Resposta curta: a questão core CPI vs CPI se resume a uma exclusão. O CPI total, também chamado de CPI de todos os itens, mede as variações de preços em toda a cesta de consumo urbana. O core CPI exclui alimentos e energia, portanto acompanha a parte da inflação que é mais lenta e persistente. Os mercados de juros, o dólar, o ouro e os CFDs de índice reagem principalmente ao core, porque essa é a série que o Federal Reserve lê como guia da tendência subjacente da inflação. O CPI de todos os itens ainda importa. Ele molda as expectativas de inflação, as negociações salariais e o custo de vida que influencia o comportamento do consumidor. O trader precisa ter as duas leituras na tela quando a divulgação sai às 8:30 New York time.
O que cada índice mede
O índice de preços ao consumidor é a medida de inflação que o Bureau of Labor Statistics publica todos os meses. Ele precifica uma cesta fixa comprada por famílias urbanas e informa a variação mensal e anual. O dado de todos os itens inclui tudo nessa cesta. O dado do core remove alimentos, ou seja, compras de supermercado e refeições em restaurantes, e energia, ou seja, gasolina, eletricidade e gás canalizado. Juntos, eles representam cerca de um quinto do peso da cesta.
Por que excluí-los? Os preços de alimentos e energia oscilam violentamente com o clima, as safras e a política do petróleo, e nada disso diz muito a um banco central sobre a demanda. O que sobra é dominado por moradia, assistência médica, serviços de transporte e bens domésticos. A moradia sozinha representa cerca de um terço do peso do total e mais no core, razão pela qual o core se move de forma lenta. O divulgação do índice de preços ao consumidor do BLS publica ambas as séries lado a lado, com os detalhes dos componentes abaixo. Entre os indicadores econômicos, poucos são lidos linha por linha com tanta atenção.
Tabela de comparação lado a lado
| Característica | CPI de todos os itens (CPI total) | Core CPI |
|---|---|---|
| Cesta | Todos os itens comprados por consumidores urbanos | Mesma cesta menos alimentos e energia |
| Participação no peso total | 100 percent | Aproximadamente 80 percent |
| Variação mensal típica | Maior, impulsionada por combustíveis e mantimentos | Menor, impulsionada por moradia e serviços |
| Principal fonte de ruído | Petróleo, gasolina, commodities alimentares | Defasagem do aluguel, carros usados, passagens aéreas |
| Quem se apoia nele | Famílias, negociações salariais, títulos atrelados à inflação | Equipe do Federal Reserve, traders de taxa |
| Papel na política monetária | Contexto para as expectativas e a estabilidade econômica | Guia para a tendência subjacente |
| Reação do mercado a uma surpresa | Moderada, muitas vezes desaparece dentro de uma hora | Mais forte, tende a persistir |
A tabela é direta de propósito. Em um mês normal, as duas séries ficam dentro de 0.1 uma da outra e a divulgação não chama atenção. Os meses realmente relevantes são aqueles em que elas divergem.
Critérios de decisão
Quatro perguntas decidem qual indicador merece sua atenção no dia da divulgação.
- De onde veio a surpresa? Se o dado geral superou a expectativa e o núcleo acompanhou, o excesso veio de alimentos ou energia, e os mercados de juros em geral ignoram. Um núcleo acima do esperado por si só é impulsionado pela demanda e pesa mais.
- Sobre o que o Federal Reserve está debatendo? Quando as autoridades falam de serviços e aluguéis, o núcleo pode mudar a visão delas. Quando se preocupam com o desancoramento das expectativas, o índice cheio ganha mais peso.
- A energia já é a história principal? Depois de um grande movimento do petróleo, todo mundo sabe que o CPI cheio virá distorcido. Isso já é precificado com antecedência, então o desvio do índice cheio mal mexe com alguma coisa.
- Quão perto está a próxima reunião de política monetária? Uma surpresa no núcleo uma semana antes de uma decisão é muito mais relevante do que uma uma semana depois. Leia nosso artigo sobre trading das divulgações do FOMC para entender o que acontece quando o dado encontra a decisão.
Passe por isso antes da divulgação. Fazer isso no primeiro minuto é desajeitado, e o preço não vai esperar.
