Kurz gesagt: Stagflation ist die unangenehme Kombination aus hoher Inflation, schwachem oder negativem Wirtschaftswachstum und steigender Arbeitslosigkeit gleichzeitig. Normale Inflation entsteht in einer heißen Wirtschaft; Stagflation entsteht in einer kalten. Sie beginnt meist mit einem Angebotsschock, etwa einem Ölpreissprung, und verschlimmert sich, wenn die Politik zu lange locker bleibt. Für einen CFD-Trader ist das wichtig, weil das übliche Playbook nicht mehr funktioniert: Anleihen, Indizes und die Währung können gleichzeitig fallen, während Gold und Energie sich still und leise behaupten.
Was verursacht Stagflation und warum unterscheidet sie sich von reiner Inflation
Reine Inflation ist eine Nachfragegeschichte: Zu viel Geld jagt zu wenige Güter, und die Zentralbank kühlt die Lage mit höheren Zinsen ab. Die zweite Lage ist vor allem eine Angebotsgeschichte. Etwas macht die Produktion teurer oder knapper: ein Energieembargo, ein gestörtes Schifffahrtsnetz, ein Ernteausfall, eine plötzliche Zollmauer. Die Preise steigen, weil die Kosten steigen, nicht weil die Kunden im Geld schwimmen. Die Produktion sinkt, weil derselbe Schock die Unternehmen weniger produzieren lässt, sodass die Arbeitslosigkeit steigt.
Drei Zutaten treten meist zusammen auf:
- Ein neuer Angebotsschock, der die Inputkosten in der gesamten Wirtschaft erhöht, nicht nur in einem Sektor.
- Eine lockere Wirtschaftspolitik, die Geld billig hält, während der Schock durchwirkt, sodass der Preisanstieg hängen bleibt, statt vorüberzugehen.
- Entankerte Erwartungen, sodass Arbeitnehmer Lohnerhöhungen verlangen und Unternehmen die Preise vorsorglich anheben und damit eine Lohn-Preis-Spirale antreiben.
Die alte Idee der Phillips-Kurve, dass Inflation und Arbeitslosigkeit sich sauber gegeneinander austauschen, setzt voraus, dass nur die Nachfrage treibt. Ein Angebotsschock durchbricht diesen Zusammenhang, und beides steigt. Eine reine Rezession bringt langsamere Preise und weniger Jobs; hier bleiben die Preise hartnäckig hoch, während die Jobs verschwinden. Genau diese einseitige Mischung ist das eigentliche Problem.
Stagflation in der Geschichte: die 1970er-Jahre und die Episoden, die man vergisst
Der Lehrbuchfall sind die Vereinigten Staaten zwischen 1973 und 1982. Das Öl-Embargo von 1973 vervierfachte den Rohölpreis ungefähr, der zweite Ölschock von 1979 verdoppelte ihn erneut, und die Federal Reserve zog nur langsam an. Die CPI-Inflation lag über längere Strecken über 10 Prozent, die Arbeitslosigkeit stieg Mitte der 1970er-Jahre über 8 Prozent, und das reale BIP schrumpfte in zwei getrennten Rezessionen.
Der Vergleich zwischen den Ländern ist der Teil, den die meisten Erklärungen auslassen. Das Vereinigte Königreich kam schlechter davon: Die Inflation überschritt 1975 20 Prozent, als Streiks, ein fallendes Pfund und eine lockere Fiskalpolitik den Ölschock noch verschärften. Westdeutschland und Japan erlebten denselben Ölschock, zogen aber früher an und hielten die Inflation den größten Teil des Jahrzehnts niedriger. Derselbe Schock, andere politische Reaktionen, sehr unterschiedliche Ergebnisse.
Eine grobe Zeitleiste:
- 1973: erstes Öl-Embargo; die Inflation in den USA und im Vereinigten Königreich beschleunigt sich, während das Wachstum nachlässt.
- 1975: Die britische Inflation erreicht ihren Höchststand über 20 Prozent; die US-Arbeitslosigkeit liegt nahe 9 Prozent.
- 1979: zweiter Ölschock; die Federal Reserve unter Volcker beginnt mit starken Zinserhöhungen.
- 1982: Die US-Arbeitslosigkeit erreicht fast 11 Prozent, dann bricht die Inflation schließlich.
- 2021 bis 2022: Pandemie-Lieferketten und ein Energieschock bringen das Wort zurück. Die Neueinstellungen blieben stark, deshalb nannten es die meisten Ökonomen eher einen Inflationsschreck als die echte Sache.
