizliğin düzgün bir şekilde takas edildiğini varsayan eski Phillips curve fikri, yalnızca talebin belirleyici olduğunu kabul eder. Bir arz şoku bu takası bozar ve ikisi de yükselir. Sıradan bir resesyonda fiyatlar yavaşlar ve işler azalır; bu durumda ise fiyatlar inatla yüksek kalırken işler kaybolur. Asıl sorun bu dengesiz karışımdır.
Tarihte stagflasyon: 1970'ler ve insanların unuttuğu dönemler
Ders kitabı örneği, 1973 ile 1982 arasında Amerika Birleşik Devletleri’dir. 1973 petrol ambargosu ham petrol fiyatlarını yaklaşık dört katına çıkardı, 1979’daki ikinci petrol şoku onları yeniden ikiye katladı ve Federal Reserve sıkılaştırmada yavaş kaldı. CPI enflasyonu dönem dönem yüzde 10’un üzerinde seyretti, işsizlik 1970’lerin ortasında yüzde 8’in üzerine çıktı ve reel GDP iki ayrı resesyonda daraldı.
Ülkeler arasındaki karşılaştırma, çoğu anlatıcının atladığı kısımdır. Birleşik Krallık daha kötü performans gösterdi: grevler, zayıflayan sterlin ve gevşek maliye politikası petrol şokunu büyüttüğü için 1975’te enflasyon yüzde 20’nin üzerine çıktı. Batı Almanya ve Japonya aynı petrol şokunu yaşadı ama daha erken sıkılaştı ve on yılın büyük bölümünde enflasyonu daha düşük tuttu. Aynı şok, farklı politika tepkileri, çok farklı sonuçlar.
Kaba bir zaman çizelgesi:
- 1973: ilk petrol ambargosu; ABD ve Birleşik Krallık’ta enflasyon hızlanırken büyüme yavaşlıyor.
- 1975: Birleşik Krallık enflasyonu yüzde 20’nin üzerine çıkıyor; ABD işsizliği yaklaşık yüzde 9 seviyesinde.
- 1979: ikinci petrol şoku; Volcker dönemindeki Federal Reserve sert faiz artışlarına başlıyor.
- 1982: ABD işsizliği yaklaşık yüzde 11’de zirve yapıyor, ardından enflasyon nihayet kırılıyor.
- 2021 ile 2022: pandemi tedarik zincirleri ve bir enerji şoku bu kelimeyi yeniden gündeme getirdi. İstihdam güçlü kaldığı için çoğu ekonomist bunu gerçek stagflasyon değil, bir enflasyon korkusu olarak adlandırdı.
Stagflasyonu işaret eden ekonomik göstergeler
Tek bir sayı bunu ilan etmez. Aynı anda yanlış yönde hareket eden üç seriye ihtiyacınız vardır; tablo bu kalıbı net biçimde gösterir:
| Gösterge | Sıradan enflasyon | Sıradan resesyon | İkisi bir arada |
|---|---|---|---|
| CPI ve çekirdek PCE | Yükseliyor | Düşen ya da yatay | Yükselen, çoğu zaman %5’in üzerinde |
| Reel GSYH büyümesi | Güçlü | Negatif | Yataydan negatife |
| İşsizlik oranı | Düşen | Yükselen | Yükselen |
| Reel ücretler | Yaklaşık yatay | Yavaş düşen | Hızla düşen |
| Para politikası faizinin yönü | Yukarı | Aşağı | Sıkışmış ya da zayıflık içinde yukarı |
Aylık veriyi şu kaynaktan takip edin BLS tüketici fiyat endeksi basın bülteni, bu endeksi gıda, enerji, barınma ve çekirdek kategorilere ayırır. Bu ayrım, baskının arz kaynaklı kalemlerden gelip gelmediğini gösterir. Bunu Federal Reserve'ün tercih ettiği göstergeyle birlikte değerlendirin; bu göstergeyi rehberimizde ele alıyoruz: PCE enflasyonu nasıl ölçülür, ayrıca üç aylık GSYH verisi ve işsizlik oranıyla birlikte. Satın alma yöneticileri anketleri erken uyarıdır: çıktı daralırken ödenen fiyatlar bileşeni yükseliyorsa, bu ortamın ayırt edici işaretidir.
