简短答案：core CPI vs CPI 的问题归结为一个排除项。总 CPI，也称 all-items CPI，衡量整个城市消费者篮子中的价格变化。core CPI 剔除食品和能源，因此跟踪的是通胀中更缓慢、也更黏性的部分。利率市场、美元、黄金和指数 CFD 主要对 core 作出反应，因为 Federal Reserve 会把它作为观察潜在通胀趋势的指引。all-items CPI 依然重要。它会影响通胀预期、工资谈判，以及推动消费者行为的生活成本。当数据在纽约时间 8:30 公布时，交易者需要同时盯着这两项读数。
每个指数衡量什么
消费者价格指数是 Bureau of Labor Statistics 每月公布的通胀衡量指标。它对城市家庭购买的一篮子固定商品和服务进行定价，并报告月度和年度变化。all-items 数值包含篮子中的所有项目。core 数值剔除食品，也就是食品杂货和餐馆餐食，以及能源，也就是汽油、电力和管道燃气。二者合计大约占篮子权重的五分之一。
为什么要排除它们？食品和能源价格会因天气、收成和石油政治而剧烈波动，而这些都无法向央行很好地反映需求状况。剩下的部分主要由住房、医疗保健、运输服务和家庭商品构成。仅住房一项就占 all-items 权重的大约三分之一，在 core 中所占比重更高，这也是为什么 core 变化更为迟缓。The BLS consumer price index 新闻发布 会并排公布两个系列，并在下方附上各组成部分的明细。在经济指标中，很少有数据会像这样被逐行仔细阅读。
并排比较表
| 特征 | All-items CPI（总 CPI） | Core CPI |
|---|---|---|
| 篮子 | 城市消费者购买的每一项商品 | 同一篮子，但不含食品和能源 |
| 总权重占比 | 100 percent | 大约 80 percent |
| 典型月度波动 | 更大，由燃料和食品杂货驱动 | 更小，由住房和服务驱动 |
| 主要噪音来源 | 石油、汽油、食品大宗商品 | 房租滞后、二手车、机票 |
| 谁会重点关注 | 家庭、工资谈判、通胀挂钩债券 | Federal Reserve 工作人员、利率交易员 |
| 在货币政策中的作用 | 对预期和经济稳定的背景参考 | 了解潜在趋势的指引 |
| 市场对意外数据的反应 | 反应温和，通常在一小时内消退 | 反应最强，且往往会持续 |
这个表格故意说得直白。通常情况下，这两个系列的数据相差在 0.1 之内，发布时也没什么可大惊小怪的。真正有影响力的是它们出现分化的那些月份。
判断标准
有四个问题决定在数据公布日你应当更关注哪个数字。
- 意外来自哪里？ 如果总体值和核心值都符合预期，但整体数据更好，通常是食品或能源在起作用，利率市场大多会不以为意。单独的核心数据超预期则由需求驱动，冲击更大。
- Federal Reserve 在争论什么？ 当官员谈到服务和租金时，核心数据可能改变他们的看法。当他们担心通胀预期脱锚时，总体数据的权重更高。
- 能源是否已经成为故事主线？ 在油价大幅波动之后，所有人都知道总体 CPI 会失衡。这一点会提前被定价，因此总体数据不及预期几乎不会带来太大波动。
- 离下次政策会议还有多久？ 在决议前一周出现的核心数据意外，比决议后一周出现的意外要重要得多。有关数据与决议如何结合后的变化，请阅读我们关于 交易 FOMC 声明 的文章。
在发布前先把这些问题过一遍。到第一分钟才临场判断是很笨拙的，而且价格不会等你。
哪一个数据会推动市场
假设市场普遍预期当月总体 CPI 和核心 CPI 都为 0.3%，而公布结果显示总体值为 0.5%，核心值为 0.2%。汽油价格上涨约 6%，而能源在篮子中大约占 7%。汽油只是能源权重的一部分，因此仅这一跳升就大约给总体值增加了 0.2 个百分点。显然，总体数据不及预期完全是燃料所致，而核心数据不及预期则偏弱。在一两分钟内，市场会这样解读：短端收益率下行，美元走软，黄金获得买盘，指数 CFD 上涨。只看到 0.5 就做空 EUR/USD 的交易者，会在第二波行情中被冲垮。
如果把数字反过来，总体值为 0.2%，核心值为 0.4%，市场反应就会偏鹰派，而且持续得很顽固。便宜的汽油并不会改变 Federal Reserve 对经济政策的看法；黏性的服务业通胀会。第一波订单往往是对总体数据的剧烈反应，因为数据流通常先推送这个数字。第二波则跟随核心数据。开盘时段本身，以及为什么在这段时间内止损格外脆弱，已在我们关于 交易 CPI 发布行情的指南中说明。
何时选择哪一种
在以下情况下侧重总体 CPI：
- 你交易黄金或与原油相关的货币，因为燃料成分会直接传导至预期和实际收益率；
- 通胀预期调查指标正在漂移，因为家庭感受到的是总体数据，而不是核心数据；
- 讨论焦点是经济稳定，例如工资谈判，而不是下一次利率变动。
在以下情况下侧重核心 CPI：
- 你交易对利率敏感的产品，也就是美元、指数 CFD 和短端收益率；
- Federal Reserve 正在讨论通胀放缓是否足够快，足以支持降息；
- 你想为核心 PCE 的预测提供一个早期参考，因为许多核心 CPI 类别都会传导至该系列，详见我们关于 PCE 通胀解析。
对大多数 CFD 交易者来说，直白的答案是：核心 CPI 决定方向，全部项目 CPI 决定你在这条路上要承受多少噪音。
权衡与注意事项
核心 CPI 并不“干净”。住房分项对市场租金的反映存在很长的滞后，因此即便实际租金已经转向，核心 CPI 也可能在一年后看起来仍然陈旧。像二手车这样的单一分项，月度变动就可能把核心 CPI 拉动 0.1，而在很多日子里，这几乎就是全部的意外值。那种上下波动很大的核心 CPI 数据，如果下一次公布又被反转，就是一个脆弱的信号；追着它交易的交易者，只是在不确定性上浪费风险。
全部项目 CPI 也不是噪音。家庭会根据总数据来设定工资预期；如果预期锚定松动，无论核心 CPI 怎么说，Federal Reserve 都会作出反应。 BLS 消费者价格指数项目页面 解释了方法论和权重，这有助于看出每一项剔除究竟减少了多少影响。
对于 CFD 交易台来说，有两个注意事项。第一，点差和滑点构成了交易窗口中的大部分成本。数据公布前后报价会扩大，所以原本按平静午后设置的止损，在发布时会显得过于单薄。第二，考核限制对错误判断非常宽容度低，单次尖刺行情就可能把日内亏损额度砍掉一半。Pivex 允许新闻交易，其内置助手会在你交易时显示每日限制和总回撤，这让仓位计算始终可见。当两份数据不一致时，应缩小仓位，因为这类早晨的价格犹豫最重。
下一步：把最近六次发布的全部项目和核心 CPI 月度数据，与你的主要交易品种在最初 15 分钟内的波动幅度对照起来。六行数据虽然繁琐，但能看出你的交易品种到底跟随哪一项。在 Pivex 的考核中，根据助手报告的每日限制来决定下一次发布时的仓位，并且当两条系列数据出现分歧时要保持谦逊。
相关指南： 交易 CPI 公布 以及 交易 FOMC 公告。
在参与之前，请查看 Pivex 当前的项目规则，并决定模拟专有交易评估是否符合您的经验和风险限制。参与并不保证奖励、收入或任何特定的交易结果。