简而言之，用一句话解释PCE通胀，就是个人消费支出价格指数的变动——这也是 Federal Reserve 2% 目标背后的衡量指标。美国经济分析局会在月末附近于个人收入和支出报告中发布它。它覆盖的篮子比消费者价格指数更广，而且权重会随着消费结构变化而调整。核心版本剔除了食品和能源，是推动利率预期、并进而影响美元、指数CFD和黄金的关键数据。
PCE通胀衡量什么
PCE通胀的定义很简单。个人消费支出价格指数追踪家庭消费的一切商品和服务的平均价格，包括商品、服务，以及替消费者支付的支出，例如雇主支付的医疗保险。PCE通胀就是该指数按月或按年的变动百分比。
有三个特征使它区别于其他通胀指标。
- 范围。它不仅计算家庭自己掏钱支付的消费，也包括第三方为消费者支付的支出。
- 权重。各类别的占比主要来自企业销售数据，并会随着消费者行为变化而变化。
- 核心版本。核心PCE剔除食品和能源，因为它们的价格更多受供给冲击影响，而不是需求。
举个简单例子：如果指数某月读数为120，下一月为120.3，那么月度PCE通胀大约是0.25%。把它年化后，大约就是3%，这就是为什么看似普通的一个月也可能成为重要数据。
为什么 Federal Reserve 更偏好PCE
PCE通胀的重要性归结为一个事实。自 Federal Reserve 采用正式通胀目标以来，它就一直以PCE口径来界定这一目标，而不是以消费者价格指数口径。政策制定者说通胀“黏性强”时，通常指的是核心PCE下降得太慢。
这种偏好通过一条简短的链条影响经济政策。核心PCE走高，Federal Reserve 降息的可能性就更低，短端收益率上升，美元相对于收益率更低的货币更具吸引力。若数据偏弱，这条链条则反向运行。由于该数据会影响利率路径，它是那些在任何决策出台前就重定价市场的经济指标之一。我们的指南 如何交易 FOMC 公告 讲述了当这一路径遇到决议时会发生什么。
它对整体经济借贷成本的影响同样真实。按揭利率、信用卡费用和企业贷款都会以同样的预期为定价基础。0.1%的意外就可能让EUR/USD的波动幅度超过一份就业报告。
PCE通胀的计算方式
PCE通胀的计算有三个输入和一个公式。
- 价格。大多数类别的价格数据借用消费者价格指数和生产者价格指数，并重新映射到PCE类别。
- 数量。支出规模主要来自零售销售、服务业调查和国民账户。
- 权重。各类别在总支出中的占比会在每个时期更新，而不是固定一年或更久。
其公式是连锁型 Fisher 指数，即把上一期支出占比的计算结果与本期支出占比的计算结果进行平均。由于权重会变化，该指数能反映替代效应。当牛肉变贵、家庭改买鸡肉时，PCE显示的通胀会低于固定篮子所显示的水平。关于该系列的官方说明和发布时间表，请参见 BEA个人消费支出价格指数页面。
与CPI和PPI的比较
与CPI的比较，是大多数困惑所在。下面是诚实的说法。
| 特征 | PCE价格指数 | 消费者价格指数 |
|---|---|---|
| 时点 | 通常在月末前后，大约比CPI晚两周 | 月中，首个通胀读数 |
| 篮子 | 所有家庭消费，包括由第三方支付的医疗保健 | 城市消费者自付支出 |
| 权重 | 每个周期根据商业数据更新 | 基于家庭调查，在设定期间内固定 |
| 住房权重 | 较小 | 较大 |
| 公式 | 连环式 Fisher 指数，能捕捉替代效应 | Laspeyres 型，固定篮子 |
| Fed 目标 | 是，2 percent | 会被引用，但不是目标 |