Tüketiciler, işletmeler ve piyasalar üzerindeki etkiler: bilinmesi gereken riskler
Tüketici davranışı tanıdık bir şekilde değişir. Hanehalkı daha ucuz markalara yönelir, büyük alımları erteler ve gelirinin daha büyük kısmını yakıt ve gıdaya ayırır. Yılda 40,000 kazanan bir çalışan için hesabı yapalım. Fiyatlar %9 yükseliyor ve işveren gönülsüzce %4 zam yapıyor. Reel ücret yaklaşık %5 düşer; bu da bir yılda 2,000 tutarında satın alma gücü kaybı demektir. Bunu ülke geneline yaydığınızda, isteğe bağlı harcamalar zayıflar.
İşletmeler tek bir çizgide kazananlara ve kaybedenlere ayrılır: fiyatlama gücü. Enerji üreticileri, indirim perakendecileri ve enflasyona endeksli sözleşmeleri olan firmalar 1970'lerde büyük ölçüde ayakta kaldı. Havayolları, otomobil üreticileri ve sabit fiyatlı sözleşmeleri olup artan yakıt faturalarıyla boğuşan herkes sıkıştı; bazıları devlet desteğine ihtiyaç duydu ya da ortadan kayboldu. İnce marjlar ve müşteriye yansıtamayacağınız girdi maliyetleri, kırılgan bir konumdur.
Piyasalar da kendi riskleriyle karşı karşıya kalır ve tahvillerin hisseleri dengelediği klasik yatırım stratejileri işlemeyi bırakır:
- Tahviller ve hisseler birlikte düşebilir, bu yüzden 60/40 tamponu ortadan kalkar.
- Endeks CFD'leri, atıl kazançlar üzerinde yavaş yavaş gerilerken oynaklık tedirgin kalır.
- Altın ve enerji bağlantılı para birimleri genellikle dayanıklılık gösterir; enerji ithalatçısı para birimleri ise zorlanır.
- Carry trade işlemleri değişken hale gelir; çünkü faiz patikasının her iki yönde de yönü net değildir.
Politika tepkileri ve merkez bankasının ikilemi
Bu birleşimin korkutucu olmasının nedeni, standart araçların zıt yönlere çekmesidir. Faiz artırmak enflasyonla mücadele eder ama daralmayı derinleştirir. Faiz indirmek ya da tahvil alımlarını yeniden başlatmak büyümeyi destekler ama fiyat sarmalını besler. Konuyu anlatan yazımızda, niceliksel gevşeme nasıl çalışır arzın değil talebin sorun olduğu durumda bu ikinci seçeneğin neden bu kadar cazip ve aynı zamanda bu kadar riskli olduğunu ele alıyor.
1979 ile 1982 arasındaki dönem, sert çözümü gösterir. Federal Reserve politika faizini %20’ye doğru yükseltti, derin bir resesyonu kabul etti ve enflasyon 1983’e gelindiğinde çift hanelerden %4’ün altına indi. İşe yaradı, ancak bedeli iki yıl süren üretim kaybı ve iş kaybı oldu. Modern politika yapıcılar daha mütevazı bir orta yolu tercih eder: faizleri daha uzun süre yüksek tutmak, sert konuşmak ve büyüme kırılmadan önce beklentilerin yatışmasını ummak. Bu yüzden her toplantının tonu bu kadar önemlidir. Aradaki ayrımda şahin ve güvercin merkez bankası dili takvimde en çok işlem gören şey haline gelir.
