Tóm lại: VIX là một chỉ số biến động được Cboe tính toán từ giá quyền chọn của S&P 500. Nó ước tính thị trường quyền chọn kỳ vọng mức biến động của chỉ số trong 30 ngày tới lớn đến đâu, được biểu thị theo phần trăm hóa năm. Chỉ số này đo biên độ biến động kỳ vọng, không đo hướng đi, nên gọi nó là thước đo nỗi sợ chỉ đúng một nửa.
Ý nghĩa thực sự của con số này
Mức VIX 20 hàm ý thị trường quyền chọn kỳ vọng S&P 500 sẽ biến động khoảng 20%, tính theo năm, trong tháng tới. Chia cho căn bậc hai của 12, bạn sẽ có ước tính hàng tháng xấp xỉ 5,8%.
Từ định nghĩa đó, có ba điều rút ra.
Nó mang tính dự phóng.Không giống như thước đo các dao động giá trong quá khứ, VIX được suy ra từ mức giá mà các nhà giao dịch hiện đang trả cho quyền chọn, qua đó phản ánh kỳ vọng.
Nó mang tính đối xứng.Biến động kỳ vọng bao gồm cả hai chiều. Chỉ số tăng khi thị trường dự đoán các biến động lớn, bất kể theo hướng nào.
Nó là một ước tính về phân phối, không phải dự báo.Mức đọc cao cho thấy thị trường kỳ vọng một biên độ kết quả rộng. Nó không có nghĩa là chỉ số sẽ giảm.
Lịch sử dài của chỉ số được công bố dưới dạng một chuỗi dữ liệu hằng ngày miễn phí, và the dữ liệu VIX do Fed St. Louis duy trì là một cách thuận tiện để nghiên cứu diễn biến của nó qua nhiều thập kỷ mà không cần đăng ký. Cboe, đơn vị tính toán và công bố chỉ số, cũng duy trì trang chính thức của mình với phương pháp tính và tài liệu sản phẩm.
Cách tính
Cách tính này không dùng một quyền chọn duy nhất. Nó tổng hợp giá của nhiều quyền chọn mua và quyền chọn bán S&P 500 ở hai kỳ đáo hạn gần nhất, gán trọng số, rồi tạo ra một con số phương sai duy nhất sau đó được quy đổi thành phần trăm hóa năm.
Những hệ quả quan trọng của phương pháp này mang tính thực tiễn hơn là toán học.
- Vì sử dụng nhiều mức giá thực hiện, chỉ số phản ánh chi phí phòng vệ trên toàn bộ phân phối, bao gồm cả các quyền chọn bán rất ngoài tiền.
- Vì những quyền chọn bán đó thường đắt hơn quyền chọn mua tương đương, chỉ số có xu hướng tăng khi nhu cầu phòng vệ trước rủi ro giảm giá tăng lên.
- Vì nó sử dụng hai kỳ đáo hạn được nội suy về 30 ngày, con số luôn phản ánh cùng một chân trời thời gian thay vì một hợp đồng cụ thể.
| Khoảng đọc | Diễn giải điển hình | Điều kiện thị trường thường gặp |
|---|---|---|
| Dưới 15 | Biến động kỳ vọng thấp | Thị trường yên ả, có xu hướng hoặc đi ngang |
| 15 đến 20 | Điều kiện bình thường | Hoạt động hai chiều bình thường |
| 20 đến 30 | Kỳ vọng tăng lên | Bất định, các phiên chịu tác động từ tin tức |
| Trên 30 | Biến động kỳ vọng cao | Căng thẳng, giảm mạnh, biến động lệch pha |
Những ngưỡng đó chỉ là quy ước chứ không phải quy tắc. Mức nào được xem là cao còn tùy vào chế độ thị trường gần đây, và một con số 22 sẽ mang ý nghĩa khác sau một năm ở mức 12 so với sau một tháng ở mức 35.
Vì sao nó được gọi là chỉ số sợ hãi
Biệt danh này xuất phát từ một quan sát đáng tin cậy: VIX thường tăng khi giá cổ phiếu giảm mạnh. Nhà đầu tư mua bảo hiểm phòng vệ nhiều hơn đúng vào lúc họ lo ngại, nên giá quyền chọn và vì thế chỉ số cũng đi lên.
Mối quan hệ này mạnh nhưng không mang tính cơ học. Chỉ số có thể tăng trong khi cổ phiếu đi ngang, nếu trader dự đoán một sự kiện sắp xảy ra. Nó cũng có thể giảm trong một nhịp tăng mà ai cũng đã đoán trước. Xem nó như tấm gương phản chiếu ngược của S&P 500 là một cách đơn giản hóa, và nó phá vỡ ngay tại những thời điểm quan trọng nhất.
Các mức cao và thấp nói gì với trader
Một mức cao nghĩa là quyền chọn đắt và thị trường kỳ vọng biến động lớn. Về thực tế, điều đó đồng nghĩa với spread rộng hơn, biến động nhanh hơn, và khả năng lệnh dừng lỗ bị quét bởi nhiễu thông thường cao hơn. Về mặt lịch sử, nó cũng thường trùng với các đáy thị trường, dù thời điểm không bao giờ đủ chính xác để giao dịch trực tiếp.
Một mức thấp nghĩa là quyền chọn rẻ và tâm lý chủ quan thường phổ biến. Các mức thấp kéo dài thường báo trước sự mở rộng biến động, nhưng chúng có thể tồn tại nhiều tháng, khiến chúng vô dụng nếu chỉ dùng làm tín hiệu thời điểm vào lệnh.