Wirtschaftsindikatoren, die Stagflation signalisieren
Keine einzelne Zahl kündigt sie an. Man braucht drei Reihen, die sich gleichzeitig in die falsche Richtung bewegen, und eine Tabelle macht das Muster klar:
| Indikator | Reine Inflation | Reine Rezession | Beides gleichzeitig |
|---|---|---|---|
| CPI und Kern-PCE | Steigend | Fallend oder seitwärts | Steigend, oft über 5 Prozent |
| Reales BIP-Wachstum | Stark | Negativ | Seitwärts bis negativ |
| Arbeitslosenquote | Fallend | Steigend | Steigend |
| Reallöhne | Etwa seitwärts | Langsam fallend | Schnell fallend |
| Richtung des Leitzinses | Hoch | Runter | Festgefahren oder trotz Schwäche nach oben |
Achte auf die monatliche Zahl im Pressemitteilung zum Verbraucherpreisindex des BLS, die den Index in die Kategorien Lebensmittel, Energie, Wohnen und Kerninflation aufschlüsselt. Diese Aufteilung zeigt, ob der Druck von angebotsgetriebenen Posten ausgeht. Kombiniere das mit dem bevorzugten Indikator der Federal Reserve, der in unserem Leitfaden zu wie PCE-Inflation gemessen wirderläutert wird, sowie mit der vierteljährlichen BIP-Veröffentlichung und der Arbeitslosenquote. Einkaufsmanagerumfragen sind das Frühwarnsignal: Wenn die Produktion schrumpft und gleichzeitig die Komponente der bezahlten Preise steigt, ist das das Kennzeichen dieses Umfelds.
Auswirkungen auf Verbraucher, Unternehmen und Märkte: Risiken, die man kennen sollte
Das Verbraucherverhalten verändert sich auf erkennbare Weise. Haushalte greifen zu günstigeren Marken, verschieben größere Anschaffungen und geben einen größeren Anteil für Kraftstoff und Lebensmittel aus. Rechnen wir es mit einem Arbeitnehmer durch, der 40,000 im Jahr verdient. Die Preise steigen um 9 Prozent und der Arbeitgeber gewährt zähneknirschend eine Gehaltserhöhung von 4 Prozent. Der Reallohn sinkt um etwa 5 Prozent, also um 2,000 an verlorener Kaufkraft in einem Jahr. Multipliziert man das auf ein ganzes Land, wird der diskretionäre Konsum schnell dünn.
Unternehmen lassen sich entlang einer Linie in Gewinner und Verlierer einteilen: Preissetzungsmacht. Energieproduzenten, Discounter und Firmen mit an die Inflation gekoppelten Verträgen hielten sich in den 1970er-Jahren meist gut. Fluggesellschaften, Autohersteller und alle mit Festpreisverträgen und steigenden Kraftstoffkosten gerieten unter Druck; einige brauchten staatliche Hilfe oder verschwanden. Dünne Margen plus Inputkosten, die man nicht weitergeben kann, sind eine prekäre Lage.
Auch die Märkte sind eigenen Risiken ausgesetzt, und klassische Anlagestrategien, die auf Anleihen als Gegengewicht zu Aktien setzen, funktionieren nicht mehr:
- Anleihen und Aktien können gemeinsam fallen, sodass der 60/40-Puffer verschwindet.
- Index-CFDs tendieren bei schwachen Gewinnen nach unten, während die Volatilität nervös bleibt.
- Gold und währungsgebundene Energie-Währungen halten sich tendenziell besser; die Währungen von Energieimporteuren leiden.
- Carry Trades werden unberechenbar, weil der Zinspfad in beide Richtungen unklar ist.
Politische Reaktionen und das Dilemma der Zentralbank
Der Grund, warum diese Kombination gefürchtet ist, liegt darin, dass die üblichen Instrumente in entgegengesetzte Richtungen wirken. Zinserhöhungen bekämpfen Inflation, vertiefen aber den Abschwung. Zinssenkungen oder ein Neustart von Anleihekäufen stützen das Wachstum, befeuern aber die Preisspirale. Unser Erklärartikel zu wie quantitative easing funktioniert erklärt, warum diese zweite Option so verlockend und zugleich so riskant ist, wenn das Problem das Angebot und nicht die Nachfrage ist.
