简短回答：鹰派与鸽派描述的是中央银行可能倾向的两个方向。鹰派立场偏向更高的利率和更紧缩的货币政策，因为控制通胀被放在首位。鸽派立场偏向更低的利率和经济刺激，因为经济增长和就业被放在首位。对交易者来说，哪一种标签都不是更好的。关键在于货币政策立场相对于市场已经预期的方向是否发生变化。正是这种差距推动货币、指数、贵金属和加密货币的波动。
本页面向了解利率决议、并希望在建仓前以清晰方式解读中央银行的 CFD 交易者。
各类立场在实际中的含义
货币政策主要由一个杠杆构成，也就是政策利率，加上背后的资产负债表。鹰派希望把这个杠杆向紧缩方向拉动：加息、缩表，以及关于通胀持续过高的表述。鸽派则希望把它推向支持方向：降息、购买债券，以及对就业疲弱的警告。
这些标签存在于一个区间之中。官员很少会直接宣布自己是鹰派。他们只会暗示，而市场会对这种暗示进行打分。一个维持利率不变、却悄悄删去“进一步紧缩”措辞的委员会，虽然什么都没做，却已经变得不那么鹰派。语气的影响力不亚于决议本身。
历史表明，这些切换往往突然发生，而且很少完全准时。2020年，Federal Reserve 将利率降至接近零，并大规模买入债券，几乎是中央银行能做到的最鸽派状态。到2022年，同一机构又以 75 个基点的步幅加息，以追赶顽固超出其预测的通胀。European Central Bank 也走出了类似轨迹，并在 2022年结束了负利率时代。这两次转向都让那些以为旧立场会永远持续下去的交易者付出了代价。
并列表格
| 维度 | 鹰派立场 | 鸽派立场 |
|---|---|---|
| 主要目标 | 控制通胀 | 刺激经济和就业 |
| 利率方向 | 加息，或维持高位 | 降息，或维持低位 |
| 资产负债表 | 缩减，允许债券到期 | 通过购买扩张 |
| 典型触发因素 | 通胀高于目标，就业市场紧张 | 经济下行，失业率上升 |
| 货币反应 | 往往走强 | 往往走弱 |
| 指数反应 | 通常走势迟缓，估值收缩 | 往往受更便宜的资金支撑 |
| 黄金反应 | 受更高实际收益率压制 | 受更低实际收益率提振 |
| 加密货币反应 | 偏谨慎，风险偏好减弱 | 买盘涌入，风险偏好回归 |
| 主要政策风险 | 在经济放缓中收紧过度 | 任由通胀过热 |
每一行描述的是典型的第一反应，而第一反应往往并不稳定。一次市场已完全计入预期的加息，可能让该货币表现平平，甚至走弱。
判断标准
按以下五项标准依次给央行打分。越靠前的项目权重越高，因为官员更难事后改口。
- 超预期程度与定价情况。 若市场预期的是加息25个基点，而结果也正是25个基点，这通常就不构成事件。若原本预期加息却按兵不动，这就是一次鸽派冲击。
- 声明措辞。 将新声明与旧声明逐行对照阅读。新增关于通胀持续性的措辞偏鹰派；新增关于下行风险的措辞偏鸽派。这项工作很枯燥，也正因如此常被忽视。
- 前瞻指引与预测。 如果预测的利率路径上移，即便当前利率不变，也属于鹰派。
- 新闻发布会语气。 问答中的回答会显露出犹豫还是坚定。若主席拒绝排除进一步加息，传递的信息往往比书面文本更强。
- 支撑这一立场的数据。 强劲的非农就业数据，而我们关于 外汇中交易 NFP 发布的指南 对此有所涵盖，会把概率倾向于鹰派。疲软的价格数据，在我们关于 如何交易 CPI 发布的文章中也有讨论，则会把概率倾向于鸽派。
排期是这份工作的朴素部分。 Federal Reserve FOMC 会议日历 列出了全年会议日期和声明发布时间。 ECB 货币政策决定页面 会在每次管理委员会决定发布时同步公布。
何时选择每个选项
选择某个方向，意味着决定要押注哪一种重定价，或者是否选择观望。基调本身不是交易，基调变化才是。
押注鹰派重定价 当通胀高于目标、劳动力市场紧俏，而且上一份声明删除了鸽派措辞时。典型做法是做多该货币对另一家央行处于按兵不动状态的货币，或者在实际收益率上升时做空黄金。
押注鸽派重定价 当增长放缓、失业率上升，而且官员开始提及经济活动下行风险时。典型做法是做空该货币、做多指数 CFD，或者做多黄金。加密货币 CFD 往往也会获得同样的买盘，但反应更为跳跃，且常常缺乏秩序。
选择观望 当信息传递不明确时。维持不变，但预测偏鹰，而新闻发布会又偏鸽，这种情况纯属模棱两可，交易它既费力又难讨好。
一个具体示例可以让仓位大小更清晰。假设账户余额为 10,000，每个思路风险为 1 percent，因此每笔交易风险为 100。你预期会出现鹰派意外，并计划做多美元，止损 50 点，这意味着每点 2，或者 0.2 标准手。现在假设在决议后的 1 分钟内，点差从 1 点扩大到 5 点。在行情尚未走出前，你的入场成本已从 2 跳到 10，滑点还可能再把它翻倍。执行环节大约吃掉了计划风险的五分之一。若在 10 分钟后回踩时入场，通常能把这笔成本控制在接近正常水平。关于这第一波行情，参见我们的指南： 如何交易 FOMC 公告。
权衡与注意事项
- 鹰派并不意味着货币会永远上涨。 市场会对整个利率路径进行定价。一旦利率高点变得清晰，鹰派央行也可能让货币在数月内持续走弱。
- 鸽派转向往往会被提前交易。 等到第一次降息真正落地时，行情通常已经失去新鲜感。真正有价值的机会，往往出现在预期开始变化的那几周。
- 一种立场可能很脆弱。 一份糟糕的通胀数据就可能让委员会从耐心转为紧张。应把每一种立场都视为暂时的。
- 同样的话语，在不同经济体中的含义并不相同。 在 5 percent 的水平上维持更久，显然是偏紧的限制性立场；而在 1 percent 的水平上，这种限制性就几乎谈不上了。
- 相关性过高的头寸意味着风险失衡。 在同一个鹰派观点下，做多美元、做空黄金、再做空指数 CFD，其实就是一笔交易套上了三张票据。
在评估限制内交易这种立场
政策观点往往要在数周内才会兑现。大多数评估规则的时间尺度更短，而错位之处正是交易者浪费好分析的地方。日内亏损限制对宏观交易所需要的宽止损并不宽容。
一个可行的折中办法，是在决议日把正常仓位减半，之后再让仓位自然呼吸。使用 Pivex 时，日内亏损额度会在每个交易时段重置，而总回撤是固定的，不是跟踪式的。只要头寸撑过最初那段波动最剧烈的时间，就不会被不断抬高的底线追着跑。平台允许新闻交易和周末持仓，这正适合需要时间发酵的交易。内置助手会跟踪剩余限制，从而在快节奏市场中避免笨拙的手动计算。
下一步，是建立一页纸的立场跟踪表：当前利率、上一份声明的变化、预期路径，以及接下来两项数据发布。先用几次决议来演练，再逐步加大规模。如果你想要一个有规则约束的环境来做这项工作，Pivex 提供一次性评估，没有时间压力，也没有最低交易天数要求。慢速的宏观观点，不会因为慢而受到惩罚。
相关文章： 如何交易 FOMC 公告 以及 在外汇中交易 NFP 数据发布。
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