Risposta breve: la questione core CPI vs CPI si riduce a una sola esclusione. Il CPI totale, detto anche all-items CPI, misura le variazioni dei prezzi dell’intero paniere dei consumatori urbani. Il core CPI esclude alimentari ed energia, quindi segue la parte dell’inflazione più lenta e più rigida. I mercati dei tassi, il dollaro, l’oro e i CFD sugli indici reagiscono soprattutto al core, perché è la serie che il Federal Reserve usa come guida per le tendenze sottostanti dell’inflazione. L’all-items CPI resta comunque importante. Influenza le aspettative d’inflazione, i negoziati salariali e il costo della vita che orienta il comportamento dei consumatori. Un trader ha bisogno di entrambe le letture sullo schermo quando il dato esce alle 8:30 New York time.
Cosa misura ciascun indice
Il consumer price index è la misura dell’inflazione che il Bureau of Labor Statistics pubblica ogni mese. Preziona un paniere fisso acquistato dalle famiglie urbane e riporta la variazione mensile e annuale. La voce all-items include tutto ciò che è presente in quel paniere. La voce core elimina gli alimentari, cioè la spesa e i pasti al ristorante, e l’energia, cioè benzina, elettricità e gas metano. Insieme rappresentano circa un quinto del peso del paniere.
Perché escluderli? I prezzi di alimentari ed energia oscillano violentemente per colpa del meteo, dei raccolti e della politica del petrolio, e nulla di tutto ciò dice molto a una banca centrale sulla domanda. Ciò che resta è dominato da abitazione, assistenza medica, servizi di trasporto e beni per la casa. Solo l’abitazione pesa per circa un terzo dell’all-items e ancora di più nel core, ed è per questo che il core si muove lentamente. Il BLS consumer price index news release pubblica entrambe le serie affiancate con il dettaglio delle componenti sotto. Tra gli indicatori economici, pochi vengono letti riga per riga con tanta attenzione.
Tabella di confronto affiancato
| Caratteristica | All-items CPI (CPI totale) | Core CPI |
|---|---|---|
| Paniere | Ogni voce acquistata dai consumatori urbani | Lo stesso paniere meno alimentari ed energia |
| Quota del peso totale | 100 percent | Circa 80 percent |
| Oscillazione mensile tipica | Più ampia, trainata da carburanti e generi alimentari | Più contenuta, trainata da abitazione e servizi |
| Principale fonte di rumore | Petrolio, benzina, materie prime alimentari | Ritardo degli affitti, auto usate, tariffe aeree |
| Chi lo segue | Famiglie, negoziati salariali, obbligazioni indicizzate all’inflazione | Staff del Federal Reserve, trader sui tassi |
| Ruolo nella politica monetaria | Contesto per le aspettative e la stabilità economica | Guida alla tendenza di fondo |
| Reazione del mercato a una sorpresa | Moderata, spesso si attenua entro un’ora | La più forte, tende a persistere |
La tabella è volutamente schietta. In un mese normale le due serie arrivano entro 0.1 l’una dall’altra e la pubblicazione è poco rilevante. I mesi davvero importanti sono quelli in cui si discostano.
Criteri di decisione
Quattro domande decidono quale dato merita la tua attenzione nel giorno della pubblicazione.
- Da dove è arrivata la sorpresa? Se il dato totale batte le attese e il core è in linea, il superamento è dovuto a alimentari o energia, e i mercati dei tassi in gran parte lo ignorano. Un superamento del core da solo è trainato dalla domanda e pesa di più.
- Su cosa sta discutendo la Federal Reserve? Quando i funzionari parlano di servizi e affitti, il core può cambiare la loro visione. Quando si preoccupano che le aspettative si disancorino, il dato complessivo acquista più peso.
- L’energia è già la storia? Dopo un forte movimento del petrolio, tutti sanno che il CPI complessivo sarà sbilanciato. Questo è già scontato in anticipo, quindi il mancato raggiungimento del dato complessivo muove appena qualcosa.
- Quanto è vicina la prossima riunione di politica monetaria? Una sorpresa sul core una settimana prima di una decisione è molto più rilevante di una una settimana dopo. Leggi il nostro articolo su trading sugli annunci FOMC per capire cosa accade quando i dati arrivano in concomitanza con la decisione.
Passa in rassegna questi punti prima della pubblicazione. Farlo nel primo minuto è goffo, e il prezzo non aspetterà.