在较长时间里，PCE 通常会比 CPI 略低一些，而当租金上涨迅猛时，两者差距会扩大，因为 CPI 中住房权重更高。PCE 对单一类别的价格飙升反应也没那么剧烈。由于到 PCE 发布时，大多数价格输入都已公开，预测通常非常接近。意外往往不会很大，但一旦出现，行情会很凌厉，因为市场仓位往往已经围绕共识高度拥挤。
PPI 值得单独用一小段说明。生产者价格指数通常比 CPI 晚一两天公布，其中一些服务分项，尤其是投资组合管理和机票票价，会直接映射到 PCE 类别。分析师会在 PPI 发布后立刻修正核心 PCE 预测，因此 PCE 本身往往显得平淡无奇。更早的两份数据其实已经悄悄讲述了大部分故事。我们关于 交易 CPI 公布的指南 涵盖了这两份数据中更受关注的那一份。
发布前要知道什么：风险与常见错误
- 以为 PCE 会像 CPI 一样波动。因为它大多是可预测的，所以市场反应更小，也更脆弱。追第一跳会把风险浪费在一段往往会在十分钟内回吐的行情上。
- 忘记看整套数据。PCE 同时公布个人收入、支出和储蓄率。低迷的通胀数据若配上强劲的支出，就是一个失衡的信号，价格在交易员权衡两者时可能剧烈来回震荡。
- 只看年度数据。交易台真正交易的是月度核心数值，最好精确到两位小数。0.2 如果是由 0.24 四舍五入而来，与由 0.16 四舍五入而来，含义完全不同。
- 忽视修正。上个月的核心数据可能会在同一次发布中被改写，而一个整齐的 0.2 变成杂乱的 0.3，改变趋势的程度可能比新公布的数据本身更大。
- 按平静时段设置止损。发布前点差会扩大，所以 EUR/USD 上 5 点的止损几乎算不上真正的止损。交易这个窗口的成本主要是点差和滑点，佣金反而只是次要因素。
关于歧义还有一点：低迷的 PCE 配上强劲支出是一个混合信号，随后价格犹豫不决的情况很常见。这不是入场形态，只是市场勉强承认自己还不知道答案。
发布日与评估限制的决策框架
先看一个算例。假设你有一个 10,000 账户，处于单步评估中，日亏损上限为 400。你平时在 EUR/USD 上的止损是 20 点，每迷你手每点 1。到了 PCE 发布时，这个止损可能出现 10 点的滑点，因此 5 个迷你手在不利成交时，风险会更接近 150 而不是 100。把规模减半到 2.5 个迷你手，最坏情况就降到大约 75，低于当日额度的五分之一。整个纪律就是这样：按缺口风险定仓，而不是按图表定仓。
| 你的情况 | 合理默认做法 |
|---|---|
| 刚接触宏观，持有一个波段头寸 | 把仓位缩到缺口风险低于日限制四分之一，或者直接空仓 |
| 没有事件优势的日内交易者 | 平仓于前五分钟，在点差恢复正常后再入场 |
| 有经验的事件交易者 | 交易第二波，在修正值和支出细节被市场消化之后 |
| 正在接近其总回撤上限进行评估交易 | 跳过发布；静态回撤没有余地承受一个不稳定的成交 |
每日亏损上限每天重置，对一次糟糕的早盘较为宽容。静态总回撤则不会对连续出现的这种情况宽容。Pivex 允许新闻交易，并且不设最低交易天数和时间限制。日历上没有任何安排会迫使你去交易一个你宁愿观望的发布。其内置助手会在你交易时跟踪每日限额。这会把“我还有多少空间”变成一个你可以代入上面的仓位计算公式中的数值。
就业报告和 PCE 是月度数据周期的两端。如果你已经做过 在外汇中交易 NFP，这里同样适用，只是预期波动区间更小。
下一步：调出最近六次 PCE 发布，记下核心月度数据、修正值，以及你主交易品种的首个十五分钟波幅。然后写下你属于表格中的哪一行。这样做一次虽然麻烦，但能让下一次数据公布时你已经有了计划。如果你是在 Pivex 评估账户中交易，就按助手显示的每日亏损数值来控制这份计划的仓位，并保持谨慎。
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