Cách nhìn hữu ích nhất là theo điều kiện. Thay vì hỏi liệu mức đó có cao hay không, hãy hỏi nó hàm ý gì cho khối lượng vị thế và khoảng cách dừng lỗ của bạn hôm nay so với tháng trước.
Khung thực hành để sử dụng các mức biến động
- Dùng nó để tính quy mô, không phải để dự đoán. Khi mức biến động kỳ vọng tăng gấp đôi, hãy giảm một nửa khối lượng vị thế để giữ rủi ro không đổi.
- Điều chỉnh khoảng cách dừng lỗ. Một mức dừng lỗ hợp lý ở con số 13 sẽ thường xuyên bị quét ở mức 28.
- Kiểm tra trước các sự kiện đã lên lịch. Các quyết định của ngân hàng trung ương và các công bố dữ liệu lớn thường là nguồn khiến biến động mở rộng, và cả hai đều được công bố trước trên các lịch như lịch FOMC của Cục Dự trữ Liên bang.
- So sánh với lịch sử gần đây, không phải với các ngưỡng cố định. Xếp hạng theo phần trăm trong vòng một năm qua cung cấp thông tin hữu ích hơn con số tuyệt đối.
- Đừng phản xạ bán khống cực đoan một cách máy móc. Các mức cao có thể còn cao hơn, và bán biến động khi nó có vẻ đạt đỉnh là cách khiến các tài khoản sử dụng đòn bẩy thất bại.
- Hãy xem nó như một cảnh báo về tương quan. Khi mức này tăng vọt, tương quan giữa các thị trường có xu hướng tăng lên, nên một danh mục tưởng như đa dạng hóa có thể kém đa dạng hóa hơn vẻ bề ngoài.
Các sản phẩm gắn với chỉ số và những cái bẫy của chúng
Bạn không thể mua trực tiếp chỉ số này. Nó là một phép tính, không phải một tài sản. Việc tiếp xúc đến từ các công cụ phái sinh và các sản phẩm giao dịch trên sàn được xây dựng trên hợp đồng tương lai, và cấu trúc đó tạo ra những vấn đề riêng.
Đường cong hợp đồng tương lai thường dốc lên trong các giai đoạn yên ả, nên các sản phẩm duy trì mức tiếp xúc cố định phải bán các hợp đồng sắp đáo hạn rẻ hơn và mua các hợp đồng kỳ hạn xa đắt hơn. Hiệu ứng roll này là một lực cản kéo dài. Trong các giai đoạn nắm giữ dài, nó có thể hoàn toàn lấn át biến động cơ sở, đó là lý do các sản phẩm long volatility thường mất giá khi không có điều gì quá đột biến xảy ra.
Các phiên bản đòn bẩy và nghịch đảo còn cộng dồn điều này. Chúng tái cân bằng hằng ngày, nên lợi suất trong các giai đoạn nhiều ngày sẽ lệch khỏi bội số đơn giản của mức biến động của chỉ số. Những trader nắm giữ chúng trong nhiều tuần thường phát hiện rằng một nhận định đúng về hướng đi vẫn tạo ra khoản lỗ.
Những rủi ro và hạn chế cần ghi nhớ
- Nó chỉ đo S&P 500. Các thị trường khác có thước đo biến động riêng, và chuỗi biến động của Nasdaq-100 kể một câu chuyện khác vào nhiều ngày.
- Nó không nói gì về hướng đi. Đặt cược vào đà giảm chỉ vì chỉ số đọc tăng lên là một bước nhảy mà dữ liệu không ủng hộ.
- Chế độ thị trường thay đổi. Những mức được xem là cực đoan trong một thập kỷ lại là bình thường trong thập kỷ khác.
- Các công cụ phái sinh không phải là chỉ số. Giá futures khác với mức giao ngay, đôi khi chênh lệch đáng kể.
- Chi phí tích lũy. Hao mòn do cuốn kỳ hạn và chi phí nắm giữ các sản phẩm đòn bẩy là những khoản phí ẩn lớn nhất ở góc thị trường này.
Các trader đang làm việc dưới một bài đánh giá prop firm nên xem các số đọc biến động như một đầu vào để xác định khối lượng vào lệnh hơn là một ý tưởng giao dịch. Pivex vận hành trên Match-Trader với mức drawdown tổng không bao giờ trailing plus và có một ngưỡng lỗ ngày riêng, và cách sử dụng thực tế của thước đo biến động trong bối cảnh đó là biết khi nào nên giao dịch nhỏ hơn để một ngày biến động mạnh đơn lẻ không chấm dứt nỗ lực.
Bước tiếp theo: lấy dữ liệu số đọc hằng ngày của hai năm gần nhất, chuyển chúng thành xếp hạng theo percentile, và đánh dấu các decile trên cùng và dưới cùng trên nhật ký giao dịch của riêng bạn. So sánh kết quả của bạn ở từng chế độ thị trường thường sẽ cho thấy điều kiện nào thực sự phù hợp với chiến lược của bạn.
Trước khi tham gia, hãy xem xét các quy tắc chương trình hiện tại của Pivex và quyết định xem việc đánh giá giao dịch giả định của riêng bạn có phù hợp với kinh nghiệm và giới hạn rủi ro của bạn hay không. Tham gia không đảm bảo một phần thưởng, thu nhập, hoặc bất kỳ kết quả giao dịch cụ thể nào.