Quale dato muove i mercati
Supponiamo che il consenso attenda sia il CPI complessivo sia il core a 0.3 percent per il mese, e che la pubblicazione mostri il totale a 0.5 con il core a 0.2. La benzina è salita di circa 6 percent, e l’energia pesa circa 7 percent del paniere. La benzina è solo una parte del peso dell’energia, quindi quel rialzo da solo aggiunge circa 0.2 punti al totale. In sostanza, il mancato raggiungimento del dato complessivo è interamente dovuto ai carburanti, mentre il mancato raggiungimento del core segnala debolezza. Nel giro di un minuto o due il mercato lo legge così: i rendimenti a breve scendono, il dollaro arretra, l’oro riceve acquisti, i CFD sugli indici salgono. Un trader che avesse visto solo lo 0.5 e avesse venduto EUR/USD viene travolto dalla seconda ondata.
Inverti i numeri, con il totale a 0.2 e il core a 0.4, e la reazione è hawkish e ostinata. Il petrolio a buon mercato non cambia ciò che la Federal Reserve pensa della politica economica; lo fa l’inflazione dei servizi rigida. La prima ondata di ordini è spesso una reazione nervosa al dato complessivo, perché i feed dei dati diffondono prima quel numero. La seconda ondata segue il core. La finestra iniziale in sé, e il motivo per cui gli stop sono precari al suo interno, è trattata nella nostra guida a trading del rilascio del CPI.
Quando scegliere ciascuna opzione
Punta sul CPI complessivo quando:
- tradi oro o valute legate al petrolio, dove la componente carburanti si riflette direttamente nelle aspettative e nei rendimenti reali;
- le misure survey delle aspettative di inflazione stanno cambiando, perché le famiglie percepiscono il dato totale, non il core;
- la questione è la stabilità economica, come nei negoziati salariali, piuttosto che il prossimo movimento dei tassi.
Punta sul core CPI quando:
- tradi strumenti sensibili ai tassi, cioè il dollaro, i CFD sugli indici e i rendimenti a breve;
- la Federal Reserve sta discutendo se l’inflazione stia rallentando abbastanza da giustificare un taglio;
- vuoi un input anticipato per la previsione del core PCE, poiché molte categorie del core CPI confluiscono in quella serie, come spiegato nella nostra nota su PCE inflation explained.
Risposta onesta per la maggior parte dei trader CFD: il core decide la direzione, il dato complessivo indica quanta volatilità devi sopportare lungo il percorso.
Compromessi e avvertenze
Il core non è pulito. L’abitazione reagisce agli affitti di mercato con un forte ritardo, quindi il core può sembrare datato per un anno dopo che gli affitti reali hanno già cambiato direzione. Una singola categoria come le auto usate può far oscillare il core di 0.1 in un mese, che in molte giornate coincide con l’intera sorpresa. Una lettura del core irregolare, che la pubblicazione successiva ribalta, è un segnale fragile, e i trader che la inseguono sprecano rischio nell’ambiguità.
Il dato complessivo non è neppure semplice rumore. Le famiglie formulano le richieste salariali sulla base del dato totale e, se le aspettative perdono il loro ancoraggio, la Federal Reserve reagisce, qualunque cosa dica il core. La pagina del programma dell’indice dei prezzi al consumo del BLS spiega la metodologia e le ponderazioni, ed è un buon modo per vedere quanto ogni esclusione rimuove.
Due avvertenze per una sala operativa CFD. Primo, spread e slippage costituiscono gran parte del costo di negoziazione durante la finestra. Le quotazioni si allargano in prossimità della pubblicazione, quindi uno stop dimensionato per un pomeriggio tranquillo è troppo esile al momento del rilascio. Secondo, i limiti di valutazione sono implacabili con una lettura errata, e un singolo picco può dimezzare l’allocazione di perdita giornaliera. Pivex consente di fare trading sulle news e il suo assistente integrato mostra il limite giornaliero e il drawdown totale mentre operi, mantenendo visibile l’aritmetica della size. Riduci la size quando le due letture non coincidono, perché quelle mattine presentano la maggiore incertezza nel prezzo.
Passo successivo: per le ultime sei pubblicazioni, affianca i dati mensili del dato complessivo e del core a quanto si è mosso il tuo pair principale nel primo quarto d’ora. Sei righe sono noiose, ma mostrano quale pubblicazione segue davvero il tuo strumento. In una valutazione Pivex, dimensiona la prossima pubblicazione in base al limite giornaliero indicato dall’assistente e mantieni prudenza nei mesi in cui le due serie non coincidono.
Guide correlate: fare trading sulla pubblicazione del CPI e fare trading sugli annunci FOMC.
Prima di partecipare, consulta le regole attuali del programma Pivex e valuta se una valutazione di trading proprietario simulato è adatta alla tua esperienza e ai tuoi limiti di rischio. La partecipazione non garantisce un premio, un reddito o alcun risultato di trading specifico.