Réponse courte : la question du CPI de base vs CPI se résume à une seule exclusion. Le CPI total, aussi appelé CPI tous postes, mesure les variations de prix sur l’ensemble du panier de consommation urbain. Le CPI de base exclut les aliments et l’énergie, et suit donc la partie de l’inflation la plus lente et la plus persistante. Les marchés de taux, le dollar, l’or et les CFDs sur indices réagissent surtout au CPI de base, parce que c’est la série que la Federal Reserve lit comme un guide des tendances sous-jacentes de l’inflation. Le CPI tous postes reste important. Il influence les anticipations d’inflation, les négociations salariales et le coût de la vie qui détermine le comportement des consommateurs. Un trader doit avoir les deux chiffres sous les yeux lorsque la publication tombe à 8:30 New York time.
Ce que mesure chaque indice
L’indice des prix à la consommation est la mesure de l’inflation publiée chaque mois par le Bureau of Labor Statistics. Il valorise un panier fixe acheté par les ménages urbains et publie la variation mensuelle et annuelle. La donnée tous postes inclut tout ce qui compose ce panier. La donnée de base retire les aliments, c’est-à-dire les courses et les repas au restaurant, ainsi que l’énergie, c’est-à-dire l’essence, l’électricité et le gaz de ville. Ensemble, ils représentent environ un cinquième du poids du panier.
Pourquoi les exclure ? Les prix des aliments et de l’énergie fluctuent violemment en fonction de la météo, des récoltes et de la politique pétrolière, et rien de tout cela n’en dit beaucoup à une banque centrale sur la demande. Ce qui reste est dominé par le logement, les soins médicaux, les services de transport et les biens ménagers. Le logement à lui seul pèse environ un tiers du poids du tous postes et davantage dans le de base, ce qui explique pourquoi le de base évolue lentement. Le communiqué du Bureau of Labor Statistics sur l’indice des prix à la consommation publie les deux séries côte à côte, avec le détail des composantes en dessous. Parmi les indicateurs économiques, rares sont ceux qui sont lus ligne par ligne avec autant d’attention.
Tableau comparatif côte à côte
| Caractéristique | CPI tous postes (CPI total) | CPI de base |
|---|---|---|
| Panier | Chaque article acheté par les consommateurs urbains | Même panier moins les aliments et l’énergie |
| Part du poids total | 100 percent | Environ 80 percent |
| Variation mensuelle typique | Plus forte, tirée par le carburant et les courses | Plus faible, tirée par le logement et les services |
| Principale source de bruit | Pétrole, essence, matières premières alimentaires | Retard des loyers, voitures d’occasion, billets d’avion |
| Qui s’y réfère | Ménages, négociations salariales, obligations indexées sur l’inflation | Personnel de la Federal Reserve, traders de taux |
| Rôle dans la politique monétaire | Contexte des anticipations et de la stabilité économique | Indicateur de la tendance sous-jacente |
| Réaction du marché à une surprise | Modérée, s’estompe souvent en moins d’une heure | La plus forte, tend à persister |
Le tableau est volontairement sans détour. Dans un mois ordinaire, les deux séries s’écartent de 0.1 au maximum et la publication n’a rien d’exceptionnel. Les mois déterminants sont ceux où elles divergent.
Critères de décision
Quatre questions permettent de décider quelle donnée mérite votre attention le jour de la publication.
- D’où vient la surprise ? Si le total dépasse les attentes et que le core est conforme, le dépassement vient de l’alimentaire ou de l’énergie, et les marchés des taux réagissent surtout par un haussement d’épaules. Un dépassement du core à lui seul est lié à la demande et pèse davantage.
- De quoi parle la Federal Reserve ? Lorsque les responsables évoquent les services et les loyers, le core peut faire évoluer leur point de vue. Lorsqu’ils s’inquiètent d’un ancrage insuffisant des anticipations, l’indice toutes composantes gagne en importance.
- L’énergie est-elle déjà au cœur de l’histoire ? Après un fort mouvement du pétrole, tout le monde sait que le CPI total sera déséquilibré. Cela est déjà intégré dans les prix, donc le raté de l’indice toutes composantes ne fait guère bouger les choses.
- À quel point la prochaine réunion de politique monétaire est-elle proche ? Une surprise sur le core une semaine avant une décision a des conséquences bien plus importantes qu’une surprise une semaine après. Lisez notre article sur trading des annonces du FOMC pour voir ce qui se passe une fois la donnée confrontée à la décision.
Passez-les en revue avant la publication. Le faire dans la première minute est maladroit, et le prix n’attendra pas.