Die Phase von 1979 bis 1982 zeigt die brutale Lösung. Die Federal Reserve hob ihren Leitzins in Richtung 20 Prozent an, nahm eine tiefe Rezession in Kauf, und die Inflation fiel bis 1983 von zweistelligen Werten auf unter 4 Prozent. Es funktionierte, aber der Preis waren zwei Jahre verlorener Produktion und verlorener Arbeitsplätze. Moderne Entscheidungsträger bevorzugen einen bescheideneren Mittelweg: die Zinsen länger höher halten, hart auftreten und hoffen, dass sich die Erwartungen beruhigen, bevor das Wachstum einbricht. Deshalb ist der Ton jeder Sitzung so wichtig. Der Unterschied in hawkish vs dovish Zentrbank-Sprache wird zum meistgehandelten Thema im Kalender.
Die Fiskalpolitik hilft nur am Rand, und schlecht ausgerichtete Unterstützung schürt lediglich die Nachfrage inmitten eines Angebotsproblems.
Eine Trading-Checkliste für Stagflation im Rahmen einer Evaluation
Diese Phasen sind für Trendfolger zäh und bestrafen übergroße Positionen gnadenlos. Die Spannen weiten sich, Korrelationen kippen, und eine Veröffentlichung, die harmlos wirkt, kann den Preis heftig bewegen, weil der Markt in die andere Richtung positioniert war. Eine Checkliste schlägt hier den Instinkt:
- Positioniere dich nach der größten jüngsten Tagesrange, nicht nach der durchschnittlichen. Wenn EUR/USD sich 120 Pips pro Tag bewegt, ist ein Stop-Loss von 30 Pips kaum ein Stop.
- Bevorzuge Paare mit einem klaren geldpolitischen Unterschied: eine Zentralbank, die trotz Schwäche strafft, gegen eine, die bereits eingeknickt ist.
- Betrachte Gold als den Standard-Long bei Inflationsüberraschungen und den Dollar als den Standard-Long bei Wachstumsschocks; selten liegen beide am selben Tag falsch.
- Halte weniger Overnight-Positionen. Die Kosten, einen CFD über Wochen zu halten, sind die Swap-Gebühren, und bei hohen Leitzinsen fressen diese Gebühren einen Swing-Trade auf.
- Führe eine schriftliche Liste der nächsten CPI-, GDP- und Arbeitsmarktdaten und reduziere das Exposure vor jeder Veröffentlichung.
Rechenbeispiel für das Tageslimit. Angenommen, ein Evaluierungskonto über 50,000 mit einer täglichen Verlustgrenze von 2,000 und einem gesamten Drawdown von 3,000. Zwei Positionen mit jeweils 1 Prozent Risiko, also je 500, lassen an einem normalen Tag reichlich Spielraum. An einem Veröffentlichungstag, an dem Slippage den realisierten Verlust verdoppelt, können dieselben zwei Trades 2,000 kosten. Damit ist das gesamte Tageslimit in einem einzigen Morgen aufgebraucht. Reduziere rund um Daten auf 0.5 Prozent pro Trade, und der Worst Case sinkt auf ungefähr 1,000.
Pivex gibt einem Trader den Raum, die unruhigen Wochen auszusitzen. Die Evaluation hat keine Frist und keine vorgeschriebene Anzahl an Handelstagen. Der gesamte Drawdown wird von einem festen Startpunkt aus gemessen und nicht von einem nachlaufenden Hoch. Das Halten über das Wochenende und das Trading von Nachrichten sind beide erlaubt. Der integrierte Assistent zeigt, wie viel vom Tageslimit noch übrig ist, sodass die Positionsgröße an einem CPI-Morgen zu Mathematik wird statt zu Rätselraten.
Nächster Schritt: Rufe die CPI-, Arbeitslosen- und GDP-Daten der letzten zwölf Monate auf und markiere jeden Monat, in dem sich zwei von drei in die falsche Richtung bewegt haben. Diese Übung dauert eine Stunde und zeigt dir klar, in welchem Regime du handelst. Wenn du die Checkliste in einem regelbasierten Konto mit einer erstattungsfähigen Einmalgebühr und ohne Frist anwenden willst, passt die einstufige Evaluation von Pivex auf Match-Trader. Sie ist für Trader gemacht, die lieber warten, als eine Chance zu vergeuden.
Verwandte Leitfäden: wie quantitative easing funktioniert und hawkish vs dovish Zentrbank-Sprache.
Bevor Sie teilnehmen, prüfen Sie Pivex’ aktuelle Programmregeln und entscheiden Sie, ob eine simulierte proprietäre Trading-Evaluation zu Ihrer Erfahrung und Ihren Risikolimits passt. Die Teilnahme garantiert keine Prämie, kein Einkommen und kein bestimmtes Trading-Ergebnis.