Maliye politikası yalnızca sınırlı ölçüde yardımcı olur ve kötü hedeflenmiş destek, bir arz sorununa sadece talep ekler.
Bir değerlendirme sürecinde stagflasyon için işlem kontrol listesi
Bu rejimler trend takipçileri için yorucu, büyük pozisyonlar içinse affedici değildir. Aralıklar genişler, korelasyonlar tersine döner ve ılımlı görünen bir açıklama, piyasa ters tarafa yaslanmış olduğu için fiyatı sert biçimde hareket ettirebilir. Böyle durumlarda sezgiden ziyade bir kontrol listesi daha iyidir:
- Pozisyon büyüklüğünü ortalama son günlük aralığa göre değil, en geniş son günlük aralığa göre ayarla. EUR/USD günde 120 pip hareket ediyorsa, 30 piplik bir stop neredeyse stop sayılmaz.
- Belirgin bir politika farkı olan paritelere öncelik ver: zayıflığa rağmen sıkılaştırmaya devam eden bir merkez bankası ile çoktan geri adım atmış bir merkez bankası.
- Enflasyon sürprizlerinde altını varsayılan uzun pozisyon, büyüme korkularında ise doları varsayılan uzun pozisyon olarak gör; nadiren aynı gün ikisi de yanlış olur.
- Gece boyunca daha az pozisyon taşı. Bir CFD’yi haftalarca taşımanın maliyeti swap ücretidir ve politika faizleri yüksekken bu ücret swing trade’in kârını yer.
- Yaklaşan CPI, GDP ve istihdam tarihlerinin yazılı bir listesini tut ve her biri öncesinde maruziyeti azalt.
Günlük limit için örnek hesap. Diyelim ki 50,000 büyüklüğünde bir değerlendirme hesabı var; günlük zarar limiti 2,000 ve toplam drawdown 3,000. Her biri %1, yani 500 riskleyen iki pozisyon, normal bir günde yeterli alan bırakır. Bir veri açıklaması gününde kayma nedeniyle gerçekleşen zarar iki katına çıkarsa, aynı iki işlem 2,000’e mal olabilir. Böylece günlük limit tek bir sabahta tamamen biter. Veri öncesinde işlem başına riski %0.5’e indirirsen, en kötü senaryo yaklaşık 1,000’e düşer.
Pivex, yatırımcıya çalkantılı haftaları pas geçme alanı tanır. Değerlendirmede son tarih yoktur ve zorunlu bir işlem günü sayısı bulunmaz. Toplam drawdown, kayan bir zirveden ziyade sabit bir başlangıç noktasına göre ölçülür. Hafta sonu pozisyon taşıma ve haber işlemi serbesttir. Dahili asistan, günlük limitten ne kadar kaldığını gösterir; böylece bir CPI sabahına göre pozisyon boyutunu ayarlamak tahminden çok matematik olur.
Sonraki adım: son on iki ayın CPI, işsizlik ve GDP verilerini aç ve bu üçünün ikisinin ters yönde hareket ettiği ayları işaretle. Bu çalışma bir saat sürer ve hangi rejimde işlem yaptığını sana açıkça söyler. Kurallara dayalı, geri ödemeli tek seferlik ücretli ve son tarihi olmayan bir hesap içinde bu kontrol listesini uygulamak istiyorsan, Match-Trader üzerindeki Pivex tek adımlı değerlendirme buna uygundur. Bu yapı, deneme hakkını boşa harcamak yerine beklemeyi tercih eden traderlar için tasarlanmıştır.
İlgili rehberler: quantitative easing nasıl çalışır ve hawkish vs dovish central bank language.
Katılmadan önce, Pivex’in güncel program kurallarını gözden geçirin ve özel simüle edilmiş bir ticaret değerlendirmesinin deneyiminiz ve risk sınırlarınızla uyup uymadığına karar verin. Katılım ödül, gelir veya belirli bir ticaret sonucu garanti etmez.