Quelle publication fait bouger les marchés
Supposons que le consensus attende un CPI toutes composantes et un core à 0.3 pour le mois, et que la publication affiche 0.5 pour le total et 0.2 pour le core. L’essence a augmenté d’environ 6, et l’énergie représente environ 7 du panier. L’essence n’est qu’une partie du poids de l’énergie, donc cette hausse n’ajoute qu’environ 0.2 point au total. Clairement, le raté de l’indice toutes composantes vient entièrement du carburant, tandis que le raté du core est faible. En une minute ou deux, le marché le lit ainsi : les rendements à court terme baissent, le dollar recule, l’or trouve des acheteurs, les CFD sur indices montent. Un trader qui n’a vu que le 0.5 et a vendu EUR/USD se fait emporter par la deuxième vague.
Inversez les chiffres, avec un total à 0.2 et un core à 0.4, et la réaction sera hawkish, et durablement. Un pétrole bon marché ne change pas l’avis de la Federal Reserve sur la politique économique ; une inflation des services persistante, si. La première vague d’ordres est souvent une réaction nerveuse au chiffre toutes composantes, parce que les flux de données diffusent d’abord cette statistique. La deuxième vague suit le core. La fenêtre d’ouverture elle-même, et la raison pour laquelle les stops y sont précaires, est traitée dans notre guide sur trading de la publication du CPI.
Quand choisir chaque option
Appuyez-vous sur le CPI toutes composantes lorsque :
- vous tradez l’or ou des devises liées au pétrole, où la composante carburant se répercute directement sur les anticipations et les rendements réels ;
- les mesures d’enquête des anticipations d’inflation dérivent, car les ménages ressentent le chiffre total, pas le core ;
- la question porte sur la stabilité économique, comme les négociations salariales, plutôt que sur le prochain mouvement de taux.
Appuyez-vous sur le core CPI lorsque :
- vous tradez des produits sensibles aux taux, c’est-à-dire le dollar, les CFD sur indices et les rendements à court terme ;
- la Federal Reserve débat pour savoir si l’inflation ralentit assez vite pour justifier une baisse ;
- vous souhaitez un indicateur avancé pour la prévision du core PCE, puisque de nombreuses catégories du core CPI alimentent cette série, comme expliqué dans notre note sur PCE inflation explained.
Réponse honnête pour la plupart des traders CFD : le core dicte la direction, tandis que l’indice tous articles dit combien de bruit vous devez encaisser en chemin.
Compromis et réserves
Le core n’est pas propre. Le logement réagit aux loyers de marché avec un long décalage, si bien que le core peut paraître dépassé pendant un an après que les loyers réels ont changé de tendance. Une seule catégorie comme les voitures d’occasion peut faire varier le core de 0.1 en un mois, ce qui, certains jours, représente l’intégralité de la surprise. Un chiffre de core irrégulier, que la publication suivante annule, est un signal fragile, et les traders qui le poursuivent gaspillent du risque sur une ambiguïté.
Les tous articles ne sont pas non plus du bruit. Les ménages fixent leurs revendications salariales à partir du chiffre total, et si les anticipations perdent leur ancrage, la Federal Reserve réagit, quoi qu’indique le core. La page du programme de l’indice des prix à la consommation du BLS explique la méthodologie et les pondérations, ce qui permet de voir clairement combien chaque exclusion retire.
Deux réserves pour un desk CFD. Premièrement, le spread et le slippage représentent l’essentiel du coût pour trader la fenêtre. Les cotations s’élargissent avant la publication, si bien qu’un stop calibré pour un après-midi calme est trop serré au moment de la sortie. Deuxièmement, les limites d’évaluation ne pardonnent pas une mauvaise lecture, et un seul pic peut diviser par deux un plafond de perte journalière. Pivex autorise le trading de news, et son assistant intégré affiche la limite journalière et le drawdown total pendant que vous tradez, ce qui garde l’arithmétique de la taille de position sous les yeux. Réduisez la taille lorsque les deux chiffres divergent, car ces matinées-là affichent le plus d’hésitation dans le prix.
Étape suivante : sur les six dernières publications, mettez en parallèle les chiffres mensuels du tous articles et du core avec l’ampleur du mouvement de votre paire principale dans le premier quart d’heure. Six lignes, c’est fastidieux, mais cela montre quel chiffre votre instrument suit réellement. Dans une évaluation Pivex, calibrez la taille de la prochaine publication en fonction de la limite journalière indiquée par l’assistant, et restez humble les mois où les deux séries divergent.
Guides associés : trading de la publication du CPI et trading des annonces du FOMC.
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