Qual leitura move os mercados
Suponha que o consenso espere CPI cheio e núcleo em 0.3 percent para o mês, e a divulgação mostre o total em 0.5 com o núcleo em 0.2. A gasolina subiu cerca de 6 percent, e a energia representa aproximadamente 7 percent da cesta. A gasolina é apenas parte do peso da energia, então essa alta sozinha adiciona cerca de 0.2 ponto ao total. Claramente, o desvio do índice cheio vem inteiramente de combustíveis, enquanto o desvio do núcleo é brando. Em um ou dois minutos, o mercado lê assim: os yields de curto prazo caem, o dólar recua, o ouro recebe ofertas compradoras, os CFDs de índices sobem. Um trader que viu apenas o 0.5 e vendeu EUR/USD é atropelado pela segunda onda.
Inverta os números, total em 0.2 e núcleo em 0.4, e a reação é hawkish e teimosamente assim. Gasolina barata não muda o que o Federal Reserve pensa sobre a política econômica; inflação de serviços persistente muda. A primeira onda de ordens costuma ser uma reação nervosa ao número do índice cheio, porque os feeds de dados divulgam esse dado primeiro. A segunda onda vem depois do núcleo. A janela de abertura em si, e por que os stops ficam precários dentro dela, é abordada no nosso guia sobre trading da divulgação do CPI.
Quando escolher cada opção
Dê mais وزن ao CPI cheio quando:
- você negocia ouro ou moedas ligadas ao petróleo, em que o componente de combustíveis entra diretamente nas expectativas e nos yields reais;
- as medidas de pesquisa sobre expectativas de inflação estão se desviando, porque os consumidores sentem o índice total, e não o núcleo;
- a questão é estabilidade econômica, como negociações salariais, e não o próximo movimento de juros.
Dê mais peso ao core CPI quando:
- você negocia produtos sensíveis a juros, ou seja, o dólar, CFDs de índices e yields de curto prazo;
- o Federal Reserve está debatendo se a inflação está desacelerando o suficiente para justificar um corte;
- você quer um insumo antecipado para a projeção do core PCE, já que muitas categorias do core CPI alimentam essa série, como abordamos em nossa nota sobre PCE inflation explained.
Resposta honesta para a maioria dos traders de CFD: o núcleo define a direção, o índice cheio define quanto ruído você precisa atravessar no caminho.
Trade-offs e ressalvas
O núcleo não é limpo. A habitação reage aos aluguéis de mercado com grande atraso, então o núcleo pode parecer defasado por um ano depois de os aluguéis reais já terem virado. Uma única categoria, como carros usados, pode mexer o núcleo em 0.1 em um mês, o que em muitos dias é toda a surpresa. Um número de núcleo irregular que a divulgação seguinte reverte é um sinal frágil, e traders que correm atrás dele desperdiçam risco com ambiguidade.
O índice cheio também não é só ruído. As famílias definem suas exigências salariais com base no número total e, se as expectativas perderem sua âncora, o Federal Reserve reage, independentemente do que o núcleo diga. A página do programa do índice de preços ao consumidor do BLS explica a metodologia e os pesos, o que é uma boa forma de ver quanto cada exclusão retira.
Dois cuidados para uma mesa de CFD. Primeiro, spread e slippage compõem a maior parte do custo de negociar na janela. As cotações se alargam antes da divulgação, então um stop dimensionado para uma tarde tranquila fica apertado demais no momento do release. Segundo, os limites de avaliação são implacáveis com uma leitura errada, e um único pico pode reduzir pela metade o limite de perda diário. A Pivex permite operar notícias, e seu assistente integrado exibe o limite diário e o drawdown total enquanto você opera, o que mantém a aritmética do tamanho da posição em vista. Reduza o tamanho quando as duas divulgações divergirem, já que essas manhãs concentram a maior hesitação no preço.
Próximo passo: nas últimas seis divulgações, alinhe os números mensais do índice cheio e do núcleo com até onde o seu par principal se moveu no primeiro quarto de hora. Seis linhas dá trabalho, mas mostra qual divulgação o seu instrumento realmente segue. Dentro de uma avaliação na Pivex, dimensione a próxima divulgação contra o limite diário que o assistente informa e mantenha a humildade nos meses em que as duas séries divergirem.
Guias relacionados: negociando a divulgação do CPI e negociando anúncios do FOMC.
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